Το Κραχ του AI που κανείς δεν αποτιμά: Αφθονία Νοημοσύνης & Αγορά

Η ραγδαία πρόοδος της Τεχνητής Νοημοσύνης παρουσιάζει ένα συναρπαστικό παράδοξο: ενώ είναι εξαιρετικά ανοδική για την παραγωγικότητα, θα μπορούσε ταυτόχρονα να γίνει πτωτική για σημαντικά τμήματα του χρηματοπιστωτικού συστήματος. Αυτή η προοπτική, που τονίζεται από την Citrini Research, αμφισβητεί το συμβατικό πρότυπο της αγοράς και υποδηλώνει ένα πιθανό συστημικό σοκ. Εξερευνούμε πώς μια επιτάχυνση της υιοθέτησης της Τεχνητής Νοημοσύνης θα μπορούσε να οδηγήσει σε μια «Παγκόσμια Κρίση Νοημοσύνης» που επαναπροσδιορίζει τους νικητές και τους χαμένους της αγοράς, επηρεάζοντας τα πάντα, από τις μετοχές έως την πίστωση, τα στεγαστικά δάνεια, ακόμη και τα νομίσματα. Το Citrini Research - The 2028 Global Intelligence Crisis παρέχει ένα επιτακτικό πλαίσιο για αυτήν την ανάλυση.

AI: Μια Δομική Εκτόπιση, Όχι Απλά ένα Εργαλείο

Η παραδοσιακή άποψη της τεχνολογικής ανατροπής περιλαμβάνει τομεακές μετατοπίσεις, δημιουργία θέσεων εργασίας και τελική οικονομική εξισορρόπηση. Ωστόσο, η Τεχνητή Νοημοσύνη είναι θεμελιωδώς διαφορετική. Λειτουργεί ως υποκατάστατο της αύξησης του ανθρώπινου εισοδήματος—ένα σπάνιο εισόδημα πάνω στο οποίο βασίζονται έμμεσα πολλά χρηματοοικονομικά περιουσιακά στοιχεία. Εάν αυτή η διατριβή ισχύει, δεν πρόκειται απλώς για μια ιστορία μετοχών τεχνολογίας, αλλά για έναν καταλύτη για μια ολοκληρωμένη επανατιμολόγηση μεταξύ των περιουσιακών στοιχείων. Η κεντρική ιδέα είναι ότι η δύναμη της Τεχνητής Νοημοσύνης μπορεί να είναι πολύ μεγάλη για μια οικονομία δομημένη γύρω από τα ανθρώπινα κέρδη ώστε να προσαρμοστεί αρκετά γρήγορα.

Ο Συστημικός Μηχανισμός: Ένας Ανακλαστικός Βρόχος Υποκατάστασης

Ο συστημικός κίνδυνος προκύπτει από έναν ανακλαστικό βρόχο υποκατάστασης. Καθώς οι δυνατότητες της Τεχνητής Νοημοσύνης βελτιώνονται και γίνονται πιο οικονομικές, οι εταιρείες αυτοματοποιούν εργασίες γραφείου για να μειώσουν το κόστος και να αυξήσουν τα περιθώρια κέρδους. Αυτές οι εξοικονόμησεις επανεπενδύονται στην περαιτέρω ανάπτυξη της Τεχνητής Νοημοσύνης. Το ανθρώπινο εργατικό δυναμικό, που εκτοπίζεται από την αυτοματοποίηση, βιώνει μειωμένο εισόδημα και αγοραστική δύναμη. Αυτό συνεπάγεται μείωση των επιχειρήσεων που απευθύνονται σε καταναλωτές, ωθώντας σε περαιτέρω αυτοματοποίηση και περικοπές εργατικού δυναμικού. Αυτό το φαινόμενο αλυσιδωτής αντίδρασης αμφισβητεί τις υποθέσεις πίστωσης που βασίζονται σε σταθερό εισόδημα και επαναλαμβανόμενα έσοδα, οδηγώντας σε πιθανές αποτυχίες. Σε αντίθεση με μια τυπική ύφεση όπου τα χαμηλότερα επιτόκια μπορούν να τονώσουν τη ζήτηση, αυτό το σενάριο υποθέτει ότι τα χαμηλότερα επιτόκια δεν θα αποκαταστήσουν μια βάση εισοδήματος που αποδομείται δομικά. Αυτό επαναπροσδιορίζει την Τεχνητή Νοημοσύνη από ένα απλό θέμα τομεακής ανάπτυξης σε ένα μακροοικονομικό σοκ μετάδοσης.

