سوق السندات: مخاطر المزاد تنتقل إلى التوقيت قبل افتتاح الأسبوع المقبل

يشهد سوق السندات حاليًا تطورًا دقيقًا حيث تحولت مخاطر المزاد التقليدية، التي كانت تتعلق في السابق بمستويات الأسعار الصريحة بشكل أساسي، إلى ديناميكيات أكثر تعقيدًا تتعلق بالتوقيت والسيولة. مع اقتراب الأسبوع التجاري القادم، يُحث المشاركون في السوق على تبني إطار عمل منضبط يركز على كيفية دعم سيولة إعادة الفتح للمتابعة، بدلاً من مجرد توقع الزخم الاتجاهي.

مشهد الأسعار: مراجعة الأسبوع وتطلع للمستقبل

شهد الأسبوع الماضي و تثبيت نغمة الإغلاق عبر فئات آجال الاستحقاق الرئيسية. وهذا يوفر خلفية واضحة لفهم تقلب مدة حمل السندات. لا تزال قراءة المنحنى الأسبوعية واضحة، حيث يبلغ فارق 2s10s حوالي +60.5 نقطة أساس وفارق 5s30s حوالي +107.7 نقطة أساس. هذه المستويات حاسمة لتقييم الوضع الحالي والتحركات المستقبلية المحتملة لمنحنى العائد.

اختتمت مخاطر الفروقات الأوروبية الأسبوع مع تداول فارق BTP-Bund حول +61.2 نقطة أساس وفارق OAT-Bund حول +56.3 نقطة أساس، مما يشير إلى بيئة مستقرة نسبيًا ولكن تفتقر إلى السيولة. أثرت التصريحات الأخيرة لعضوة الفيدرالي دالي حول ضرورة قيام البنك المركزي الأمريكي بخفض التضخم بشكل كبير على وضع السوق في أواخر الأسبوع، لا سيما فيما يتعلق بافتراضات علاوة الأجل ومسار السياسة. يؤكد هذا السياق على أهمية مراقبة بيانات السياسة النقدية عن كثب. وفي الوقت نفسه، فإن احتمال أن تؤدي مخاطر حرب ترامب التجارية إلى تقويض آماله في تخفيضات كبيرة لأسعار الفائدة الأمريكية يضيف طبقة من سياق مخاطر الأحداث، خاصة حيث قد تبدأ السيولة بشكل غير متساوٍ في الأيام القادمة.

المستويات الرئيسية والسياق عبر الأصول

بينما نتطلع إلى الأسبوع القادم، ستكون أفضل الإعدادات هي تلك التي تحتوي على إلغاء صريح مرتبط بمنحدر المنحنى ونظام التقلب. يجب أن تعطي أعمال تحديد الوضع في عطلة نهاية الأسبوع الأولوية لتحليل المستويات وسلوك الفروقات وتسلسل الحوافز على التوقعات الاتجاهية الجامدة. قدمت إغلاقات الأصول المتقاطعة لقطة واسعة للسوق: مؤشر الدولار DXY 97.730، مؤشر VIX 19.09، خام غرب تكساس الوسيط WTI 66.39، والذهب 5,080.90. توضح هذه الأرقام الترابط بين الأسواق العالمية واحتمال حدوث تأثيرات متسلسلة.

التحرك الاتجاهي التالي أقل أهمية من ضمان أن تدعم سيولة إعادة الافتتاح المتابعة. لذلك، من الضروري وجود إطار عمل منضبط لعطلة نهاية الأسبوع لتجنب توقع الزخم دون تأكيد جديد. لا تزال أطر العمل الخاصة بالحمل ذات قيمة، ولكن فقط عندما تكون متوافقة بعناية مع ظروف السيولة المتوقعة عند إعادة فتح السوق. أغلقت سندات ألمانيا لأجل 10 سنوات (Bund) عند 2.7385%، مما يوفر نقطة مرجعية مقارنة أخرى ضمن مشهد السندات العالمي. يعمل سوق السندات على الترتيب، وليس فقط العناوين الرئيسية.

