Thị trường trái phiếu Trung Quốc: Tiêu điểm toàn cầu giữa biến động

Trong bối cảnh tài chính toàn cầu ngày càng gắn kết, vai trò của các tài sản đa dạng hóa làm nơi trú ẩn an toàn trở nên tối quan trọng. Trong khi các nơi trú ẩn truyền thống như Kho bạc Hoa Kỳ và Bunds của Đức vẫn phổ biến, thị trường trái phiếu chính phủ Trung Quốc đang tạo ra một chỗ đứng độc đáo, không phải vì lợi suất cao mà vì tiềm năng của nó như một "bộ giảm xóc" toàn cầu. Với trái phiếu 10 năm của Trung Quốc giao dịch quanh mức 1,788% tính đến ngày 13 tháng 2 năm 2026, mối tương quan thấp của nó với các thị trường trái phiếu lớn khác mang lại một công cụ đa dạng hóa hấp dẫn cho các nhà đầu tư điều hướng biến động thị trường. Ý nghĩa chiến lược này đặc biệt rõ ràng khi tâm lý rủi ro toàn cầu xấu đi, thúc đẩy các nhà đầu tư tìm kiếm sự ổn định.

Tại sao Trung Quốc quan trọng đối với Khung thời gian toàn cầu

Khi nhận thức rủi ro toàn cầu thay đổi, việc tìm kiếm sự an toàn thường dẫn các nhà đầu tư đến các tài sản rủi ro thấp quen thuộc. Trong lịch sử, những tài sản này bao gồm trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ và Bunds của Đức, đôi khi được bổ sung bằng giá vàng. Tuy nhiên, thị trường trái phiếu chính phủ Trung Quốc ngày càng tham gia vào cuộc thảo luận này, chủ yếu do đặc điểm riêng biệt của nó là tương quan thấp trong các chế độ thị trường cụ thể. Không giống như lợi suất cao được cung cấp bởi một số thị trường mới nổi, lợi suất 10 năm của Trung Quốc, dao động quanh mức 1,8%, tạo ra sự tương phản rõ rệt với mức 4,109% của Hoa Kỳ.

Sự chênh lệch lợi suất này chính là lý do tại sao sự dịch chuyển trong dòng vốn toàn cầu có thể tác động đáng kể đến nhu cầu đối với thời gian đáo hạn của Trung Quốc khi tâm lý rủi ro và kỳ vọng ngoại hối đang biến động. Thị trường hoạt động như một 'điểm hấp thụ biến động', cung cấp một môi trường lợi suất ổn định có thể giảm thiểu hiệu quả biến động danh mục đầu tư tổng thể trong thời kỳ lo ngại tăng trưởng toàn cầu. Tuy nhiên, trong các giai đoạn "risk-on" tích cực, tìm kiếm lợi nhuận (carry-seeking), hiệu suất của nó có thể bị tụt hậu.

Bối cảnh vĩ mô và hàm ý FX

Các tài khoản đối ngoại mạnh mẽ của Trung Quốc, được minh chứng bằng thặng dư tài khoản vãng lai đáng kể vào cuối năm 2025, cho thấy nhu cầu cấu trúc đối với tài sản trong nước. Điều này cho phép Trung Quốc tài trợ cho các nhu cầu trong nước của mình phần lớn độc lập với dòng vốn đầu tư nước ngoài, củng cố khả năng duy trì đường cong lợi suất được định hướng nhiều hơn bởi các mục tiêu chính sách hơn là áp lực tài trợ từ bên ngoài. Tuy nhiên, kênh tiền tệ vẫn là một người gác cổng quan trọng đối với các nhà đầu tư nước ngoài. Mặc dù sức hấp dẫn của một tài sản có mối tương quan thấp, nhóm Chiến lược Vĩ mô của FXPremiere nhấn mạnh rằng các chuyển động có thể chi phối kết quả đầu tư. Nếu không có niềm tin mạnh mẽ vào sự ổn định tiền tệ, lợi suất trái phiếu trở thành một yếu tố thứ yếu.

