全球債券需求具選擇性：美國10年期公債與德國10年期公債

全球債券市場正進入一個對久期需求日益具選擇性的時期，擺脫了廣泛的熱情。隨著我們邁入下一個交易週，焦點轉向重新開放流動性將如何影響後續走勢，尤其是在美國10年期公債以4.085%收盤，而德國10年期公債以2.7385%收盤的情況下。這些水平為評估未來走勢和潛在市場轉變設定了關鍵錨點。

債券市場即將來臨的一週展望

債券市場（如美國10年期公債即時價格所示）在過去一週呈現窄幅波動，表明投資者持謹慎態度。德國10年期公債即時價格也同樣維持在受限範圍內。普遍情緒表明，下一個方向性走勢的重要性不如重新開放流動性是否能支持後續走勢。建議交易員優先考慮那些有明確無效化指標與曲線斜率和波動性狀況相關的設置。一個嚴謹的週末框架可避免在市場重新開放前，未經確認就預測動能，強調了即時數據和審慎執行的必要性。

主要催化劑已形塑了市場情緒，例如DMO週一拍賣N800億重新開放債券，殖利率低於20%等消息影響了週末的倉位調整。這對於期限溢價和政策路徑假設尤其如此。此外，美國財政部殖利率在聯準會會議紀要發布前上升，為下一個開放日增加了事件風險背景，尤其是在流動性可能不均勻重啟的情況下。這些因素的匯合使得本週初對債券市場參與者來說格外關鍵。

理解市場動態和關鍵水平

本週曲線讀數依然清晰，2s10s位於+60.5個基點附近，5s30s位於+107.7個基點附近，顯示債券市場處於穩定但警惕的環境中。週末的跨資產收盤價也提供了重要信息，DXY即時價格為97.730，VIX即時價格為19.09，WTI原油即時價格為66.39，黃金即時價格為5,080.90。這些廣泛的市場指標全面反映了當前的風險偏好和投資者倉位。

歐洲利差風險也以BTP-Bund約+61.2個基點和OAT-Bund約+56.3個基點結束本週，凸顯周邊市場在整體平靜中的穩定性。週末倉位工作應側重於水平、利差行為和催化劑排序，而非方向性確定性。攜帶框架仍然有用，但僅限於當它與重新開放時預期的流動性條件一致時。缺乏廣泛需求意味著投資者正在挑選入場點，表明全球久期市場呈現碎片化趨勢。

交易週的事件風險和情境規劃

展望未來一週，事件風險預覽應優先關注政策發言人、拍賣日曆和通脹敏感數據。市場對未來貨幣政策的任何暗示都特別敏感，尤其是來自主要央行的暗示。DMO週一的債券拍賣將立即檢驗所公佈殖利率下的需求，從而影響本週初的動態。仔細分析這些傳入的數據對於投資者和分析師來說至關重要。

對於風險管理，將當前的市場展望視為一個概率圖譜，而非確定性判斷，至關重要。交易員應調整曝險規模，以避免單一失敗的催化劑在流動性不佳時強迫離場。此外，將明確的無效觸發點與曲線形態、利差行為和波動狀態掛鉤至關重要。這種穩健的方法確保可以有效管理意外的市場變化，而不會造成過度風險曝險。這種動態環境確實表明全球債券需求具有選擇性且對新資訊高度回應。

情境圖（未來24-72小時）

我們短期內的概率圖包括三種潛在情境：

• 基本情境（50%）：市場維持區間波動，而戰術性獲利交易依然可行。現實資金久期需求的持續支持將是確認，而伴隨著深度較弱，隱含波動性急劇上升則會使其失效。當前參考水平：2s10s +60.5個基點，BTP-Bund +61.2個基點，DXY 97.730，VIX 19.09。
• 看漲久期情境（30%）：隨著增長擔憂和較弱的風險情緒支持久期，殖利率將走低。這將由波動性進一步降溫而曲線陡峭化程度保持適中來確認，而意外的鷹派政策評論則會使其失效。
• 看跌久期情境（20%）：長期殖利率因供給和期限溢價壓力而重新定價走高。如果跨資產壓力溢出到融資條件，則此情境將被確認，而美國交易時段交接後深度改善則會使其失效。

美國10年期公債基金價格和其他主權債券指標將受到密切關注。週末倉位調整工作應側重於水平、利差行為和催化劑排序，而非方向性確定性。這種有選擇性的需求意味著投資者具有辨別力，優先考慮特定特徵而非整體市場走勢。市場對即將到來的信息（例如聯邦公開市場委員會會議紀要）的反應將為這些潛在路徑提供清晰度。