سوق السندات: تحذيرات منحنى العائد مستمرة رغم تراجع ضغط المدة

بينما يبدو أن بعض الضغط الفوري على مدة السندات يتناقص، لا تزال الصحة الأساسية لمنحنى العائد تقدم تحذيرًا مقنعًا للمشاركين في السوق. يسلط استعراض هذا الأسبوع الضوء على التحركات الهامة في سندات الحكومات الأمريكية والأوروبية، جنبًا إلى جنب مع الارتباطات الحاسمة بين الأصول، مما يقدم منظورًا مستقبليًا للأسبوع التجاري القادم.

محركات الأسبوع في المراجعة والسياق بين الأصول

شهد الأسبوع الماضي إغلاق سندات الخزانة الأمريكية لأجل سنتين عند 3.480% و سندات الخزانة الأمريكية لأجل 5 سنوات عند 3.648%، مما حدد نغمة الإغلاق عبر مختلف قطاعات المدة. استمر وضوح قراءة المنحنى الأسبوعية، حيث يحوم الفارق بين 2s10s بالقرب من +60.5 نقطة أساس والفارق بين 5s30s بالقرب من +107.7 نقطة أساس. في أوروبا، انتهت مخاطر الفروقات مع BTP-Bund عند حوالي +61.2 نقطة أساس و OAT-Bund حوالي +56.3 نقطة أساس. وشملت الإغلاقات الهامة بين الأصول DXY عند 97.730، VIX عند 19.09، خام WTI عند 66.39، والذهب عند 5,080.90.

تأثرت المراكز في نهاية الأسبوع بشكل كبير بالعناوين الرئيسية مثل ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية قبيل محضر اجتماع الفدرالي، مما أثر على الافتراضات حول علاوة الأجل ومسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي. علاوة على ذلك، استعاد المضاربون على انخفاض سندات الخزانة قوتهم مع حكم التعريفة الجمركية، وضغط البيانات القوية على السندات، مما أضاف سياقًا لمخاطر الأحداث لافتتاح السوق القادم، خاصة حيث قد تشهد السيولة عمليات إعادة تشغيل غير متساوية. يجب أن يركز عملنا في تحديد المراكز في عطلة نهاية الأسبوع على المستويات وسلوك الفروقات وتسلسل المحفزات بدلاً من اليقين الاتجاهي، استعدادًا للتحولات المحتملة. إن الإعدادات الأكثر وضوحًا للأسبوع القادم هي تلك التي تتضمن إلغاء صريحًا مرتبطًا بمنحنى الانحدار ونظام التقلب، مما يساعد على تخفيف المخاطر عندما تكون السيولة غير مؤكدة.

المستويات الرئيسية وديناميكيات إعادة الافتتاح للأسبوع القادم

يعد إطار عمل منضبط لعطلة نهاية الأسبوع ضروريًا، لأنه يتجنب توقع الزخم خلال إعادة الافتتاح دون تأكيد جديد. كانت إغلاقات الأصول المتعددة في نهاية الأسبوع DXY 97.730، VIX 19.09، WTI 66.39، والذهب 5,080.90. لا تزال أطر العمل المفيدة، ولكن فقط عندما تتماشى مع ظروف السيولة المتوقعة عند إعادة الفتح. لقد أثر التوقع بأن ترتفع عوائد سندات الخزانة الأمريكية قبيل محضر اجتماع الفدرالي بشكل كبير على مراكز نهاية الأسبوع، مما أثر على علاوة الأجل وافتراضات مسار السياسة. العامل الحاسم ليس مجرد الحركة الاتجاهية التالية، ولكن ما إذا كانت سيولة إعادة الافتتاح تدعم متابعة اتجاهات السوق.

تظل قراءة منحنى العائد الأسبوعية واضحة، مع وضع 2s10s بثبات بالقرب من +60.5 نقطة أساس و 5s30s حوالي +107.7 نقطة أساس. يجب أن تعطي معاينة مخاطر الأحداث الأولوية للمتحدثين السياسيين وتقاويم المزادات والإصدارات الحساسة للتضخم، وكلها يمكن أن تؤدي إلى ردود فعل كبيرة في السوق. أنهت مخاطر فروقات السندات الأوروبية الأسبوع مع BTP-Bund حوالي +61.2 نقطة أساس و OAT-Bund حوالي +56.3 نقطة أساس، مما يشير إلى مناطق يمكن أن يحدث فيها التباعد أو التقارب. يجب أن نأخذ في الاعتبار أن استعادة المضاربين على انخفاض سندات الخزانة قوتهم مع حكم التعريفة الجمركية، وضغط البيانات القوية على السندات، قد يؤدي إلى إعادة تشغيل غير متكافئة للسيولة.

