Bản cập nhật triển vọng kinh tế toàn cầu mới nhất báo hiệu sự giảm tốc nhẹ nhưng bền vững trong tăng trưởng thế giới trong hai năm tới. Thay vì một lời kêu gọi khủng hoảng, các dự báo hiện tại mô tả một nền kinh tế toàn cầu đang chuyển đổi từ bình thường hóa hậu sốc sang một xu hướng chậm hơn, dễ bị tổn thương hơn, nơi việc thực hiện chính sách và ổn định địa chính trị quan trọng hơn các động lực tăng trưởng cao truyền thống.
Dự báo tăng trưởng toàn cầu: Con đường đến năm 2026
Kịch bản cơ bản cho thấy nền kinh tế thế giới đang hoạt động ở mức độ thấp hơn. Tăng trưởng toàn cầu được dự báo sẽ chuyển từ 3.3% vào năm 2024 xuống 3.2% vào năm 2025, đạt 3.1% vào năm 2026. Trong khuôn khổ này, các nền kinh tế phát triển dự kiến sẽ duy trì tốc độ tăng trưởng khoảng 1.5%, trong khi các nền kinh tế thị trường mới nổi và đang phát triển được dự báo sẽ dao động trên 4%.
Sự chuyển đổi từ 3.2% xuống 3.1% không cho thấy một sự sụp đổ hoàn toàn mà là dấu hiệu cho thấy đà từ việc mở cửa trở lại sau đại dịch và kích thích tài khóa đang mờ dần. Trong môi trường tăng trưởng “thấp hơn trong thời gian dài hơn” này, khả năng chịu đựng các cú sốc của thị trường giảm, và sự tương quan giữa các tài sản thường tăng lên trong các giai đoạn bất ổn gia tăng.
Sự kết hợp chính sách: Neo giữ lạm phát so với hỗ trợ tăng trưởng
Với tốc độ tăng trưởng xu hướng vừa phải, các ngân hàng trung ương ngày càng ưu tiên neo giữ lạm phát và ổn định tài chính hơn là kích thích mạnh mẽ. Điều này đã tạo ra một chế độ thị trường nơi lãi suất phụ thuộc chặt chẽ vào dữ liệu và ít bị ảnh hưởng bởi kịch bản chính sách dài hạn. Do đó, thị trường ngoại hối đang được thúc đẩy bởi hiệu suất tăng trưởng tương đối và chênh lệch lãi suất thực.
Các trở ngại cấu trúc chính
- Tính dai dẳng của ngành dịch vụ: Mặc dù tăng trưởng đang chậm lại, thị trường lao động vẫn đủ chặt chẽ để giữ lạm phát dịch vụ ở mức cao, khiến con đường đạt mục tiêu lạm phát 2% trở nên phức tạp.
- Hạn chế tài khóa: Mức tăng trưởng vừa phải kết hợp với chi phí dịch vụ nợ cao đang làm giảm tính linh hoạt tài khóa của các nền kinh tế lớn.
- Phân mảnh địa chính trị: Trong một thế giới tốc độ tăng thấp, các rào cản thương mại và thay đổi địa chính trị hoạt động như một khoản thuế trực tiếp đối với năng suất toàn cầu.
Tính dễ bị tổn thương của khu vực và tác động thị trường
Ảnh hưởng của sự giảm tốc này không đồng đều trên toàn cầu. Châu Âu vẫn đặc biệt dễ bị tổn thương trước các cú sốc năng lượng và biến động thương mại, như đã được nêu bật trong phân tích gần đây về phần bù rủi ro của châu Âu. Trong khi đó, Hoa Kỳ vẫn kiên cường nhưng đối mặt với những thách thức riêng về cú sốc rủi ro kỳ hạn và sự không chắc chắn về chính sách thương mại.
Đối với các nhà đầu tư, trọng tâm chính chuyển sang điều kiện tài chính. Chênh lệch tín dụng và lợi suất thực hiện nay là những phanh hãm thực tế đối với tăng trưởng. Hơn nữa, sự tương tác giữa chính sách thương mại và các nền tảng vĩ mô vẫn rất quan trọng, tương tự như các yếu tố hiện tại đang ảnh hưởng đến tâm lý toàn cầu.
Những điều cần theo dõi tiếp theo
Khi chu kỳ bình thường hóa, các nhà giao dịch nên theo dõi các chỉ số năng suất và đầu tư tư nhân. Các yếu tố này trở thành động cơ chính của giá trị khi xu hướng nhân khẩu học và tăng trưởng chung chậm lại. Cũng cần đặc biệt chú ý đến cách các hành động chính sách làm giảm hoặc khuếch đại sự không chắc chắn liên quan đến dòng vốn quốc tế.