Επιπτώσεις στην Αγορά με Πολλαπλά Περιουσιακά Στοιχεία

Μετοχές: Από τη Διαφοροποίηση στην Αναγνώριση

Αρχικά, οι μετοχές πιθανότατα θα παρουσίαζαν διαφοροποίηση. Οι αρχικοί δικαιούχοι, όπως οι υπολογιστικές τεχνολογίες Τεχνητής Νοημοσύνης, οι ημιαγωγοί, οι υπερκλίμακες (hyperscalers), οι υποδομές κέντρων δεδομένων και επιλεγμένες επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας, θα ευδοκιμούσαν. Αντίθετα, οι επιχειρήσεις που εξαρτώνται από την ανθρώπινη διαμεσολάβηση, την τριβή ή τις άδειες χρήσης—όπως οι μακροσκελείς SaaS (Software as a Service), οι υπηρεσίες πληροφορικής και οι επεξεργαστές πληρωμών—θα αντιμετώπιζαν δυσκολίες. Η κρίσιμη φάση προκύπτει όταν οι αγορές αναγνωρίζουν αυτό ως ένα διαδεδομένο πρόβλημα εισοδήματος και πίστωσης, που υπερβαίνει την απλή τομεακή περιστροφή. Σε αυτό το σημείο, η ηγεσία συρρικνώνεται, η ευρύτητα της αγοράς επιδεινώνεται, και ακόμη και οι προηγούμενοι κερδισμένοι μπορεί να δουν αναβαθμίσεις λόγω της κλιμακούμενης πολιτικής και φορολογικής επικινδυνότητας, της πολιτικής αντίδρασης και της καταστροφής της ζήτησης που υπερβαίνει τα κέρδη παραγωγικότητας. Για παράδειγμα, η κατανόηση του πώς η αλλαγή τομέων επηρεάζει τους "Κοστολογιστές Ποιότητας έναντι της Διάρκειας" σε ένα τέτοιο καθεστώς γίνεται κρίσιμη.

Επιτόκια ΗΠΑ: Μία μάχη μεταξύ αποπληθωρισμού και δημοσιονομικού κινδύνου

Τα κρατικά ομόλογα είναι πιθανό να αντιδράσουν σε διακριτές φάσεις. Η αρχική «φοβία κατανάλωσης» θα οδηγούσε σε μείωση των προσδοκιών ανάπτυξης, ενδεχομένως σε χαμηλότερα μακροπρόθεσμα επιτόκια και τις αγορές να τιμολογούν ταχύτερη χαλάρωση. Η δεύτερη φάση θα περιλάμβανε προσαρμογή πολιτικής και δημοσιονομικής πολιτικής, καθώς οι κυβερνήσεις θα εξετάζουν προγράμματα μεταφοράς ή υποστήριξης, οδηγώντας σε άνοδο του μακροπρόθεσμου ασφαλίστρου παρά την ασθενή ανάπτυξη. Η συμπεριφορά της καμπύλης θα γινόταν ασταθής, αντικατοπτρίζοντας τόσο το αποπληθωριστικό σοκ ζήτησης όσο και τη δημοσιονομική αβεβαιότητα. Η τελική και πιο βάναυση φάση, ο «έλεγχος αξιοπιστίας», θα έβλεπε απότομη αύξηση της μεταβλητότητας των επιτοκίων εάν οι φορείς χάραξης πολιτικής θεωρούνται ότι βρίσκονται πίσω από την καμπύλη. Αυτό το περιβάλλον υποδηλώνει ότι η πρόβλεψη τόσο των αγορών μετοχών όσο και των ομολόγων θα είναι δύσκολη, αντικατοπτρίζοντας τον περίπλοκο χορό μεταξύ αυτών των δυνάμεων. Ζητήματα που επηρεάζουν την Παγκόσμια Ζήτηση Ομολόγων είναι επιλεκτικά, όχι καθολικά, και συνυπολογίζονται σε αυτήν την περίπλοκη εικόνα.

