动力煤分析：到岸成本数学与采购策略

进入2026年1月22日，动力煤市场仍在充满政策不确定性和间歇性避险脉冲的宏观背景下运行。尽管许多大宗商品对头条新闻波动反应迅速，但煤炭市场仍遵循到岸成本计算的较慢、更有条理的逻辑，其中外汇汇率、运费和采购时间决定了趋势。

煤炭采购的多时段动态

煤炭价格的形成深受从亚洲采购中心到伦敦监管和能源转换环境的影响。与高贝塔资产不同，煤炭需要物理可用性和库存周期的微观层面确认，才能维持任何方向性走势。

亚洲收盘至伦敦开盘：紧迫性因素

亚洲交易时段仍然是价格发现的主要驱动力。目前，主要电力公司的库存状况是决定性因素。当电力公司保持充足的缓冲时，它们表现出高价格弹性，选择等待有利的下跌。相反，薄弱的库存会降低弹性，迫使它们无论宏观噪音如何都进行购买。交易员应从“紧迫性”而非简单的方向性动量角度解读早期交易时段的走势。

伦敦上午：煤改气

在欧洲交易时段，焦点转向煤改气提供的边际支持。尽管高天然气价格可以支持煤炭燃烧，但这通常受到排放成本和日益严格的环境法规的限制。如果不是由天气或物流引起即时失衡，煤炭在这些时段往往会保持区间波动。

纽约交易时段：运费和融资

美国交易时段通过运费市场和以美元计价的融资条件施加间接但关键的影响。煤炭的这种滞后性允许确认机制发挥作用；如果运费收紧而美元走强，则即使基准价格看似稳定，总到岸成本也可能上升，从而从根本上改变下一个采购窗口。

情景框架和风险分布

当前市场前景偏向稳定，但概率分布的“肥尾”表明，对中断认知的微小变化可能会引发巨大的波动。

• 基本情况 (60%)： 横盘整理，因为采购保持机会主义且库存保持平衡。
• 上行风险 (20%)： 突发天气驱动的需求或物流限制导致即时供应紧张。
• 下行风险 (20%)： 充足的供应和舒适的库存水平抑制任何试图上涨的行情。

交易员确认框架

为了验证当前市场中的走势，市场参与者应采用多层次确认方法：

1. 前端利差： 分析即时平衡以确保实物支持。
2. 实物价差： 监测溢价以衡量实际可用性。
3. 流动性水平： 观察系统性流量区域周围的价格行为。

正如我们在最近的煤炭市场运费分析中指出的，缺乏利差收紧的现货反弹在统计上是脆弱的，而伴随利差收紧的反弹往往是持久的。

• 煤炭市场分析：外汇和运费驱动采购
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