Анализ доходности 10-летних облигаций США: пивот на 4,20%

Кривая доходности казначейских облигаций США завершила неделю с выраженным положительным наклоном, отражая рыночную ситуацию, где ожидания по денежно-кредитной политике на коротком конце остаются стабильными, в то время как длинный конец все больше оценивается как проблема для балансов.

По данным последнего закрытия, доходность US10Y в реальном времени составила 4,2060%, показав незначительное снижение на 0,4 базисных пункта. Онлайн-график US10Y указывает на недельный диапазон между 4,156% и 4,224%, при этом текущие уровни свидетельствуют о борьбе между опасениями по поводу экономического роста и премиями за срок, обусловленными предложением. При наблюдении за текущим графиком US10Y, средняя точка 4,190% служит критическим краткосрочным пивотом для сессии понедельника. Если данные по US10Y в реальном времени покажут закрепление выше этого уровня, продавцы, вероятно, сохранят контроль, пока рынок переваривает текущую ставку US10Y в контексте предстоящих аукционов.

Сценарий увеличения наклона кривой

В 2026 году за ценообразование борются две силы: оценка политики и премия за срок. Это различие имеет практическое значение для трейдеров на рынке инструментов с фиксированной доходностью. Если движение обусловлено политикой, лидирует короткий конец, и кривая становится более плоской. Однако если движение обусловлено премией за срок, лидирует длинный конец, и наклон кривой увеличивается. В настоящее время рынок платит премию за дюрацию, часто игнорируя спокойные настроения по отношению к риску в других сегментах. Этот аспект является основной темой нашего последнего анализа, где подробно рассматривается изменение глобальных спредов доходности.

Динамика 2-летних и 5-летних облигаций США

2-летние казначейские ноты США закрылись на уровне 3,4820%, выступая в качестве самого чистого барометра доверия к политике Федеральной резервной системы. Их недавний дневной диапазон от 3,468% до 3,523% подчеркивает волатильность ожиданий на коротком конце кривой. Между тем, 5-летние ноты США, закрывшиеся на уровне 3,7550%, представляют собой «живот» кривой, где часто сталкиваются хеджирование и позиционирование. Трейдерам следует следить за взаимодействием между этими сроками погашения; ралли на коротком конце без участия длинного конца обычно усиливает фон для увеличения наклона кривой, а не сигнализирует о широком росте спроса на дюрацию.

Стресс-тесты для длинных облигаций

30-летние облигации США, торгующиеся на уровне 4,8550%, служат окончательным стресс-тестом для спроса со стороны маржинальных покупателей. Они имеют высокую выпуклость (convexity) и очень чувствительны к возможностям балансов дилеров. Если 30-летние облигации ведут к росту доходности при одновременном увеличении наклона кривой, мы определенно находимся в режиме премии за срок. И наоборот, сильное ралли 30-летних облигаций, которое делает кривую более плоской, будет указывать на сдвиг в сторону доминирования опасений по поводу экономического роста. Эта динамика подробно рассматривается в нашем анализе.

Ключевые уровни для отслеживания

• Зона US10Y: от 4,156% до 4,224%. Закрепление за пределами этих границ определит следующий режим.
• Форма кривой: спред 2s10s около ~72,4 б.п. и 10s30s около 64,9 б.п.
• Волатильность: Если индекс MOVE продолжает расти, в то время как фондовые рынки остаются спокойными, основным драйвером являются затраты на хеджирование.

Тактическое исполнение и контроль рисков

Надежный процесс в этой среде включает определение цены внутри недавних диапазонов и выявление истинного драйвера — будь то политика или предложение. Если вы наблюдаете распродажу, которая не реагирует на макроэкономические данные, подозревайте проблемы микроструктуры или позиционирование дилеров. Наш недавний отчет о зависимости ФРС от данных показывает, как смещающиеся риски перенаправляются в премии за срок по облигациям, что делает правила исполнения сделок более важными, чем когда-либо.

С открытием сессии в понедельник рассматривайте первый пробой диапазона пятницы как тест. Более чистой сделкой часто является повторный вход или второе движение, подтверждающее закрепление. В мире процентных ставок путь имеет такое же значение, как и пункт назначения. Рассчитывайте размер позиции исходя из пути, а не из прогноза.

• Зависимость ФРС от данных: перенос рисков в премии за срок по облигациям