Αγορές Πιστώσεων: Το Πραγματικό Τεστ Αντοχής

Η πίστωση αναμένεται να είναι ο κύριος «ανιχνευτής αλήθειας» σε αυτό το σενάριο. Τα αποτελέσματα της δημόσιας πίστης θα μπορούσαν να εκδηλωθούν ως διεύρυνση των spreads υψηλής απόδοσης στους τομείς λογισμικού, υπηρεσιών και αυτούς που εκτίθενται στους καταναλωτές. Η διασπορά των επενδυτικών βαθμών θα αυξανόταν, σηματοδοτώντας επιλεκτική πίεση και όχι ένα γενικό ξεπούλημα της αγοράς. Το πραγματικό γεγονός αναγνώρισης μπορεί να συμβεί στην ιδιωτική πίστη, όπου οι αποτιμήσεις αρχικά θα υστερούν της πραγματικότητας προτού οι υψηλού προφίλ αδυναμίες πληρωμής προκαλέσουν επανατιμολόγηση. Οι δανειστές θα επανεκτιμούσαν τις επιχειρήσεις για τον κίνδυνο έκθεσης στην κοσμική Τεχνητή Νοημοσύνη που προηγουμένως αντιμετωπιζόταν ως κυκλικός. Η βαθύτερη ανησυχία είναι η πιθανότητα το στρες στην ιδιωτική πίστη να επηρεάσει τους ισολογισμούς των ασφαλιστικών εταιρειών, ειδικά εκείνων που χρηματοδοτούν μη ρευστοποιήσιμα ιδιωτικά περιουσιακά στοιχεία με υποχρεώσεις ετήσιας προσόδου. Σε μια τέτοια περίπτωση, οι συμμετέχοντες στην αγορά θα τιμωρούσαν την πολυπλοκότητα και την αδιαφάνεια.

Στεγαστικά Δάνεια & Στέγαση: Μια Σιωπηλή Διάβρωση Υποτιθέμενης Σταθερότητας

Ίσως η πιο ανησυχητική πτυχή αυτής της διατριβής είναι ο αντίκτυπός της στα στεγαστικά δάνεια και την στέγαση. Αμφισβητεί τη θεμελιώδη υπόθεση ότι οι καλοί δανειολήπτες θα παραμείνουν φερέγγυοι, καθώς υποθέτει ότι οι μεταβολές στην αγορά εργασίας θα μπορούσαν να αποδυναμώσουν δομικά ακόμη και τους κορυφαίους δανειολήπτες. Αρχικά, οι καθυστερήσεις στα στεγαστικά δάνεια σε πόλεις με έντονη παρουσία τεχνολογίας και χρηματοοικονομικών θα εμφανίζονταν ως ιδιοσυγκρασιακές. Οι τιμές των κατοικιών σε «ασφαλείς» περιοχές με υψηλά εισοδήματα θα μπορούσαν να εξασθενήσουν προτού τα εθνικά δεδομένα στέγασης αντικατοπτρίσουν πλήρως το άγχος. Τα στεγαστικά δάνεια θα έδειχναν δυσκολία μέσω λεπτών διαύλων όπως αυξημένες εκταμιεύσεις HELOC, απομάκρυνση αποταμιεύσεων και αυξημένα υπόλοιπα πιστωτικών καρτών προτού οι καθυστερήσεις γίνουν ευρέως διαδεδομένες. Οι επιπτώσεις στην αγορά θα περιλάμβαναν ευρύτερα spreads πιστωτικών στεγαστικών δανείων σε συγκεκριμένες περιοχές, υποαπόδοση των μετοχών που σχετίζονται με τη στέγαση και μια αλλαγή στην τιμολόγηση των MBS για να δοθεί προτεραιότητα στην αντοχή του εισοδήματος του δανειολήπτη έναντι της τυπικής ευαισθησίας επιτοκίων. Αυτό δεν είναι επανάληψη του 2008 ως προς τη δομή, αλλά θα μπορούσε να είναι εξίσου σοβαρό εάν η αγορά συνειδητοποιήσει ότι οι υποθέσεις για το πρωτεύον εισόδημα δεν είναι πλέον σταθερές.

