債券市場：盈虧平衡點平穩，實際收益壓力不均

儘管盈虧平衡通脹率目前看似平穩，但債券市場實際收益的潛在壓力仍不均。這種分歧，加上地緣政治不確定性和聯邦儲備委員會的政策預期，為債券投資者開啓了謹慎的一周。隨著市場對新數據和驅動因素順序的反應，理解曲線行為的細微差別並管理流動性至關重要。

上周債券市場呈現出微妙的景象。進入下一個交易期，事件風險預覽應優先關注政策制定者發言、拍賣日程和通脹敏感數據。本周外匯與債券展望：美國-伊朗緊張局勢，美國數據焦點對周末倉位調整產生了重大影響，尤其影響了期限溢價和廣泛的政策路徑假設。例如，US 5Y Treasury 的最後收盤價/結算價為 3.648%，而 US 10Y Treasury 則以 4.085% 收盤。這些關鍵基準將決定主要期限區間的收盤基調，其走勢對債券投資者至關重要。

每周驅動因素與市場結構

息差交易框架依然有用，但其有效性取決於與預期流動性條件的重新調整。進入下一周，更清晰的設定具備明確的失效點，與曲線斜率和波動性狀況相關，這表明需要採取戰術性方法。嚴謹的周末框架避免在沒有新的確認下，透過重新開放預測動能，強調數據驅動的方法而非投機性預測。歐洲利差風險以BTP-Bund 約 +61.2 個基點和 OAT-Bund 約 +56.3 個基點結束本周，凸顯了歐元區債券市場持續存在的擔憂。

每周曲線讀數保持清晰，2s10s 接近 +60.5 個基點，5s30s 接近 +107.7 個基點。這些利差突顯了市場目前對未來利率預期和經濟增長的評估。周末的跨資產收盤價顯示 DXY 為 97.730，VIX 為 19.09，WTI 原油為 66.39，黃金為 5,080.90。這些跨市場信號提供了寶貴的背景信息，表明股票市場存在謹慎的避險情緒，同時商品價格堅挺。

下週關鍵水平與事件風險

前景如何？聯邦儲備委員會的未來為下一個交易時段增加了重要的事件風險背景。關於聯儲局領導層和未來政策方向的討論，例如聯儲局戴利所強調的美國央行仍需降低通脹，可能會導致流動性不均勻地重啟。週末的倉位調整工作應側重於水平、利差行為和驅動因素的排序，而不是方向的確定性。US 5Y Treasury 3.648% 和 US 10Y Treasury 4.085% 之間的相互作用將是監測的關鍵，因為它們決定了固定收益市場的整體方向。

下一個方向性變動的重要性不如重新開放的流動性是否支持現有趨勢的延續。地緣政治發展，特別是本周外匯與債券展望：美國-伊朗緊張局勢，美國數據焦點，也可能影響債券收益率和風險溢價。此外，最高法院的關稅裁決考驗了聯準會的獨立性，為政策前景增加了另一個變數。交易者還應關注任何與川普貿易戰風險損害其大幅降息希望相關的評論，因為這可能對美國國債市場產生實質性影響。

短期情境預設

市場參與者正在權衡未來 24-72 小時的多種情境。我們基本情況（50% 機率）預計市場將保持區間波動，允許戰術性利差交易繼續可行，前提是實際貨幣期限需求持續支持。若前端定價未能確認，則此情境將失效。牛市期限情況（30% 機率）可能因增長擔憂而導致收益率下行，這可能得到減少短期不確定性的政策溝通的支持。反之，熊市期限情況（20% 機率）預期由於供應和期限溢價壓力，長期收益率將重新定價上行，此情況由長期疲弱確認，並由實際貨幣期限需求的復甦而失效。當前 2s10s +60.5 bp、BTP-Bund +61.2 bp、DXY 97.730 和 VIX 19.09 等參考水平將作為關鍵基準。

風險管理仍然至關重要：在事件窗口期間保持高度選擇性，在執行前嚴格定義止損水平，在流動性稀薄時限制頭寸規模，並避免盲目增加缺乏跨市場確認的論點。整體情況表明，在有效駕馭債券市場的時期，對宏觀趨勢和具體數據發布進行仔細分析將是關鍵。