การวิเคราะห์ JGB ระยะยาวพิเศษของญี่ปุ่น: ความเครียดของ Yield Curve

ตลาดตราสารหนี้ภาครัฐของญี่ปุ่นยังคงเป็นสัญญาณเตือนภัยที่เงียบงันสำหรับตลาดตราสารหนี้ทั่วโลก เนื่องจากเส้นโค้งผลตอบแทน JGB ระยะยาวพิเศษสะท้อนถึงการผสมผสานที่ซับซ้อนของความกังวลทางการคลังภายในประเทศและการเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงิน แม้ว่าในช่วงที่ผ่านมาจะบ่งชี้ถึงเสถียรภาพ แต่การวินิจฉัยพื้นฐานสำหรับตลาดพันธบัตรญี่ปุ่นยังคงไม่เปลี่ยนแปลง: ยุคแห่งการยึดอัตราดอกเบี้ยศูนย์ได้ผ่านพ้นไปแล้ว ทำให้นักลงทุนต้องรับมือกับภาวะ premium ระยะเวลาที่เพิ่งเกิดขึ้นใหม่

JGB 30Y: มาตรวัดความเชื่อมั่นต่อภาวะขาดดุลระยะยาว

แม้ว่าราคา JP225 ที่รายงานสดมักจะดึงดูดความสนใจจากข่าวหุ้น แต่เรื่องราวที่แท้จริงสำหรับผู้จัดสรรสินทรัพย์มหภาคอยู่ที่พันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) อายุ 30 ปี ซึ่งต่างจากส่วนอายุ 10 ปีที่ยังคงเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับการส่งสัญญาณของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ผลตอบแทนอายุ 30 ปีเป็นตัวบ่งชี้ที่บริสุทธิ์ที่สุดของความเชื่อมั่นต่อภาวะขาดดุลระยะยาว ขณะที่นักการเมืองเข้าสู่ช่วงการเลือกตั้งที่โดดเด่นด้วยคำสัญญาว่าจะลดภาษีและเพิ่มการใช้จ่าย ส่วนปลายระยะยาวพิเศษของเส้นโค้งผลตอบแทนคือจุดที่บิลการคลังถูกนำเสนอเป็นครั้งแรก ปัจจุบัน ข้อมูล JGB 30Y แบบเรียลไทม์แสดงให้เห็นผลตอบแทนที่อยู่ใกล้ 3.63% โดยรักษาส่วนต่าง 10s30s ที่ชันประมาณ 138 Basis Points

สำหรับผู้ที่ติดตามภาพรวมตลาดตราสารหนี้ภาครัฐในวงกว้าง ราคา JGB 10Y สด ยังคงเป็นองค์ประกอบสำคัญของระบบผลตอบแทนทั่วโลก เมื่อผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นประสบกับแรงกดดันขาขึ้น แผนภูมิ JGB 10Y สดมักจะนำหน้าการเปลี่ยนแปลงในตลาดตราสารหนี้ยุโรปและสหรัฐอเมริกา ช่องทางมูลค่าสัมพัทธ์ทั่วโลกนี้รับประกันว่าแม้ในขณะที่ข้อมูลภายในประเทศเงียบ การเคลื่อนไหวของผลตอบแทนญี่ปุ่นก็สามารถส่งผลกระทบต่อ Bunds และ Treasuries ได้ นักลงทุนควรจับตาดูแผนภูมิ JGB 10Y สดอย่างใกล้ชิดเพื่อระบุว่าตลาดกำลังเรียกร้องค่าความเสี่ยงถาวรสำหรับความไม่แน่นอนทางการคลังที่ดำเนินอยู่อย่างต่อเนื่องหรือไม่

กลไกตลาดและฐานนักลงทุนในประเทศ

ตลาดพันธบัตรของญี่ปุ่นมีลักษณะเฉพาะ: มันยังคง 'เหนียวแน่น' อย่างน่าทึ่งด้วยความเป็นเจ้าของภายในประเทศที่ลึกซึ้งจนกระทั่งถึงจุดที่ความผันผวนถูกละเมิด ในวันทำการซื้อขายปกติ แผนภูมิ JGB 30Y สดอาจแสดงการเคลื่อนไหวเพียงเล็กน้อย อย่างไรก็ตาม ในช่วงเวลาที่ตึงเครียด การขาดสภาพคล่องในตลาดรองอาจนำไปสู่ช่องว่างทางเดียว สิ่งนี้เกิดขึ้นเมื่อฐานนักลงทุนในประเทศ ซึ่งโดยปกติแล้วเป็นแหล่งหลักของ duration ถึงขีดจำกัดความเสี่ยงและถอนตัวจากการเสนอราคา ด้วยเหตุนี้ อัตรา JGB 30Y สดจึงสามารถปรับตัวสูงขึ้นอย่างกะทันหัน เนื่องจากผู้ซื้อที่เหลืออยู่ไม่กี่รายต้องการความปลอดภัย