Forex: Ο Παγκόσμιος Πίνακας Βαθμολογίας της Διαταραχής του AI

Η αγορά συναλλάγματος θα μπορούσε να γίνει ένας σαφής δείκτης του ποικίλου παγκόσμιου αντίκτυπου της Τεχνητής Νοημοσύνης. Οι πρώτοι κερδισμένοι κατά την περίοδο των επενδύσεων κεφαλαίου στην Τεχνητή Νοημοσύνη θα περιλαμβάνουν νομίσματα που συνδέονται με τις απαραίτητες αλυσίδες εφοδιασμού υλικού και τσιπ για την Τεχνητή Νοημοσύνη, επωφελούμενα από τις εισροές κεφαλαίων. Αντίθετα, οι χαμένοι στο Forex θα είναι πιθανότατα οικονομίες που εξαρτώνται έντονα από την εξωτερική ανάθεση υπηρεσιών γραφείου και τις εξαγωγές υπηρεσιών, καθώς η Τεχνητή Νοημοσύνη συμπιέζει το εργασιακό arbitrage. Τα νομίσματα υψηλών αποδόσεων θα υποστούν επίσης ζημίες εάν η παγκόσμια ανάπτυξη και η πιστωτική μεταβλητότητα κλιμακωθούν. Η πορεία του δολαρίου ΗΠΑ θα είναι λεπτή. Η βραχυπρόθεσμη δύναμη από την αποστροφή κινδύνου και την απομόχλευση θα μπορούσε να δώσει τη θέση της σε μικτή απόδοση έναντι των κλασικών ασφαλών καταφυγίων εάν το σοκ εκληφθεί ως αμερικανοκεντρικό και δημοσιονομικά απαιτητικό. Αυτό καθιστά την πορεία του δολαρίου λιγότερο μια συνεπή "αντιστάθμιση κινδύνου" και περισσότερο μια προσεκτικά ακολουθούμενη αντίδραση. Για παράδειγμα, η εξέταση μιας σύνθετης διασταύρωσης όπως οι πολιτικές διαφορές CAD/JPY και οι μακρο-οικονομικές αλλαγές για την επόμενη εβδομάδα θα απαιτούσε βαθιά ανάλυση. Επί του παρόντος βλέπουμε την τιμή GBPCHF live να υποδεικνύει την εν εξελίξει πολιτική απόκλιση και τους μακροοικονομικούς παράγοντες. Ομοίως, η ζωντανή τιμή του ευρώ δολαρίου παρέχει κρίσιμες πληροφορίες για την παγκόσμια οικονομική υγεία.

Εμπορεύματα: Διαχωρισμένη Απόδοση

Η συμβατική σοφία μπορεί να υποδηλώνει ότι ένα σοκ στην αγορά εργασίας που οφείλεται στην Τεχνητή Νοημοσύνη και οδηγεί σε αποπληθωρισμό θα καταπτούσε όλα τα εμπορεύματα. Ωστόσο, αυτό το σενάριο προβλέπει μια διαχωρισμένη απόδοση. Οι σχετιζόμενες με την ενέργεια πρώτες ύλες, τα υλικά δικτύου, ο χαλκός, τα μέταλλα που συνδέονται με την ηλεκτροδότηση, το ουράνιο και οι εισροές υποδομών ενέργειας που συνδέονται με την κατασκευή κέντρων δεδομένων θα μπορούσαν να δουν κέρδη. Οι υστερούντες θα ήταν εμπορεύματα που συνδέονται αποκλειστικά με την ευρεία καταναλωτική ζήτηση εάν οι δαπάνες των νοικοκυριών μειωθούν σημαντικά, και κυκλικά υλικά χωρίς άμεσους δεσμούς με υποδομές Τεχνητής Νοημοσύνης. Ο ρόλος του χρυσού γίνεται καθοριστικός. Καθώς η αγορά αμφισβητεί την θεσμική προσαρμοστικότητα και τον χρονισμό της πολιτικής, η τιμή του χρυσού θα μπορούσε να υπεραποδώσει ως αντιστάθμισή έναντι της πολιτικής, δημοσιονομικής και κοινωνικής αστάθειας, μετατοπίζοντας την εστίασή της από τον βραχυπρόθεσμο ΔΤΚ στην αβεβαιότητα του μακροπρόθεσμου καθεστώτος. Παρακολουθούμε συχνά το ζωντανό διάγραμμα του χρυσού για επερχόμενα μοτίβα, καθώς επίσης και την τιμή του χρυσού σε USD για μετατοπίσεις. Αυτό καθιστά μια σαφή διάκριση εμπορευμάτων που θέλει κανείς να κατανοήσει πώς επηρεάζεται η ζωντανή τιμή χρυσού προς USD.

