EM Pulse: Carry Trades ต้องการความชัดเจนท่ามกลางสถานการณ์โลกที่เปลี่ยนไป

ตลาดเกิดใหม่ (EM) กำลังเผชิญกับสภาพแวดล้อมที่ละเอียดอ่อน ซึ่งการซื้อขายแบบ carry trade ซึ่งมักเป็นรากฐานของกลยุทธ์การลงทุนใน EM ต้องการสัญญาณตลาดที่ชัดเจนยิ่งขึ้น การทำงานร่วมกันของอัตราดอกเบี้ยทั่วโลก ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ และพฤติกรรมของเงินดอลลาร์สหรัฐ กำลังกำหนดความเป็นไปได้และความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับกลยุทธ์เหล่านี้

ภาพรวมนโยบายที่หลากหลายและผลกระทบต่อ Carry

การผสมผสานนโยบายทั่วโลกนำเสนอภาพที่ซับซ้อนสำหรับตลาดเกิดใหม่ แม้ว่าธนาคารกลางออสเตรเลีย (RBA) เพิ่งจะขึ้นอัตราดอกเบี้ย ซึ่งส่งสัญญาณถึงการดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้น แต่ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) ของจีนกลับลดลงต่ำกว่า 50 อย่างเห็นได้ชัด ซึ่งบ่งชี้ถึงการหดตัว แม้จะมีสิ่งนี้ แต่ธนาคารประชาชนจีน (PBOC) กำลังอัดฉีดสภาพคล่องโดยไม่ลดอัตราดอกเบี้ย ซึ่งสร้างแนวทางที่แตกต่างกันไป ภูมิหลังทางเศรษฐกิจมหภาคที่หลากหลายนี้ทำให้การซื้อขายแบบ carry trade เปิดกว้างแต่มีธรรมชาติที่เปราะบาง กำหนดการรีไฟแนนซ์พันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ จำนวน 115 พันล้านดอลลาร์ ทำให้ความสนใจส่วนใหญ่ยังคงอยู่ที่อุปทานระยะยาวทั่วโลก ซึ่งอาจไหลเข้าสู่ตลาด EM ผ่านการปรับราคาพันธบัตรระยะยาวทั่วโลก สิ่งนี้อาจส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่ออัตราส่วนราคาต่อกำไรของหุ้นในประเทศ แม้ว่าค่าเงิน FX จะคงที่ก็ตาม

สำหรับนักลงทุน สิ่งนี้หมายความว่าการซื้อขายแบบ carry trade ยังคงใช้ได้ผล แต่ความสำเร็จขึ้นอยู่กับการบริหารความเสี่ยงที่รวดเร็วและมีประสิทธิภาพ โดยเฉพาะอย่างยิ่งผ่าน commodity FX ทิศทางของ USD ยังคงเป็นตัวกระตุ้นที่สำคัญ โดยขึ้นอยู่กับข้อมูลของสหรัฐฯ ที่ล่าช้าและภาวะความเสี่ยงที่เกิดขึ้น ยิ่งไปกว่านั้น ความเสี่ยงด้านพลังงานที่เกิดจากความขัดแย้งในยูเครนและวินัยด้านอุปทานของ OPEC+ ทำให้เงื่อนไขการค้าสินค้าโภคภัณฑ์ยังคงเป็นปัจจัยสำคัญ การกำหนดราคา EM ในปัจจุบันบ่งชี้ถึงกรอบเวลาที่แคบซึ่ง carry trade สามารถทำกำไรได้ แต่ต้องมีการควบคุมความเสี่ยงอย่างเข้มงวด อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูงขึ้นในตลาดที่พัฒนาแล้วกำลังบีบอัดช่องว่างสำหรับ การซื้อขายแบบ EM carry trade หมายความว่ากลยุทธ์นี้จะทำกำไรได้ก็ต่อเมื่อความผันผวนยังคงไม่รุนแรงและราคาสินค้าโภคภัณฑ์ไม่กลับตัว สิ่งนี้เน้นย้ำว่าทำไมแผนก EM จึงให้ความสำคัญอย่างมากกับความสัมพันธ์ระหว่างสินทรัพย์ต่าง ๆ เพราะเมื่อสินค้าโภคภัณฑ์และ FX เคลื่อนไหวพร้อมกัน ค่าเบต้าของหุ้นก็เคลื่อนไหวตาม แต่เมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลง โครงสร้างทั้งหมดก็อาจสั่นคลอนได้

การจัดการความสมดุลและการระบุสัญญาณสำคัญ

ในภาคตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศในตลาดเกิดใหม่ (EMFX) การซื้อขายแบบ carry trade ดึงดูดความสนใจแต่ยังคงเปราะบางต่อ USD ที่แข็งค่าขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากข้อมูลของสหรัฐฯ ให้ผลลัพธ์เชิงบวกที่ไม่คาดคิด ในขณะเดียวกัน ตลาดอัตราดอกเบี้ยในประเทศกำลังดูดซับตารางการออกตราสารหนี้จำนวนมากที่ทดสอบอุปสงค์ โดยการสนับสนุนสภาพคล่องจากจีนให้ผลบรรเทาชั่วคราวแก่ตลาดสินเชื่อในภูมิภาค ตลาดพิจารณาการซื้อขายแบบ carry trade แบบเลือกสรรด้วยขีดจำกัดความเสี่ยงที่เข้มงวด ปัจจัยเสี่ยงสำคัญที่ทำให้การกระจายตัวนี้เปลี่ยนไปอีกคือความเชื่อที่ว่า ทรัมป์ต้องการให้ Fed ลดอัตราดอกเบี้ย เควิน วอช มีแผนที่ใหญ่กว่า และหากความเชื่อนี้เป็นจริงในการดำเนินการตามนโยบาย ความสัมพันธ์อาจเข้มงวดขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ทำให้การซื้อขายแบบ carry trade มีผลงานดีกว่าอัตราดอกเบี้ยในประเทศบนพื้นฐานของการปรับความเสี่ยง สถานการณ์นี้เน้นย้ำว่าเหตุใดขนาดของตำแหน่งจึงมีความสำคัญมากกว่าจุดเข้าในสภาพแวดล้อมที่ผันผวนเช่นนี้

