Analisis Lengkung Perbendaharaan AS: Bahagian Tengah Lakukan Tugas

Lengkung Perbendaharaan A.S. kini berbentuk landai mencerun ke atas, dengan aktiviti tertentu tertumpu pada 'belly' lengkung. Dinamik ini mencerminkan jangkaan pasaran terhadap pelonggaran dasar masa hadapan oleh Federal Reserve, digabungkan dengan permintaan untuk pampasan yang sesuai bagi memegang risiko tempoh yang lebih panjang.

Memahami Anatomi Lengkung Semasa

Sehingga penutupan terakhir pada 13 Februari, lengkung Perbendaharaan A.S. menunjukkan hasil 2Y pada 3.42%, 5Y pada 3.61%, 10Y pada 4.05%, dan 30Y pada 4.70%. Konfigurasi ini menghasilkan cerun 2s10s kira-kira 63 mata asas (bp) dan cerun 5s30s hampir 109bp. Pada masa yang sama, the ditutup pada $4987.74, menunjukkan keuntungan +0.80% yang ketara, dipengaruhi oleh landskap makroekonomi yang lebih luas dan potensi penerbangan ke tempat selamat. Bentuk lengkung ini secara umumnya menandakan bahawa pasaran kewangan menjangkakan laluan beransur-ansur ke arah pelonggaran dasar, sambil masih memerlukan premium untuk risiko yang wujud yang berkaitan dengan memegang hutang jangka panjang.

Mengapa 'Belly' adalah Medan Pertempuran Bon

‘Belly’ lengkung (biasanya kematangan 5-tahun hingga 10-tahun) menjadi tumpuan utama pelabur apabila Federal Reserve dijangka akan memotong kadar. Segmen ini cenderung untuk mengatasi prestasi lain memandangkan ia dengan cekap menangkap kesan ‘roll-down’ dan penetapan semula harga laluan dasar yang dijangkakan. Sebaliknya, hujung panjang lengkung (seperti perbendaharaan 30 tahun) menyaksikan prestasi cemerlang yang ketara terutamanya apabila pasaran meramalkan kitaran pemotongan yang mendalam dan berpanjangan atau kemerosotan ketara dalam pertumbuhan ekonomi, yang berpotensi menyebabkan kebimbangan kemelesetan. Petunjuk semasa menunjukkan bahawa pasaran belum lagi menetapkan harga dalam kemelesetan yang teruk tetapi lebih kepada pendekatan yang berhati-hati dan terukur untuk memudahkan.

Untuk peniaga yang mengemudi perairan ini, memahami nuansa lengkung hasil adalah amat penting. Sebagai contoh, pergerakan masa nyata US10Y adalah petunjuk kritikal, sering bertindak balas secara sensitif terhadap perubahan dalam jangkaan inflasi dan retorik bank pusat. Peserta pasaran sentiasa memantau isyarat yang boleh mempengaruhi carta langsung US30Y, mencari pengesahan atau pembatalan pandangan pasaran bon mereka. Walaupun persekitaran semasa menunjukkan sentimen yang semakin mudah, sentiasa ada permintaan asas untuk data langsung harga US30Y untuk mengukur perubahan masa nyata.

Berdagang Lengkung: Mengelakkan Perangkap Biasa

Mendekati perdagangan lengkung dengan mentaliti 'tetapkan dan lupakan' adalah perangkap biasa, terutamanya dalam persekitaran dinamik semasa. Perdagangan lengkung yang berjaya memerlukan pencetus khusus untuk mengesahkan kecenderungan arah. Contohnya termasuk siri cetakan inflasi yang lebih lembut secara konsisten, kelemahan muktamad dalam data pasaran buruh, atau penurunan berterusan dalam harga tenaga yang akan memberikan Fed keyakinan yang lebih besar untuk melonggarkan dasar. Tanpa pencetus yang jelas seperti itu, perdagangan lengkung berisiko berbalik dan menghakis keuntungan bawaan.

Isyarat yang Boleh Mengubah Mesej Lengkung

Beberapa faktor boleh mengubah dinamik lengkung semasa secara signifikan. Kejutan inflasi yang baharu, sebagai contoh, boleh menyebabkan penetapan semula harga hujung depan lengkung kepada hasil yang lebih tinggi. Begitu juga, lelongan bon jangka panjang yang kurang diterima mungkin memaksa premium jangka masa menjadi lebih tinggi, menunjukkan keengganan pelabur untuk memegang hutang jangka panjang tanpa pampasan yang lebih besar. Sebaliknya, peristiwa 'risk-off' yang mendadak dalam pasaran yang lebih luas boleh menyebabkan hasil jangka panjang jatuh pada kadar yang lebih cepat daripada bahagian tengah ('belly'), menunjukkan penerbangan ke tempat selamat dalam aset tempoh yang lebih panjang. Interaksi ini adalah sebab mengapa memerhati harga US10Y secara langsung adalah kunci untuk menilai sentimen pasaran.

Perdagangan Lengkung yang Canggih

Dalam pasaran yang tidak menentu dan bergelora, perdagangan rama-rama (butterfly trades) sering dianggap sebagai alternatif yang lebih selamat daripada 'steepener' secara langsung. Strategi rama-rama membantu mengasingkan prestasi bahagian tengah ('belly') berbanding hujung depan dan hujung panjang, dengan itu mengurangkan pendedahan kepada pergerakan arah keseluruhan dalam kadar faedah. Contohnya, jika pasaran dijangka akan menetapkan harga pemotongan kadar tanpa menjangkakan kemelesetan penuh, bahagian tengah lengkung berada dalam kedudukan yang baik untuk mengatasi prestasi kedua-dua hujung depan dan hujung panjang, mewujudkan peluang 'belly richening'. Pendekatan strategik ini menonjolkan kepentingan kedudukan yang tepat dalam pasaran bon.

Risiko utama kepada strategi sedemikian termasuk kejutan pertumbuhan yang ketara yang memacu kenaikan harga yang kuat di hujung panjang, atau lonjakan inflasi yang tidak dijangka yang menyebabkan hujung depan menurun secara mendadak. Saiz kedudukan dan pengurusan risiko yang sesuai adalah penting untuk mengambil kira risiko ekor ini. Ia juga penting untuk memantau carta langsung US10Y untuk mengenal pasti sebarang perubahan segera dalam premium jangka masa atau permintaan pasaran yang lebih luas.

Tahap Pembatalan dan Pengurusan Risiko

Setiap pandangan lengkung memerlukan 'suis pemutus' atau tahap pembatalan yang jelas. Sekiranya hasil jangka pendek meningkat dengan ketara manakala hasil jangka panjang kekal stabil atau jatuh, tesis 'steepener' akan terjejas. Tambahan pula, jika hasil jangka panjang meningkat tanpa sebarang pemangkin berita yang jelas, terutamanya selepas lelongan Perbendaharaan, ia boleh menandakan kebimbangan yang semakin meningkat mengenai bekalan bon yang menyerap permintaan pasaran. Mengiktiraf hasil ini sebagai isyarat pembatalan daripada merasionalkannya adalah kritikal untuk pengurusan risiko yang berkesan dalam perdagangan pendapatan tetap. Data masa nyata US10Y dan suapan langsung harga US30Y menyediakan kemas kini berterusan yang penting untuk membuat keputusan yang bermaklumat.