Quan điểm của chúng tôi: Phân tích cơ hội

1. Không phải 'Tiền miễn phí': Lợi suất thấp của Trung Quốc không phải là con đường trực tiếp dẫn đến lợi nhuận vượt trội cho các nhà đầu tư nước ngoài. Biến động tiền tệ có thể làm xói mòn hoặc khuếch đại đáng kể lợi nhuận, khiến sự ổn định của FX trở thành điều kiện tiên quyết cho một khoản đầu tư hấp dẫn. Điều này có nghĩa là một đồng đô la ổn định mở ra cánh cửa cho dòng vốn đa dạng hóa, trong khi một DXY mạnh hơn có xu hướng làm giảm sự quan tâm của nước ngoài đối với các tài sản có thời gian đáo hạn dài lợi suất thấp.

2. Điểm hấp thụ biến động: Vai trò toàn cầu chính của thị trường là hấp thụ biến động. Trong những thời điểm bất ổn tăng trưởng toàn cầu, một thị trường lợi suất ổn định như Trung Quốc có thể giảm đáng kể rủi ro cho danh mục đầu tư. Ngược lại, trong các giai đoạn tâm lý "risk-on" cao độ và hành vi tìm kiếm lợi nhuận (carry-seeking), hiệu suất tương đối của nó có thể bị trầm lắng.

3. Sự khác biệt về chính sách: Các chính sách tiền tệ khác biệt giữa các nền kinh tế lớn, ví dụ, Hoa Kỳ thảo luận về việc cắt giảm lãi suất trong khi Trung Quốc ưu tiên hỗ trợ tăng trưởng và ổn định tài chính, sẽ định hình lại bối cảnh giá trị tương đối. Sự khác biệt này càng nhấn mạnh tầm quan trọng của kênh tiền tệ như yếu tố quyết định chính cho dòng vốn nước ngoài. Đối với các chiến lược vĩ mô toàn cầu, trái phiếu Trung Quốc nên được xem là một công cụ đa dạng hóa hơn là một giao dịch lãi suất tích cực.

Hàm ý chiến thuật và những điều cần theo dõi

Đối với phân bổ tài sản chiến lược, trái phiếu chính phủ Trung Quốc cung cấp một công cụ đa dạng hóa có giá trị. Mặc dù chúng có thể không cung cấp lãi suất cao hoàn toàn trên đường cong lợi suất, nhưng mối tương quan thấp của chúng với các tài sản có thời gian đáo hạn dài toàn cầu khác khiến chúng trở nên hấp dẫn để giảm thiểu rủi ro danh mục đầu tư tổng thể. Đối với các nhà phân bổ thị trường mới nổi, Trung Quốc đóng vai trò là một 'điểm neo' có thể giảm thiểu rủi ro, mặc dù có thể phải trả giá bằng lợi nhuận cao hơn trong các thị trường tăng giá ở nơi khác. Đối với các nhà đầu tư tập trung vào , việc hiểu động lực này là rất quan trọng.

Trong tương lai, các nhà đầu tư nên theo dõi chặt chẽ: thông điệp chính sách của Trung Quốc liên quan đến mục tiêu tăng trưởng, những thay đổi trong kiểm soát vốn và các quy định tiếp cận thị trường, cũng như xu hướng . DXY (Chỉ số đô la) tăng thường làm giảm nhu cầu của nước ngoài đối với các tài sản nội tệ có thời gian đáo hạn dài lợi suất thấp, vì chi phí nắm giữ tăng lên và việc phòng ngừa rủi ro tiền tệ trở nên đắt đỏ hơn.

Tóm lại, thời gian đáo hạn của Trung Quốc không cần phải cao để tạo ra ảnh hưởng đáng kể đến các danh mục đầu tư toàn cầu. Giá trị thực sự của nó nằm ở sự ổn định và mối tương quan thấp khi phần còn lại của thế giới đang vật lộn với sự bất ổn và biến động. Thặng dư đối ngoại đáng kể của quốc gia này càng củng cố khả năng duy trì đường cong lợi suất trong nước phù hợp với các mục tiêu chính sách, giảm khả năng xảy ra các cú sốc tài trợ bên ngoài. Tuy nhiên, thị trường không thể phủ nhận truyền dẫn rủi ro thông qua tiền tệ, đòi hỏi phải xem xét cẩn thận các rủi ro FX và tác động đến tâm lý thị trường rộng lớn hơn.