L'economia tedesca è finalmente emersa da una contrazione pluriennale nel 2025, registrando una modesta crescita del PIL per l'intero anno dello 0,2%. Sebbene il dato principale segni un ritorno all'espansione, i dati sottostanti rivelano una storia di due economie: consumi interni resilienti contrapposti a un deterioramento delle esportazioni e a una contrazione degli investimenti industriali.
Istantanea dei principali dati economici
La transizione dal 2024 al 2025 è stata caratterizzata più da una stabilizzazione che da una decisa riaccelerazione. Le seguenti cifre evidenziano i cambiamenti strutturali all'interno della più grande economia dell'Eurozona:
- PIL annuo (2025): +0,2%
- Consumi delle famiglie: +1,4% (reale, rettificato per i prezzi)
- Spesa pubblica: +1,5%
- Investimenti totali: -0,5% (Macchinari e attrezzature sono scesi del -2,3%)
- Esportazioni: -0,3%
- Surplus commerciale: Contratto drasticamente a circa 110 mld di euro, in calo rispetto ai circa 241 mld di euro del 2024
La divergenza tra settori interno ed estero
Il motore primario della crescita nel 2025 è stato il consumatore tedesco. Sostenuta da un mercato del lavoro robusto e da un'inflazione in via di stabilizzazione, la spesa delle famiglie è aumentata dell'1,4%. Tuttavia, il settore estero — storicamente il motore della prosperità tedesca — rimane sotto notevole pressione. Il forte restringimento del surplus commerciale è un segnale importante per i mercati FX, indicando che il modello tedesco guidato dalle esportazioni sta lottando contro i venti contrari delle tariffe globali e la feroce pressione competitiva della Cina.
Impulso fiscale e focus sulle infrastrutture
Per contrastare la debolezza degli investimenti privati, il governo tedesco ha avviato una sostanziale spinta fiscale focalizzata su difesa e infrastrutture. Sebbene queste misure mirino a elevare il potenziale di crescita a lungo termine, i partecipanti al mercato rimangono scettici riguardo ai tempi di attuazione. Per i mercati EUR/USD e Bund, l'attenzione si sta spostando dagli annunci politici all'esecuzione effettiva di queste spese in conto capitale.
Implicazioni di mercato: EUR e Reddito Fisso
L'attuale profilo di crescita ha implicazioni sfumate per diverse asset class:
- Bund: L'espansione fiscale esercita spesso una pressione al rialzo sui premi a termine. Tuttavia, la persistente debolezza della domanda esterna probabilmente limiterà i rendimenti, poiché le aspettative di crescita rimangono moderate.
- EUR: Sebbene una domanda interna più forte fornisca un supporto per l'Euro, la valuta rimane ipersensibile ai differenziali dei tassi di interesse relativi e al sentiment del commercio globale.
- Azionario: Gli investitori potrebbero assistere a una rotazione in cui i beneficiari della domanda interna sovraperformano, mentre i componenti del DAX pesanti nell'export rimangono esposti a shock legati al commercio.
