PMI Trung Quốc tháng 1 sụt giảm: Tín hiệu Cầu toàn cầu

Động lực kinh tế của Trung Quốc đã phải đối mặt với sự hạ nhiệt đáng kể trong tháng 1 khi cả PMI sản xuất và phi sản xuất chính thức đều giảm xuống dưới ngưỡng mở rộng-thu hẹp quan trọng 50.0. Ảnh chụp nhanh về hoạt động mới nhất này cho thấy một giai đoạn yếu đi do nhu cầu chứ không phải cú sốc nguồn cung, xảy ra vào thời điểm nhạy cảm khi sự không chắc chắn về thương mại toàn cầu vẫn là một hạn chế chính đối với nền kinh tế lớn thứ hai thế giới.

Phân tích dữ liệu: Sản xuất và Dịch vụ chịu áp lực

Chỉ số PMI sản xuất chính giảm xuống 49.3 từ 50.1, trong khi khu vực phi sản xuất—bao gồm dịch vụ và xây dựng—giảm mạnh xuống 49.4 từ 52.2. Những con số này rất quan trọng đối với các nhà giao dịch theo dõi dữ liệu CNH theo thời gian thực, vì chúng cho thấy động cơ tăng trưởng trong nước đang gặp khó khăn trong việc bù đắp những trở ngại bên ngoài. Cụ thể, chỉ số phụ đơn hàng xuất khẩu mới ở mức 47.8, xác nhận rằng nhu cầu toàn cầu tiếp tục là một yếu tố kìm hãm đáng kể đối với sản lượng công nghiệp của Trung Quốc.

Các con số chính trong nháy mắt:

• PMI sản xuất: 49.3 (Trước đó: 50.1)
• Đơn hàng mới: 49.2
• Đơn hàng xuất khẩu mới: 47.8
• PMI phi sản xuất: 49.4 (Trước đó: 52.2)
• PMI Xây dựng: ~49.0 (Trước đó: giữa 50)

Ba trụ cột của sự chậm lại gần đây

Thứ nhất, kênh xuất khẩu vẫn là yếu tố kéo theo chính. Khi đơn hàng xuất khẩu vẫn ở mức cao 40, việc thanh lý hàng tồn kho trở thành chủ đề kinh tế vĩ mô chủ đạo. Do đó, các công ty ít có xu hướng xây dựng lại kho dự trữ, điều này ảnh hưởng trực tiếp đến chi tiêu vốn và tuyển dụng. Sự thay đổi này được phản ánh rõ ràng trong biểu đồ USD CNH trực tiếp, thường phản ứng với sự suy yếu của cán cân thương mại. Các nhà phân tích theo dõi giá USD CNH trực tiếp nên lưu ý rằng cho đến khi các đơn hàng mới trở lại lãnh thổ mở rộng, đồng tiền này có thể phải đối mặt với áp lực mất giá dai dẳng.

Thứ hai, nhu cầu trong nước đã không thể lấp đầy khoảng trống. Với PMI dịch vụ dưới 50.0, rõ ràng là tiêu dùng hộ gia đình vẫn chưa đủ mạnh để cách ly nền kinh tế khỏi các cú sốc bên ngoài. Đối với những người theo dõi giá USDCNH trực tiếp, điều này cho thấy sự phục hồi trong nước vẫn còn mong manh. Dòng chảy USD CNH theo thời gian thực thường phản ánh sự thiếu hỗ trợ cấu trúc này, giữ cho tỷ giá USD sang CNH trực tiếp biến động khi thị trường cân nhắc sự cần thiết của việc can thiệp thêm.

Thứ ba, ngành xây dựng đang nhấp nháy đèn cảnh báo. Giảm xuống dưới 50.0 ngụ ý một sự dịch chuyển xuống trong cả thực hiện bất động sản và cơ sở hạ tầng. Đây là một diễn biến quan trọng đối với biểu đồ USD CNH trực tiếp, vì hoạt động xây dựng theo truyền thống là đòn bẩy chính cho xung lực tín dụng của Trung Quốc. Thị trường thường nhìn vào tỷ giá USD CNH trực tiếp để tìm manh mối về việc liệu truyền dẫn chính sách địa phương đang thất bại hay chỉ đơn giản là bị trì hoãn.

Tác động lan tỏa đến thị trường toàn cầu và hệ số beta hàng hóa

Những tác động của các chỉ số PMI này vượt xa Bắc Kinh. Trong lịch sử, dữ liệu Trung Quốc yếu đã gây áp lực lên kim loại công nghiệp và hàng hóa số lượng lớn, cuối cùng lan sang cổ phiếu chu kỳ và FX thị trường mới nổi. Điều này củng cố câu chuyện "giảm phát toàn cầu thông qua hàng hóa", có thể dẫn đến giá nhập khẩu thấp hơn cho các đối tác thương mại của Trung Quốc nhưng gây thêm căng thẳng cho biên lợi nhuận của các nhà sản xuất nước ngoài. Khi nghiên cứu biểu đồ USD CNH trực tiếp, các nhà đầu tư phải xem xét áp lực giảm phát này ảnh hưởng đến khẩu vị rủi ro toàn cầu như thế nào.

Các kịch bản phản ứng chính sách

Hầu hết các nhà phân tích đều kỳ vọng một cách tiếp cận mang tên "Tùy chọn Cuộc gọi Chính sách". Trường hợp cơ sở (xác suất 60%) liên quan đến hỗ trợ có mục tiêu—hoạt động thanh khoản và tín dụng có chọn lọc—thay vì một gói kích thích "bazooka" quy mô đầy đủ. Điều này có thể sẽ giữ giá USD CNH trong giai đoạn củng cố thay vì đảo ngược nhanh chóng. Tuy nhiên, một kịch bản tăng giá (xác suất 20%) liên quan đến việc chi tiêu tài khóa mạnh mẽ có thể chứng kiến biểu đồ USD CNH trực tiếp phục hồi khi nhu cầu công nghiệp được cải thiện.

• Chiến lược USD/CNH: Giao dịch cây quyết định Pivot 6.9500
• Xem trước PMI sản xuất Trung Quốc: Hoạt động nhà máy dự kiến đình trệ gần 50.0
• Chiến lược USD/CNH: Giao dịch Pivot 6.9500 và Nam châm số