Κρυπτονομίσματα: Από την Κερδοσκοπία στην Βασική Υποδομή

Η πιο σχετική με την αγορά γωνία των κρυπτονομισμάτων εδώ αφορά λιγότερο την κερδοσκοπική υπέρβαση και περισσότερο τις θεμελιώδεις υποδομές. Εάν οι πράκτορες τεχνητής νοημοσύνης βελτιστοποιούν τις συναλλαγές για να παρακάμψουν τα παραδοσιακά τέλη, η εστίαση μετατοπίζεται στην υιοθέτηση σταθερών νομισμάτων (stablecoins), στους χαμηλού κόστους μηχανισμούς διακανονισμού και στην υποδομή πληρωμών εντός της αλυσίδας (on-chain) για συναλλαγές μηχανής προς μηχανή. Τα αποτελέσματα της αγοράς θα μπορούσαν να περιλαμβάνουν ενισχυμένες αφηγήσεις γύρω από αποκεντρωμένη υποδομή, αυξημένη προσοχή στα κρυπτονομίσματα ως δικαιούχους της διαμεσολάβησης πληρωμών και επίμονη μακροοικονομική ευαισθησία για το Bitcoin και τα κύρια κρυπτονομίσματα λόγω της σύνδεσής τους με την ρευστότητα και την όρεξη για ανάληψη κινδύνου. Η ρύθμιση θα είναι κεντρική καθώς τα κρυπτονομίσματα διεισδύουν στην κύρια υποδομή πληρωμών. Ενώ τα κρυπτονομίσματα θα μπορούσαν να ωφεληθούν από τις συναλλαγές "η τριβή τείνει στο μηδέν", παραμένουν ευάλωτα σε ευρεία πιστωτικά γεγονότα αποφυγής κινδύνου.

Μεταβλητότητα & Παράγωγα: Το Σύστημα Έγκαιρης Προειδοποίησης

Αυτό το εξελισσόμενο σενάριο είναι ιδανικό για ειδικούς σε θέματα μεταβλητότητας. Η μεταβλητότητα του δείκτη μετοχών μπορεί να καλύψει υποκείμενο στρες εάν μερικοί νικητές της Τεχνητής Νοημοσύνης στηρίξουν τον συνολικό δείκτη. Η διασπορά μεμονωμένων τίτλων θα μπορούσε να αυξηθεί, και η συσχέτιση των τομέων θα μπορούσε να εκτιναχθεί κατά τα γεγονότα αναγνώρισης. Η μεταβλητότητα των επιτοκίων θα μπορούσε να παραμείνει υψηλή λόγω ταυτόχρονων μεταβολών στις προσδοκίες ανάπτυξης, πολιτικής και δημοσιονομικής πολιτικής. Το κόστος αντιστάθμισης πιστώσεων θα αυξανόταν επίσης καθώς η ρευστότητα μειώνεται σε ευάλωτους τομείς. Η κρίσιμη παρατήρηση εδώ είναι ότι η εστίαση αποκλειστικά στις τρέχουσες τιμές είναι ανεπαρκής. Τα πραγματικά σήματα στρες θα βρίσκονται στην ασυμμετρία (skew), στη διασπορά, στη συσχέτιση μεταξύ περιουσιακών στοιχείων, στο βάθος της ρευστότητας και στα spreads χρηματοδότησης. Βασικός τομέας εστίασης θα ήταν το EUR USD chart live, το οποίο λειτουργεί ως βαρόμετρο για το παγκόσμιο αίσθημα της αγοράς συναλλάγματος, και τα δεδομένα EUR USD σε πραγματικό χρόνο. Οι επενδυτές παρακολουθούν στενά την τιμή EUR USD για να παρακολουθήσουν τις κινήσεις της ως μέτρο της Ευρωζώνης έναντι της αμερικανικής οικονομίας. Συγκεκριμένα, η ζωντανή τιμή EUR σε USD και η EURUSD price live σηματοδοτούν κρίσιμες μεταβολές.

