سوق السندات: تضييق فروقات مقايضة الفائدة وسط التقلبات

يقف سوق السندات عند مفترق طرق حرج، مع عودة فروقات مقايضة الفائدة إلى دائرة الضوء مع تضييق استخدام الميزانية العمومية. يعكس هذا التضييق توترًا أساسيًا في ظروف السيولة، ويُزيد من تعقيده مشهد جيوسياسي واقتصادي غير مؤكد. بينما نتطلع إلى الأمام، فإن التفاعل بين السعر الفوري لسندات الخزانة الأمريكية لأجل سنتين عند 3.480%، والسعر الفوري لسندات الخزانة الأمريكية لأجل 5 سنوات عند 3.648%، والسعر الفوري لسندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات عند 4.085% يمهد الطريق لجلسات تداول قد تكون متقلبة، مما يجعل التحليل الدقيق وإدارة المخاطر أمرًا بالغ الأهمية لمتداولي السندات.

ملخص الأسبوع: المحركات الرئيسية ونظرة عامة على السوق

اختتم الأسبوع الماضي بتحركات كبيرة عبر فئات الاستحقاقات الرئيسية، مدعومة بشكل كبير بعوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل سنتين و5 سنوات. استقر السعر الفوري لسندات الخزانة الأمريكية لأجل سنتين عند 3.480%، بينما أغلق السعر الفوري لسندات الخزانة الأمريكية لأجل 5 سنوات عند 3.648%. وفي الوقت نفسه، سجل السعر الفوري لسندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات 4.085%، مما يعكس معنويات السوق العامة. قدمت أداءات الأصول المختلفة سياقًا إضافيًا، حيث أغلق مؤشر الدولار الأمريكي عند 97.730، ومؤشر VIX عند 19.09، وخام غرب تكساس الوسيط عند 66.39، والذهب عند 5,080.90.

السؤال الأساسي للأسبوع المقبل ليس بالضرورة التحرك الاتجاهي التالي، بل ما إذا كانت سيولة إعادة الافتتاح تدعم المتابعة. لقد أثرت العناوين الرئيسية، بما في ذلك "متداولو سندات الخزانة يستعيدون الأرض مع حكم التعريفة الجمركية وضغط البيانات القوية على السندات"، بشكل كبير على تحديد المواقع في أواخر الأسبوع، لا سيما فيما يتعلق بافتراضات علاوة الأجل ومسار السياسة. علاوة على ذلك، "الأسبوع القادم للعملات الأجنبية والسندات: التوترات الأمريكية الإيرانية، بيانات الولايات المتحدة في دائرة الاهتمام" يشير إلى زيادة خطر الأحداث للفتح القادم، خاصة حيث قد تبدأ السيولة بشكل غير متساوٍ. تظل قراءة منحنى العائد الأسبوعية واضحة، مع 5 سنوات و30 سنة بالقرب من +107.7 نقطة أساس، مما يؤكد ديناميكيات المنحنى المستمرة.

مستويات وفروقات رئيسية للمراقبة

مع انتقالنا إلى أسبوع التداول الجديد، يجب أن تركز أعمال تحديد المواقع في عطلة نهاية الأسبوع على المستويات، وسلوك فروقات الأسعار، وتسلسل المحفزات بدلاً من اليقين الاتجاهي. تظل أطر الحمل مفيدة، ولكن فقط عندما تتماشى مع ظروف السيولة المتوقعة عند إعادة الافتتاح. كما انتهى الأسبوع بمخاطر فروقات الأسعار الأوروبية بشكل بارز، مع BTP-Bund و OAT-Bund حول +56.3 نقطة أساس. هذه الفروقات حساسة بشكل خاص لظروف السيولة ومعنويات المخاطر الأوسع. في الأسبوع المقبل، تكون الإعدادات الأكثر وضوحًا هي تلك التي تحتوي على إبطال صريح مرتبط بانحدار المنحنى ونظام التقلبات، مما يؤكد أهمية معلمات المخاطر المحددة مسبقًا.

يجب أن تعطي معاينة مخاطر الأحداث الأولوية للمتحدثين الرسميين عن السياسات، وجداول المزادات، والإصدارات الحساسة للتضخم. أظهرت مخاطر مزادات سوق السندات اتجاهًا أكثر نحو التوقيت من السعر، لا سيما بالنسبة لأدوات المدة الطويلة مثل السعر الفوري لسندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا، والذي استقر عند 4.725%. يتجنب الإطار المنظم لعطلة نهاية الأسبوع توقع الزخم خلال إعادة الافتتاح دون تأكيد جديد. تستمر إغلاقات الأصول المتقاطعة الأوسع، بما في ذلك قيم مؤشر الدولار الأمريكي 97.730 ومؤشر VIX 19.09، في توفير خلفية مفيدة لفهم صحة السوق العامة والرغبة في المخاطرة.