توقعات مخاطر الأحداث ورسم السيناريوهات

بالنظر إلى المستقبل، يجب أن تعطي توقعات مخاطر الأحداث أولوية قصوى للمتحدثين السياسيين، وجداول المزادات القادمة، والإصدارات الحساسة للتضخم. ستكون هذه العناصر حاسمة في تشكيل معنويات السوق وتحديد حركة الأسعار. ستساهم السردية المستمرة حول مخاطر حرب ترامب التجارية التي قد تقوض آماله في تخفيضات كبيرة لأسعار الفائدة الأمريكية بلا شك في سياق مخاطر الأحداث في السوق، مما قد يؤدي إلى سيولة غير متساوية عند الافتتاح.

نوضح ثلاثة سيناريوهات محتملة للساعات الـ 24-72 القادمة:

1. السيناريو الأساسي (احتمالية 50%): تبقى الأسواق في نطاق محدود، وتظل صفقات الحمل التكتيكية قابلة للتطبيق. سيأتي التأكيد من طلب مستدام على آجال الاستحقاق من قبل الأموال الحقيقية، بينما صدمة من العناوين الرئيسية تدفع إلى تخفيف المخاطر بشكل مفاجئ ستلغي هذا السيناريو.
2. سيناريو اتجاه صعودي لآجال الاستحقاق (احتمالية 30%): تنخفض العوائد مع تعزيز المخاوف بشأن النمو وتراجع معنويات المخاطر لطلب آجال الاستحقاق. سيتأكد هذا السيناريو من خلال مزيد من التبريد في التقلبات وانحدار منحنى معتدل. وارتفاع الدولار مقرونًا بزيادة العوائد الحقيقية سيكون بمثابة عامل إلغاء.
3. سيناريو اتجاه هبوطي لآجال الاستحقاق (احتمالية 20%): تعيد العوائد الطويلة التسعير صعودًا بسبب ضغوط العرض وزيادة علاوة الأجل. سيتضمن التأكيد زيادة التقلبات الضمنية وضعف طلب المزاد، بينما استعادة طلب آجال الاستحقاق من حسابات الأموال الحقيقية ستلغي هذا التوقع.

تشمل المستويات المرجعية الحالية 2s10s عند +60.5 نقطة أساس، BTP-Bund عند +61.2 نقطة أساس، والذهب 5,080.90، بالإضافة إلى مؤشر الدولار DXY 97.730 و VIX 19.09. توفر هذه المستويات سياقًا للسيناريوهات المختلفة.

إدارة المخاطر وما يجب مراقبته الأسبوع المقبل

تفرض الإدارة الفعالة للمخاطر الحفاظ على خيارات عالية خلال فترات الأحداث. حدد دائمًا مستويات وقف الخسارة قبل التنفيذ، وحدد حجم المركز عندما تكون السيولة ضعيفة، وتجنب زيادة التعرض لفرضية تفتقر إلى التأكيد عبر السوق. من الضروري تحديد المحفزات لاستخدام الميزانية العمومية للوكلاء واتجاهات العطاءات لتغطية للمصادقة على الجلسة السائلة الأولى من الأسبوع المقبل. علاوة على ذلك، راقب أي عناوين رئيسية جديدة تتعلق باحتمال خفض البنك المركزي الأوروبي لأسعار الفائدة، حيث يمكن أن يؤثر ذلك بشكل كبير على تحديد وضع الأسعار في جميع أنحاء منطقة اليورو.

بينما يستعد السوق للأسبوع القادم، تعد خطة مفصلة لافتتاح يوم الاثنين مع مستويات إلغاء صريحة لكل فئة آجال استحقاق أمرًا بالغ الأهمية. تذكر أن السيولة تخبر الحقيقة أسرع من السرديات في أسواق الأسعار.