รายการที่จับตาดูของเราได้แก่ CNH ซึ่งอ่อนไหวต่อสัญญาณสภาพคล่อง, MXN และ BRL สำหรับความยืดหยุ่นในการ Carry, และ ZAR เนื่องจากความอ่อนไหวต่อสินค้าโภคภัณฑ์ หากการลดภาวะเงินเฟ้อของยูโรสามารถทำให้ EUR แข็งค่าได้ อาจทำให้ USD อ่อนค่าลง ซึ่งจะช่วยขยายช่องทางสำหรับความเสี่ยงของ EM อย่างไรก็ตาม หากสิ่งนี้ไม่เกิดขึ้น EM จะต้องการราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่แข็งแกร่งเพื่อรับภาระ ทำหน้าที่เป็นผู้ตัดสินหากการเคลื่อนไหวของตลาดยังคงดำเนินต่อไป FXPremiere Markets ตรวจสอบปัจจัยเหล่านี้อย่างใกล้ชิดเพื่อให้ข้อมูลเชิงลึกแบบเรียลไทม์

การนำไปปฏิบัติและการบริหารความเสี่ยง

กลยุทธ์การนำไปใช้แนะนำให้รักษาสมดุลของความเสี่ยงด้วยการป้องกันความเสี่ยงที่จะได้รับประโยชน์หากค่าเงินสินค้าโภคภัณฑ์มีการเคลื่อนไหวเร็วกว่าราคาปัจจุบัน เมื่อพิจารณาว่าปริมาณการซื้อขายเบาบางและตลาดอ่อนไหวต่อข่าวสารเล็กน้อย กำหนดการ 115 พันล้านดอลลาร์ในปัจจุบันที่มีความไม่แน่นอนทำให้การซื้อขายแบบ carry trade เป็นแบบเลือกสรร ผลักดันให้ผู้เข้าร่วมตลาดต้องป้องกันความเสี่ยง อัตราดอกเบี้ยในประเทศยังคงเป็นตัวบ่งชี้ที่ชัดเจนยิ่งขึ้นของธีมนี้ โครงสร้างตลาดระดับจุลภาคเผยให้เห็นว่าผู้ค้ามีความระมัดระวังเกี่ยวกับความเสี่ยงจากเหตุการณ์ ซึ่งมีส่วนทำให้สภาพคล่องบางกว่าปกติ การกระจายตัวกว้างขึ้นเนื่องจากความไม่แน่นอนทางการเมือง รวมถึงที่ว่า ทรัมป์ต้องการให้เฟดลดอัตราดอกเบี้ย เควิน วอช มีแผนที่ใหญ่กว่า นั่นคือเหตุผลที่ commodity FX มักจะเป็นการป้องกันความเสี่ยงที่ดีกว่าการถือครองระยะยาวอย่างแท้จริง บันทึกการดำเนินการเน้นย้ำถึงการเข้าและออกอย่างค่อยเป็นค่อยไปมากกว่าการไล่ตามโมเมนตัม เนื่องจากสภาพคล่องสามารถเปลี่ยนแปลงได้อย่างรวดเร็วจากข่าวพาดหัว

ด้วยวาทศิลป์ทางการเมืองดังกล่าว สิ่งที่ต้องแลกระหว่าง carry และ convexity การกำหนดราคา EM ในปัจจุบันบ่งบอกถึงการซื้อขายแบบ carry trade ที่คัดเลือกได้โดยมีขีดจำกัดความเสี่ยงที่เข้มงวดขึ้น แต่แผนที่ผลตอบแทนไม่สมมาตรหากความผันผวนสูงขึ้น ข้อบ่งชี้ที่สำคัญยังชี้ให้เห็นว่าการเปลี่ยนแปลงในกลยุทธ์ของธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อพลวัตการจัดหาเงินทุนทั่วโลก เราพิจารณา อัตราแลกเปลี่ยนค่าเงิน เป็นตัวบ่งชี้สำคัญ สำหรับการบริหารความเสี่ยงที่แข็งแกร่ง การรักษาสิทธิในการเลือกในบัญชีป้องกันความเสี่ยงเป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่ง เพื่อให้พอร์ตการลงทุนสามารถรองรับนโยบายที่ไม่คาดคิดได้ ท้ายที่สุด วินัยด้านความเสี่ยงกำหนดให้การเก็บเกี่ยว carry จะทำได้ก็ต่อเมื่อราคาปัจจุบันและความผันผวนสอดคล้องกัน เนื่องจาก การแทรกแซงทางการเมือง เกี่ยวกับแนวคิดที่ว่า ทรัมป์ต้องการให้เฟดลดอัตราดอกเบี้ย (และเควิน วอช มีแผนที่ใหญ่กว่า) สามารถปิดหน้าต่างนั้นได้อย่างรวดเร็ว