Премия за неопределенность: Почему деловые опросы опережают тарифы

Поскольку торговая политика остается доминирующим макроэкономическим фактором, мировые рынки вошли в режим, когда «премия за неопределенность» ужесточает финансовые условия быстрее, чем фактическое введение тарифов. В то время как изменения политики часто имеют фиксированные даты начала, само ожидание этих сдвигов немедленно замедляет рост из-за повышенных премий за риск и охлаждения инвестиционных намерений компаний.

Непосредственные механизмы рыночной неопределенности

В текущем экономическом ландшафте тарифы действуют с задержкой, но неопределенность проявляется в реальном времени. Прежде чем будет взыскана хотя бы одна пошлина на границе, риск внезапных изменений или эскалации политики вынуждает компании принимать оборонительные меры. Это немедленное ужесточение условий вызвано тремя основными моделями поведения компаний:

• Отсрочка капитальных затрат: Капитальные расходы часто замораживаются, поскольку советы директоров ожидают ясности по поводу затрат на цепочку поставок.
• Стагнация найма: Компании ограничивают новые обязательства по рабочей силе, чтобы сохранить маржу на фоне потенциального роста затрат на вводимые ресурсы.
• Сокращение запасов: Компании агрессивно снижают риски, связанные с запасами, чтобы не оказаться с дорогостоящими товарами в условиях меняющейся торговой среды.

Макроиндикаторы: Система раннего предупреждения

Поскольку эти сдвиги происходят в сознании лиц, принимающих решения, до того, как они отразятся на балансах, традиционные «жесткие данные», такие как ВВП или промышленное производство, могут быть запаздывающими индикаторами. Чтобы эффективно ориентироваться в этом цикле, инвесторы должны отдавать приоритет качественным данным опросов.

Ключевые данные для мониторинга:

• Новые экспортные заказы PMI: Это служит чистейшим сигналом эластичности мирового спроса в условиях торгового давления.
• Опросы делового доверия: В частности, компоненты, связанные с будущими инвестициями и внутренними перспективами.
• Корпоративные прогнозы: Комментарии руководства относительно видимости спроса во время конференц-звонков по отчетам о прибылях и убытках дают детальное представление о премии за неопределенность.

Последствия для рынков различных активов

Последовательность торгового риска имеет глубокие последствия для основных классов активов. В сфере фиксированного дохода неопределенность роста может привести к ускорению ожиданий смягчения денежно-кредитной политики центральными банками. Однако это часто осложняется ростом премии за срочность по мере роста волатильности рынка.

На валютном рынке валюты, подверженные влиянию торговли, остаются очень уязвимыми для внезапного снижения рисков. И наоборот, убежища, такие как швейцарский франк, часто демонстрируют значительный спрос, поскольку инвесторы хеджируют риски на случай политических шоков. Это недавно наблюдалось в анализе USD/CHF, где спрос на хеджирование рисков привел к заметному опережению.

Фондовые рынки также сталкиваются с раздвоенным путем; крупные экспортеры обычно первыми проходят переоценку, в то время как фирмы, ориентированные на внутренний рынок, могут оставаться относительно изолированными от первоначальных шоков торговой политики. Эта тенденция в настоящее время видна на европейских рынках, несмотря на стабилизацию показателей инфляции.

Итог для инвесторов

Понимание последовательности торгового риска имеет решающее значение. Неопределенность политики ужесточает финансовые условия задолго до того, как тарифы затрагивают реальную экономику. Для трейдеров это означает, что деловые обзоры и индикаторы доверия являются истинной «передовой» для выбора момента выхода на рынок. Ожидание ухудшения «жестких» данных часто означает упущение большей части рыночного движения по переоценке.

• Неопределенность торговой политики: Как уверенность и капитальные затраты влияют на волатильность рынка
• Торговые угрозы — это прежде всего история роста: Влияние инфляции в Европе