سوق السندات: معدلات التعادل هادئة، وضغط العائد الحقيقي متفاوت

بينما تبدو معدلات التعادل للتضخم حاليًا منخفضة، فإن الضغط الأساسي على العوائد الحقيقية عبر أسواق السندات لا يزال متفاوتًا. هذا التباين، جنبًا إلى جنب مع أوجه عدم اليقين الجيوسياسية وتوقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي، يمهد الطريق لأسبوع حذر مقبل للمستثمرين في السندات. سيكون فهم الفروق الدقيقة في سلوك المنحنى وإدارة السيولة أمرًا حاسمًا مع تفاعل الأسواق مع البيانات الواردة وتسلسل المحفزات.

اختتم الأسبوع الماضي بصورة دقيقة في سوق السندات. يجب أن تُعطي معاينة مخاطر الأحداث أولوية للمتحدثين الرسميين المعنيين بالسياسات، وجداول المزادات، والإصدارات الحساسة للتضخم مع دخولنا فترة التداول القادمة. لقد أثر أسبوع التداول القادم للعملات الأجنبية والسندات: التركيز على التوترات بين الولايات المتحدة وإيران والبيانات الأمريكية بشكل كبير على مراكز التداول في أواخر الأسبوع، لا سيما التأثير على علاوة الأجل وافتراضات مسار السياسة العامة. على سبيل المثال، سجل سند الخزانة الأمريكي لأجل 5 سنوات إغلاقًا/تسوية أخيرة عند 3.648%، بينما أنهى سند الخزانة الأمريكي لأجل 10 سنوات عند 4.085%. سترتكز هذه المعايير الهامة على نبرة الإغلاق عبر فئات الاستحقاق الرئيسية، مما يجعل تحركاتها ذات أهمية قصوى لمستثمري السندات.

المحركات الأسبوعية وهيكل السوق

تظل أطر الفائدة مفيدة، لكن فعاليتها تتوقف على التوافق مع ظروف السيولة المتوقعة عند إعادة الافتتاح. في الأسبوع المقبل، تكون الإعدادات الأكثر وضوحًا هي تلك التي تحتوي على إلغاء صريح مرتبط بانحدار المنحنى ونظام التقلبات، مما يشير إلى أن النهج التكتيكي مبرر. يتجنب الإطار المنظم لعطلة نهاية الأسبوع توقع الزخم من خلال إعادة الافتتاح دون1 تأكيد جديد، مع التركيز على نهج يعتمد على البيانات بدلاً من التنبؤات المضاربة. أنهت مخاطر الفروقات الأوروبية الأسبوع بفارق BTP-Bund حوالي +61.2 نقطة أساس وفارق OAT-Bund حوالي +56.3 نقطة أساس، مما يسلط الضوء على المخاوف المستمرة داخل مجمع السندات في منطقة اليورو.

لا يزال منحنى العائد الأسبوعي واضحًا، حيث يقف منحنى 2s10s بالقرب من +60.5 نقطة أساس ومنحنى 5s30s بالقرب من +107.7 نقطة أساس. تؤكد هذه الفروقات تقييم السوق الحالي لتوقعات أسعار الفائدة المستقبلية والنمو الاقتصادي. كشفت الإغلاقات عبر الأصول في نهاية الأسبوع عن مؤشر الدولار الأمريكي DXY عند 97.730، ومؤشر VIX عند 19.09، وخام غرب تكساس الوسيط (WTI) عند 66.39، والذهب عند 5,080.90. توفر إشارات السوق المتقاطعة هذه سياقًا قيمًا، مما يشير إلى شعور حذر بتجنب المخاطر في الأسهم يتناقض مع أسعار السلع الثابتة.