Τρεις Φάσεις για τους Επενδυτές

1. Φάση 1: Ανοδική Παραγωγικότητα, Πτωτική Ευρύτητα. Οι κεφαλαιουχικές δαπάνες της Τεχνητής Νοημοσύνης οδηγούν τους νικητές, ενώ η ευρύτερη οικονομία εξασθενεί. Οι αγορές ομολόγων προβλέπουν αδυναμία κατανάλωσης πριν οι μετοχές αντιδράσουν πλήρως, δημιουργώντας μια διάσπαση μεταξύ της συνολικής υγείας του δείκτη και της εσωτερικής ευθραυστότητας της αγοράς.
2. Φάση 2: Το Τομεακό Πρόβλημα Γίνεται Πιστωτικό Πρόβλημα. Οι χρεοκοπίες σε λογισμικό και υπηρεσίες αυξάνονται, τα μοντέλα πληρωμών και διαμεσολάβησης αντιμετωπίζουν επανατιμολόγηση, και οι δείκτες ιδιωτικής πίστης, μαζί με τις ασφαλιστικές συνδέσεις, τίθενται υπό εξέταση. Τα spreads διευρύνονται, και η διασπορά εντείνεται.
3. Φάση 3: Το Πιστωτικό Πρόβλημα Γίνεται Πρόβλημα Πολιτικής και Στέγασης. Οι υποθέσεις εισοδήματος στεγαστικών δανείων αμφισβητούνται σε δημογραφικές ομάδες υψηλού εισοδήματος, οι συζητήσεις για δημοσιονομικές μεταβιβάσεις επηρεάζουν τα επιτόκια και τα δημοτικά spreads, η κοινωνική και πολιτική αντίδραση γίνεται παράγοντας αποτίμησης, και οι νικητές της Τεχνητής Νοημοσύνης αντιμετωπίζουν ρυθμιστικούς και φορολογικούς κινδύνους.

Η Δυσάρεστη Αλήθεια για τους Επενδυτές

Το κρίσιμο συμπέρασμα δεν είναι το αναπόφευκτο της κατάρρευσης, αλλά η πιθανότητα οι αγορές να λειτουργούν υπό ένα παρωχημένο πρότυπο. Το κρίσιμο ερώτημα δεν είναι αν η Τεχνητή Νοημοσύνη θα ενισχύσει την παραγωγικότητα — πιθανώς θα το κάνει. Αντίθετα, η εστίαση μετατοπίζεται στο ποιος ακριβώς απορροφά αυτά τα κέρδη, πόσο γρήγορα προσαρμόζονται τα συστήματα εργασίας και πολιτικής, και ποια περιουσιακά στοιχεία βασίζονται σε υποθέσεις που καταρρέουν όταν η νοημοσύνη δεν είναι πλέον σπάνια. Αυτό αποτελεί ένα πολύ πιο άβολο, αλλά βαθιά εμπορεύσιμο, ερώτημα που διακρίνει νικητές και χαμένους όχι από την τεχνολογική σχέση, αλλά από την έκθεσή τους στο ανθρώπινο εισόδημα, την εξάρτησή τους από τις τριβές της αγοράς, την ποιότητα της δομής χρηματοδότησης και την ευαισθησία της πολιτικής σε έναν κόσμο αφθονίας νοημοσύνης. Οι traders παρακολουθούν ενεργά την τιμή EUR/USD live για να μετρήσουν αυτές τις πολύπλοκες δυναμικές και να πλοηγηθούν σε πιθανές αλλαγές. Η τιμή EURUSD live καταδεικνύει την εν εξελίξει μάχη μεταξύ αυτών των δυνάμεων.

Αυτό δεν είναι απλό θέμα. είναι μια θεμελιώδης αλλαγή καθεστώτος της αγοράς. Το ζωντανό διάγραμμα του ευρώ δολαρίου μπορεί να προσφέρει βασικές οπτικές ενδείξεις για την κατανόηση αυτών των σύνθετων κινήσεων της αγοράς.

Δείτε την πλήρη αναφορά: Citrini Research - Η Παγκόσμια Κρίση Νοημοσύνης του 2028

Σχετική βιβλιογραφία

• Περιστροφή Τομέων: Αξιοποίηση Μετοχών Ποιότητας έναντι Διάρκειας
• Η Παγκόσμια Ζήτηση Ομολόγων είναι Επιλεκτική, Όχι Καθολική