Persekitaran kadar global telah bermula dengan personaliti yang berbeza, apabila premium tempoh mula bergolak di tengah-tengah penentuan semula harga di bahagian hadapan, risiko tenaga geopolitik, dan kelewatan data yang ketara di Amerika Syarikat.
Perbezaan Dasar Global: Dari Eropah ke Australia
Pasaran Eropah menyaksikan pendataran menaik (bull-flattening) di bahagian hadapan berikutan data inflasi pada 1.7% y/y. Walau bagaimanapun, inflasi perkhidmatan yang degil (services stickiness) mengekalkan sikap berhati-hati ECB, memastikan harga EURUSD secara langsung kekal sensitif terhadap sebarang perubahan dalam retorik bank pusat. Walaupun disinflasi kelihatan benar, pasaran kini menjangkakan lebih sedikit pemotongan kadar untuk 2026 berbanding jangkaan sebelumnya. Ini amat berbeza dengan Reserve Bank of Australia, di mana Lembaga Pengarahnya telah menaikkan kadar tunai sebanyak 25 bps kepada 3.85% selepas inflasi domestik meningkat.
Asimetri dasar ini mewujudkan ketidaktentuan setempat. Pedagang yang memantau harga EURUSD secara langsung atau harga EUR/USD secara langsung akan mendapati bahawa pelindung nilai FX (FX hedgers) pada masa ini membayar premium untuk melindungi pendedahan euro. Memandangkan lengkung kekal mendatar di bahagian hadapan, tindakan harga EUR USD terus mencerminkan laluan pelonggaran yang lebih perlahan walaupun inflasi CPI utama menurun.
Pasaran Perbendaharaan AS dan Isyarat Data yang Kabur
Di Amerika Syarikat, bahagian hadapan lengkung hasil seolah-olah lumpuh, menantikan kejelasan pasaran buruh yang telah dikaburkan oleh kelewatan akibat penutupan kerajaan. Carta EUR USD secara langsung mencadangkan tempoh pengukuhan kerana carta langsung EUR USD mencerminkan ketidakpastian yang lebih meluas dalam ruang hasil 10 tahun A.S. Data JOLTS yang dijadualkan semula hari ini pada jam 10:00 pagi ET menjadi tumpuan utama, walaupun isyaratnya masih dikaburi oleh gangguan pentadbiran.
Bahagian belakang lengkung A.S. sedang bergelut dengan kembalinya premium tempoh. Pelabur menuntut pampasan yang lebih tinggi untuk risiko tempoh (duration risk) selepas Rusia melancarkan serangan berbilang senjata ke atas sistem tenaga Ukraine. Akibatnya, suapan EUR USD masa nyata semakin dipengaruhi oleh pulangan impas tenaga (energy breakevens). Dengan bekalan tunai Perbendaharaan yang besar dijangka pada minggu hadapan, sebarang jualan besar-besaran kadar boleh mencuramkan spread 5s/30s secara agresif.
Risiko Tenaga dan Mikrostruktur Pasaran
Premium risiko tenaga mendapat sokongan baharu apabila OPEC+ menangguhkan rancangan peningkatan pengeluaran pada bulan Mac. Ini mengekalkan sokongan terhadap pulangan impas inflasi (inflation breakevens) walaupun data pertumbuhan nominal kelihatan lemah. Bagi mereka yang menjejaki kadar langsung EUR ke USD, pemacu makro ini adalah lebih penting berbanding pengayun teknikal yang mudah. Naratif euro dolar secara langsung pada masa ini adalah tarik tali antara disinflasi Zon Euro dan kebimbangan inflasi global yang dipacu oleh tenaga.
Kedalaman pasaran lebih nipis daripada biasa, kerana peniaga kekal berhati-hati terhadap risiko peristiwa yang berkelompok ini. Pelaksanaan dagangan memerlukan penskalaan masuk dan keluar posisi, kerana kecairan boleh melonjak dengan ketara apabila tajuk berita mengenai aset terma dan penghantaran Ukraine tersebar. Hubungan antara dasar dan aset sebenar semakin ketat, bermakna kadar jangka pendek dan ekuiti berkemungkinan akan bertindak balas terlebih dahulu sebelum pulangan impas inflasi mengesahkan pergerakan besar seterusnya.
Perhatikan spread 2s/10s untuk tanda-tanda keletihan pendataran (flattening fatigue) dan 5s/30s untuk bukti penyusupan premium tempoh. Harga EUR USD akan kekal sebagai proksi utama untuk sentimen risiko global semasa lengkung ini berkembang. Jika data A.S. masih tertangguh, pasaran berkemungkinan akan bergantung pada teknikal lengkung dan spread swap ini untuk mendapatkan hala tuju.
Bacaan Berkaitan:
