煤炭市场分析：外汇和运费推动采购

截至2026年1月21日，动力煤市场日益由采购行为决定，到岸成本成为更广泛的宏观经济波动和美元走强的首要传导渠道。

宏观背景与美元传导渠道

当前市场机制的特点是政策不确定性加剧和对头条新闻风险的极度敏感。虽然煤炭很少是宏观波动的主要表现形式，但它吸收了显著的二阶效应。当美元（USD）走强且风险偏好收紧时，运费和融资条件会重新定价，直接影响全球买家的到岸成本计算。

这种转变通常会在高波动时期迫使采购暂停，买家只有在形势稳定后才会重新进入市场——除非库存紧张或突发天气变化要求立即采取行动。

全球交易时段动态：从亚洲到纽约

亚洲收盘与伦敦开盘：边际买家

亚洲交易时段依然具有决定性作用，因为该区域拥有全球边际煤炭买家。库存状况在此占据主导地位；库存充足的电力公司可以等到价格回调，而库存紧张则迫使它们即使在价格不具吸引力的情况下也进行购买。早期交易时段的冲动通常是对实际库存舒适度的试金石，而不仅仅是投机。

伦敦上午：天然气转煤

在欧洲，焦点转向天然气转煤的经济性。尽管高天然气价格为煤炭燃烧提供了下限，但不断增加的排放成本和监管限制限制了这种需求的弹性。因此，除非物流或天气造成即时不平衡，煤炭价格在伦敦往往呈区间波动。

纽约开盘：风险情绪和运费

美国交易时段通过更广泛的风险情绪和融资成本间接影响煤炭。煤炭特有的滞后性使得宏观确认得以发展，之后交易员才向该行业投入大量风险。

情景设定与风险分布

• 基准情景 (60%)：价格横盘整理，因为买家对到岸成本波动高度敏感。
• 上行情景 (20%)：恶劣天气需求或物流瓶颈导致即期实物供应紧张。
• 下行情景 (20%)：充足的供应和健康的电力公司库存限制了潜在的反弹。

市场参与者应注意，虽然中心情景稳定，但风险分布的“尾部”很厚。感知到的中断概率的微小变化可能导致价格出现超乎寻常的波动。

市场微观结构与执行

在头条新闻驱动的市场中，现货价格可能提供“虚假的精确性”。有效的验证体现在曲线（即期时间价差）和实物价差中。交易员应优先考虑那些叙事、曲线和跨资产背景（特别是美元和运费趋势）一致的设置。

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