المستويات الرئيسية ومخاطر الأحداث للأسبوع القادم

تراجع إلى الأمام؟ يضيف مستقبل الاحتياطي الفيدرالي طبقة مهمة من سياق مخاطر الأحداث للافتتاح القادم. يمكن أن تؤدي المناقشات حول قيادة الاحتياطي الفيدرالي واتجاه السياسة المستقبلية، مثل تلك التي أبرزتها تصريحات دالي من الاحتياطي الفيدرالي بأن البنك المركزي الأمريكي لا يزال بحاجة إلى خفض التضخم، إلى إعادة توزيع السيولة بشكل غير متساوٍ. يجب أن تركز أعمال تحديد المواقع في عطلة نهاية الأسبوع على المستويات، وسلوك الفروقات، وتسلسل المحفزات بدلاً من اليقين الاتجاهي. سيكون التفاعل بين سند الخزانة الأمريكي لأجل 5 سنوات 3.648% وسند الخزانة الأمريكي لأجل 10 سنوات 4.085% أمرًا بالغ الأهمية للمراقبة لأنهما يحددان الاتجاه العام لأسواق الدخل الثابت.

إن الخطوة الاتجاهية التالية أقل أهمية من مدى دعم السيولة عند إعادة الافتتاح للاستمرارية في الاتجاهات الحالية. من المتوقع أيضًا أن تؤثر التطورات الجيوسياسية، لا سيما أسبوع التداول القادم للعملات الأجنبية والسندات: التركيز على التوترات بين الولايات المتحدة وإيران والبيانات الأمريكية، على عوائد السندات وعلاوات المخاطر. علاوة على ذلك، يختبر قرار المحكمة العليا بشأن التعريفات استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، مما يضيف متغيرًا آخر إلى توقعات السياسة. يجب على المتداولين أيضًا مراقبة أي تعليق يتعلق بمخاطر حرب ترامب التجارية التي قد تقوض آماله في تخفيضات كبيرة في أسعار الفائدة الأمريكية، حيث يمكن أن يكون لذلك تداعيات كبيرة على سوق الخزانة.

رسم السيناريوهات على المدى القصير

يزن المشاركون في السوق عدة سيناريوهات للساعات الـ 24-72 القادمة. يشير سيناريونا الأساسي (احتمال 50%) إلى أن الأسواق ستبقى في نطاق محدد، مما يسمح باستمرار صفقات الفائدة التكتيكية، بشرط استمرار الدعم من الطلب الحقيقي على آجال الاستحقاق. سينقض هذا السيناريو إذا فشلت الأسعار الأمامية في التأكيد. يمكن أن يؤدي سيناريو ارتفاع آجال الاستحقاق (احتمال 30%) إلى انخفاض العوائد بسبب مخاوف النمو، بدعم محتمل من التواصل حول السياسة الذي يقلل من عدم اليقين على المدى القريب. على العكس من ذلك، يتوقع سيناريو انخفاض آجال الاستحقاق (احتمال 20%) إعادة تقييم العوائد طويلة الأجل صعودًا بسبب العرض وضغط علاوة الأجل، مؤكدًا ضعف الجانب الطويل ونافذًا عن طريق انتعاش الطلب الحقيقي على آجال الاستحقاق. ستكون المستويات المرجعية الحالية لـ 2s10s +60.5 نقطة أساس، وBTP-Bund +61.2 نقطة أساس، ومؤشر الدولار الأمريكي DXY 97.730، ومؤشر VIX 19.09 بمثابة معايير حاسمة.

تظل إدارة المخاطر ذات أهمية قصوى: حافظ على مرونة عالية خلال فترات الأحداث، وحدد مستويات وقف الخسارة بدقة قبل التنفيذ، وحدد أحجام المراكز عندما تكون السيولة ضئيلة، وتجنب الإضافة بشكل أعمى إلى فرضية تفتقر إلى التأكيد عبر الأسواق. يشير المشهد العام إلى فترة سيكون فيها التحليل الدقيق للاتجاهات الكلية والإصدارات المحددة للبيانات أمرًا أساسيًا للتنقل في سوق السندات بفعالية.