Dữ liệu Chỉ số giá sản xuất (PPI) mới nhất của Mỹ đã đưa ra một lời nhắc nhở rõ ràng rằng con đường đến với sự ổn định lạm phát vẫn còn biến động, khi giá sản xuất tăng tốc với tốc độ hàng tháng nhanh nhất trong năm tháng. Với mức tăng 0,5% so với tháng trước, nâng con số hàng năm lên 3,0%, thị trường hiện buộc phải đối mặt với sự tái xuất hiện của các cú sốc chi phí di chuyển qua chuỗi cung ứng mạnh mẽ hơn nhiều so với dự báo trước đây.
Phân tích thành phần: Dịch vụ so với Hàng hóa
Bối cảnh định tính của báo cáo này có lẽ quan trọng hơn các con số tiêu đề. Các doanh nghiệp dường như ngày càng sẵn sàng chuyển áp lực chi phí sang khách hàng để bảo vệ lợi nhuận của họ. Điều này thể hiện rõ nhất trong lĩnh vực dịch vụ, nơi chứng kiến mức tăng đáng chú ý 0,7% hàng tháng. Không giống như giá hàng hóa, vốn duy trì ổn định, lạm phát dịch vụ có xu hướng dai dẳng hơn và liên quan chặt chẽ hơn đến tăng trưởng tiền lương trong nước và nhu cầu.
Điều quan trọng, giá năng lượng thực tế đã giảm 1,4% trong giai đoạn này. Điều này có nghĩa là sự bất ngờ tăng giá không thể bị bác bỏ như một sự ngẫu nhiên đơn thuần do hàng hóa. Trong các thị trường tiền tệ rộng lớn hơn, dòng cấp giá DXY trực tiếp đã phản ứng một cách có thể đoán trước khi các nhà giao dịch đánh giá lại quỹ đạo tiềm năng của Cục Dự trữ Liên bang. Khi dịch vụ đẩy giá Đô la Mỹ, biểu đồ DXY trực tiếp thường phản ánh sự dịch chuyển kỳ vọng cắt giảm lãi suất bị đẩy xa hơn trong tương lai.
Sự trở lại của kênh chuyển giao
Nếu các công ty thành công trong việc chuyển chi phí đầu vào cao hơn – bao gồm cả những chi phí phát sinh từ chính sách thương mại gần đây và các tiêu đề về thuế quan – vào giá cuối cùng, con đường lạm phát sẽ trở nên kém dự đoán hơn đáng kể. Đối với những người theo dõi các chuyển động của biểu đồ DXY trực tiếp, điều này đại diện cho một sự thay đổi chế độ nơi giá trị Đô la Mỹ thời gian thực được hỗ trợ bởi triển vọng lãi suất “cao hơn trong thời gian dài hơn.”
Khi chúng ta xem xét tỷ giá Đô la Mỹ trực tiếp, rõ ràng đồng bạc xanh trực tiếp đang hưởng lợi từ sự chênh lệch lãi suất ngày càng lớn. Trong phân tích trước đây của chúng tôi về Hoạt động kinh doanh của Mỹ và rủi ro lạm phát dai dẳng, chúng tôi lưu ý rằng nhu cầu mạnh mẽ cho phép các công ty duy trì sức mạnh định giá, một lý thuyết mà bản PPI này dường như xác nhận.
Ảnh hưởng thị trường và độ nhạy lãi suất
Một bản PPI dựa trên dịch vụ thường gây áp lực lớn hơn lên phần đầu của đường cong lợi suất. Nếu thị trường nhận thấy sự chậm trễ trong giảm lạm phát, tỷ giá DXY sang USD trực tiếp (được đại diện về mặt khái niệm bởi sức mạnh của Chỉ số Đô la) phản ánh một sự chuyển hướng sang tài sản an toàn là tiền tệ dự trữ của thế giới. Điều này làm phức tạp kịch bản “hạ cánh mềm”; trong khi tăng trưởng vẫn đang mở rộng, sự hỗ trợ định giá cho các tài sản rủi ro từ lợi suất thấp hơn hiện đang bị đe dọa.
Ý nghĩa của báo cáo này nằm ở khả năng làm gián đoạn câu chuyện giảm lạm phát suôn sẻ. Các nhà đầu tư nên theo dõi chặt chẽ dữ liệu lạm phát Khu vực đồng euro sắp tới để xem xu hướng chi phí dịch vụ dai dẳng này là một hiện tượng toàn cầu hay chỉ giới hạn ở nền kinh tế Mỹ.
Bản đồ kịch bản: Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo?
- Trường hợp cơ sở (60%): PPI tăng vọt một phần trở lại mức trung bình khi các nút thắt chuỗi cung ứng và những bước nhảy vọt cụ thể liên quan đến thuế quan mờ dần.
- Rủi ro tăng giá (25%): Chuyển giao vẫn tiếp diễn khi các công ty tiếp tục tăng giá, mang lại sức mạnh bền vững cho các chỉ số Đô la Mỹ thời gian thực.
- Rủi ro giảm giá (15%): Nhu cầu hạ nhiệt nhanh chóng, buộc các công ty phải giảm lợi nhuận, điều này sẽ dẫn đến sự đảo chiều mạnh mẽ trong các xu hướng của biểu đồ DXY trực tiếp.
