Керри-стратегия по BTP Италии: доходность у уровня 3,8710%

Доходность 10-летних облигаций Италии выросла, закрывшись на отметке 3,8710%, что служит важным напоминанием о том, что стратегии керри-трейд остаются эффективными лишь при строгом определении параметров риска. В условиях, когда ставки европейской политики кажутся стабильными, а премии за срок в США остаются волатильными, итальянские BTP стали основным выражением склонности к риску (risk-on) в сегменте инструментов с фиксированной доходностью.

Рыночный режим: драйверы политики против премии за срок

В начале 2026 года за ценообразование борются две разные силы. Первая — это ценообразование на основе политики центральных банков, то есть скорость и глубина потенциального снижения ставок. Вторая — это премия за срок, или дополнительная доходность, требуемая инвесторами для удержания дюрации на фоне давления со стороны предложения и геополитического шума. Когда движение обусловлено ростом доходности на длинном конце кривой, вызывающим ее укручение (steepening), это говорит о том, что рынок взимает плату за емкость баланса, а не просто прогнозирует изменение DXY в реальном времени.

В ходе пятничной сессии 10-летние BTP торговались в диапазоне от 3,842% до 3,882%. На открытии в понедельник срединное значение 3,862% выступает в качестве ближайшей ключевой зоны. Закрепление выше этого уровня будет означать, что продавцы сохраняют контроль, тогда как падение ниже укажет на то, что покупатели возвращают себе преимущество. Трейдерам следует следить за текущей ценой DXY на предмет любых резких изменений в режиме доллара, которые могут перекинуться на долг, номинированный в евро.

Анализ бенчмарков и континентальных спредов

10-летние Bund Германии закрылись на уровне 2,8476% после тестирования дневного диапазона между 2,813% и 2,849%. Bund продолжают торговаться в основном как залоговый инструмент, выступая эталоном для всего европейского риска. В сценарии, где колебания текущего курса DXY влияют на глобальную ликвидность, Bund часто растут в цене как актив-убежище. Однако они также могут значительно подешеветь во время крупных размещений или синдицированных сделок.

10-летние OAT Франции и 10-летние Bono Испании также показали умеренное давление со стороны продавцов, закрывшись на уровнях 3,5100% и 3,4150% соответственно. Ключевой вывод для исполнения сделок — отслеживать спреды, а не только абсолютную доходность. Если доходность Bund остается неизменной, в то время как спред BTP-Bund расширяется до 103 б.п., это сигнализирует о том, что основной риск начинает проявляться, независимо от траектории живого графика DXY.

Тактика исполнения и управления рисками

Дисциплинированный подход к керри-трейд по BTP требует понимания того, что риск спреда часто бывает нелинейным. Успешное исполнение включает в себя ожидание подтверждения уровня рынком. Например, пробой диапазона без закрепления — когда доходность резко растет, но быстро возвращается к предыдущему 15-минутному удержанию — обычно является тактической возможностью для открытия противоположной сделки (fade). И наоборот, пробой с закреплением означает начало нового режима.

Инвесторы должны наблюдать за живым графиком DXY в сочетании с индексом MOVE. Растущий индекс MOVE делает владение облигациями более дорогим для портфелей с контролем волатильности, что может вынудить сокращать дюрацию, даже если фундаментальный взгляд остается бычьим. Всегда рассчитывайте размер позиции с учетом риска траектории; здравый тезис может быть опровергнут волатильной траекторией, если позиция имеет чрезмерное кредитное плечо. Сила доллара США в реальном времени часто выступает вторичным индикатором глобального аппетита к дюрации.

Наконец, следите за живым графиком доллара США, чтобы оценить влияние на финансовые условия. Более слабый доллар обычно поддерживает глобальную дюрацию, но если эта слабость сопровождается ростом цен на энергоносители, это может поднять инфляционные ожидания, бросая вызов любому устойчивому ралли на длинном конце кривой. Текущий график доллара США предполагает режим консолидации, но календарь размещений на предстоящей неделе станет главным катализатором для следующего направленного движения.

• Анализ рынка JGB Японии: доходность 2,235% и глобальные спреды
• Анализ рынка еврооблигаций: Bund и OAT в условиях премий за срок
• Анализ доходности 10-летних казначейских облигаций США: навигация у уровня 4,20%