معاينة مخاطر الأحداث وتحليل السيناريو

يحفل الأسبوع القادم بالعديد من الأحداث التي قد تحرك السوق. يجب أن تعطي معاينة مخاطر الأحداث الأولوية للمتحدثين الرسميين عن السياسات، وجداول المزادات، والإصدارات الحساسة للتضخم. سيتم مراقبة مستقبل بنك الاحتياطي الفيدرالي وخطاب المسؤولين مثل دالي من بنك الاحتياطي الفيدرالي بشأن الجهود المستمرة لخفض التضخم عن كثب. بالإضافة إلى ذلك، يضيف التأثير المحتمل لـ "مخاطر حرب ترامب التجارية تقوض آماله في تخفيضات كبيرة في أسعار الفائدة الأمريكية" طبقة من عدم اليقين السياسي الذي يمكن أن يؤثر على عوائد السندات ومعنويات السوق الأوسع. هذه العوامل تجعل من الأهمية بمكان للمتداولين الحفاظ على نهج منضبط.

خريطة السيناريوهات للأيام الـ 24-72 القادمة:

1. السيناريو الأساسي (50%): أسواق محددة النطاق. يفترض هذا السيناريو أن الأسواق تظل محددة النطاق، حيث يظل الحمل التكتيكي قابلاً للتطبيق. يأتي التأكيد من إشارات مستقرة عبر الأسواق من تقلبات العملات الأجنبية والأسهم. يحدث الإبطال إذا أجبرت صدمة عنوان رئيسي على تخفيف المخاطر بشكل مفاجئ.
2. سيناريو اتجاه صعودي (30%): تراجع العوائد. هنا، تدعم المخاوف المتعلقة بالنمو ومعنويات المخاطر الأضعف المدة، مما يؤدي إلى انخفاض العوائد. ابحث عن مزيد من التبريد في التقلبات وتصاعد مقياس المنحنى للتأكيد. سيكون الإبطال هو ارتفاع الدولار مقترنًا بعوائد حقيقية أعلى.
3. سيناريو اتجاه هبوطي (20%): إعادة تسعير العوائد الطويلة الأجل لأعلى. يتوقع هذا السيناريو عوائد طويلة الأجل أعلى بسبب ضغط العرض وعلاوة الأجل. سيتضمن التأكيد ارتفاع التقلبات الضمنية وضعف طلب المزادات. سيؤدي الاستقرار السريع في التقلبات والفروقات إلى إبطال هذا التوقع.

تشمل المستويات المرجعية الحالية لهذه السيناريوهات 2s10s عند +60.5 نقطة أساس، BTP-Bund عند +61.2 نقطة أساس، مؤشر الدولار الأمريكي 97.730، ومؤشر VIX 19.09. فهم هذه المستويات وكيف تتفاعل مع المحفزات القادمة أمر ضروري لإدارة المخاطر بفعالية.

إدارة المخاطر والاستراتيجية المستقبلية

في هذه البيئة الديناميكية، تعد إدارة المخاطر الفعالة أمرًا بالغ الأهمية. يجب على المتداولين إعطاء الأولوية لانضباط ميزانية المخاطر على التحيزات الاتجاهية المبكرة عند فتح السوق الأسبوع المقبل. يجب التحقق من افتراضات الحمل فقط بعد تأكيد إعادة الافتتاح الفعلي. من الأهمية بمكان تحديد مستويات الوقف قبل التنفيذ، وتحديد حجم الصفقات عندما تكون السيولة محدودة، وتجنب إضافة إلى فرضية تفقد تأكيدها عبر الأسواق. تعتبر مراقبة "تجار سندات الخزانة يستعيدون الأرض مع حكم التعريفة الجمركية وبيانات الشركات تضغط على السندات" بحثًا عن تداعيات على تحديد مواقع أسعار الفائدة أمرًا بالغ الأهمية، وكذلك تحديد المحفزات لطلب التحوط للتحقق من صحة أول جلسة سائلة الأسبوع المقبل. تذكر أن احترام مستويات الإبطال أرخص من الدفاع عن فرضية. يعد رسم خرائط محفزات السياسة والبيانات للأسبوع المقبل قبل إضافة قناعة اتجاهية استراتيجية سليمة.