معاينة مخاطر الأحداث وخريطة السيناريوهات

يجب أن يركز عملنا في تحديد المراكز في عطلة نهاية الأسبوع على المستويات وسلوك الفروقات وتسلسل المحفزات بدلاً من اليقين الاتجاهي. سيكون ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية قبيل محضر اجتماع الفدرالي محددًا رئيسيًا لمعنويات السوق وتسعير السندات. يجب أن تعطي معاينة مخاطر الأحداث الأولوية للمتحدثين السياسيين وتقاويم المزادات والإصدارات الحساسة للتضخم كمحركات محتملة للسوق. تظل قراءة منحنى العائد الأسبوعية واضحة، مع بقاء فارق 2s10s بالقرب من +60.5 نقطة أساس وفارق 5s30s بالقرب من +107.7 نقطة أساس، مما يشير إلى توترات متأصلة داخل سوق السندات. أنهت مخاطر فروقات السندات الأوروبية الأسبوع مع BTP-Bund حوالي +61.2 نقطة أساس و OAT-Bund حوالي +56.3 نقطة أساس، مما يعكس ديناميكيات إقليمية دقيقة.

خريطة السيناريوهات (24-72 ساعة القادمة)

1. الحالة الأساسية (50٪): من المتوقع أن تظل الأسواق ضمن نطاق معين، حيث من المرجح أن تظل فرص الكاري التكتيكية قابلة للتطبيق. يتضمن التأكيد متابعة في عوائد الأجل الطويل دون توسع غير منظم في التقلبات. سيتم إبطال هذا السيناريو بصدمة عنوان رئيسي تؤدي إلى تخفيض مفاجئ للمخاطر عبر الأصول.
2. حالة المدة الصعودية (30٪): قد تنخفض العوائد إذا تفاقمت المخاوف بشأن النمو ودفعت معنويات المخاطر الأكثر ليونة الطلب على المدة. سيكون التأكيد هو الطلب القوي خلال فترات العرض القياسية. يتم إبطال هذه الحالة بارتفاع الدولار مصحوبًا بعوائد حقيقية أعلى.
3. حالة المدة الهبوطية (20٪): قد تعيد عوائد الأجل الطويل تسعيرها أعلى بسبب ضغط العرض وعلاوة الأجل المستيقظة. سيتم ملاحظة التأكيد من خلال ارتفاع التقلبات الضمنية وضعف طلب المزادات. يتم إبطال هذا السيناريو باستقرار سريع في التقلبات والفروقات.

تشمل المستويات المرجعية الحالية 2s10s عند +60.5 نقطة أساس، BTP-Bund عند +61.2 نقطة أساس، DXY عند 97.730، و VIX عند 19.09.

إدارة المخاطر وتحديد المراكز

من الأهمية بمكان التعامل مع هذه كخريطة احتمالية، وليس كدعوة يقين. يجب على المتداولين تحديد أحجام المراكز بدقة، مع ضمان ألا يدفع محفز واحد فاشل إلى الخروج بمستويات سيولة ضعيفة. حافظ دائمًا على عوامل إبطال صريحة مرتبطة بشكل المنحنى وسلوك الفروقات وحالة التقلبات. يعد التوقع حول ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية قبيل محضر اجتماع الفدرالي مثالًا رئيسيًا على متغير يتطلب تقييمًا دقيقًا للمخاطر. إن الحركة الاتجاهية التالية أقل أهمية من ما إذا كانت سيولة إعادة الافتتاح تدعم المتابعة. يتجنب إطار عمل منضبط لعطلة نهاية الأسبوع توقع الزخم خلال إعادة الافتتاح دون تأكيد جديد، مع التركيز على الدخول الدقيق في أسبوع التداول الجديد. بشكل عام، تظل قراءة منحنى العائد الأسبوعية واضحة، وتقدم تحذيرات وفرصًا على حد سواء.