ในสภาพแวดล้อมนี้ ตัวชี้วัด JGB 10Y แบบเรียลไทม์ ให้เส้นพื้นฐาน แต่พันธบัตรระยะยาวพิเศษให้ความผันผวน ผู้ค้าที่มองหาสัญญาณของเสถียรภาพมักจะดูผลการประมูลของญี่ปุ่น อุปสงค์ที่แข็งแกร่งในกิจกรรมเหล่านี้สามารถทำให้ตลาดมีเสถียรภาพสำหรับเซสชั่นหนึ่ง แต่พวกเขาไม่ได้แก้ปัญหาความกังวลด้านอุปทานโดยรวม หากอัตรา JGB 10Y สดเริ่มลดลงโดยไม่มีการเคลื่อนไหวที่สอดคล้องกันในระยะสั้น มันส่งสัญญาณถึงการชันขึ้นของเส้นโค้งผลตอบแทนที่สะท้อนถึงความกังวลที่ลึกซึ้งขึ้นเกี่ยวกับทิศทางหนี้ของประเทศ

มุมมองเชิงกลยุทธ์: ความอดทนของนโยบายเทียบกับแรงกดดันทางการคลัง

คำถามสำคัญสำหรับเดือนข้างหน้าคือ BOJ จะยอมทนกับผลตอบแทนที่สูงขึ้นซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของกระบวนการ 'ปรับให้เป็นปกติ' โดยธรรมชาติหรือไม่ หรือพวกเขาจะเข้าแทรกแซงเพื่อระงับ term premium หากราคา JGB 30Y สด ยังคงเพิ่มขึ้นและผู้กำหนดนโยบายยังคงนิ่งเฉย ตลาดมีแนวโน้มที่จะสันนิษฐานว่ามีระดับผลตอบแทนที่สูงขึ้น ในทางกลับกัน สัญญาณใดๆ ของการต่อต้านอาจกระตุ้นให้เกิดการพุ่งขึ้นอย่างรุนแรงของการชดเชยการขายชอร์ต ในขณะที่ราคา JGB 30Y สดผันผวน ความสัมพันธ์ระหว่างผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นและแผนภูมิ JGB 30Y สด จะยังคงเป็นจุดสนใจหลักสำหรับผู้จัดสรรสินทรัพย์ทั่วโลกที่ต้องการทำความเข้าใจขั้นตอนต่อไปของการคลี่คลายการซื้อขายแบบ carry trade

นอกจากนี้ อัตรา JGB 10Y สดมักจะโต้ตอบกับการแทรกแซงค่าเงิน หากเงินเยนอ่อนค่ามากเกินไป อาจบังคับให้ BOJ ดำเนินการเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย สำหรับข้อมูลเชิงลึกเพิ่มเติมเกี่ยวกับผลกระทบของการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้ต่อตลาดตราสารหนี้ทั่วโลก โปรดดูการวิเคราะห์ของเราเกี่ยวกับ ความสำเร็จในการประมูล JGB อายุ 40 ปีของญี่ปุ่น ความสัมพันธ์ข้ามตลาดนี้ยังคงมีอยู่ตราบเท่าที่ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังอายุ 10 ปียังคงสะท้อนการเคลื่อนไหวของญี่ปุ่น

สิ่งที่ต้องจับตาดูต่อไป

• Auction Tails: โดยเฉพาะในส่วน 20Y และ 30Y นี่คือการทดสอบความเครียดในโลกแห่งความเป็นจริงที่ชัดเจนที่สุดสำหรับความอยากอาหารของนักลงทุน
• ภาษาในงบดุลของ BOJ: นอกเหนือจากอัตราดอกเบี้ยหลักแล้ว ให้สังเกตการเปลี่ยนแปลงในการที่ธนาคารกลางจัดการการลดหย่อนการซื้อพันธบัตร
• วาทศิลป์ในการเลือกตั้ง: สัญญาทางการคลังที่ให้ไว้ในช่วงหาเสียงมีแนวโน้มที่จะส่งผลกระทบต่อปลายระยะยาวของเส้นโค้งผลตอบแทนมากกว่าข้อมูล GDP ปัจจุบัน

ท้ายที่สุดแล้ว บรรยากาศที่สงบลงในวันนี้บ่งชี้ว่าตลาดได้พบผู้ซื้อชั่วคราว ไม่ใช่ทางออกถาวร การวินิจฉัยสำหรับหนี้ของญี่ปุ่น—การขยายตัวทางการคลังที่บรรจบกับโลกที่ปราศจากจุดยึดอัตราดอกเบี้ยศูนย์—ยังคงเป็นประเด็นหลักสำหรับปี 2026 การติดตาม ราคา JGB 30Y สด จะมีความสำคัญสำหรับผู้ค้าที่อยู่ในตำแหน่งระยะยาวทั่วโลก

• ความสำเร็จในการประมูล JGB อายุ 40 ปีของญี่ปุ่น: การจัดลำดับความสำคัญสำหรับตลาดพันธบัตรทั่วโลก
• กลไกเส้นโค้งผลตอบแทน: เหตุใดผลตอบแทนระยะยาวจึงมีค่าเช่า