2026年1月英国零售调查：消费者底部企稳，阴霾渐散

英国最新的零售调查显示，市场情绪从深度低迷中适度回升。尽管这为近期经济活动提供了积极信号，但数据仍表明消费者群体谨慎、对价格高度敏感，并受到实际收入压力和限制性抵押贷款利率的持续影响。

关键调查信号：稳定而非复苏

与12月相比，1月份零售销售量显著回升，尽管总体平衡仍处于负值区域，为-17。短期预期也有所上升，零售商预计下个月销售额为-30——这一读数按历史标准来看仍然疲弱，但已显著脱离2025年末的严重悲观情绪。

这一转变的重要性

从极端低点改善在波动的经济周期中很常见，并且通常伴随着“噪声”。然而，零售平衡的负面程度降低表明底部可能正在形成。我们看到可自由支配支出出现稳定迹象，消费者正在适应当前的利率环境，而不是在其重压下崩溃。

宏观敏感性：英国抵押贷款传导

由于家庭杠杆和抵押贷款结构，英国的消费对利率政策特别敏感。与拥有长期固定利率的经济体不同，英国央行政策的传导速度快得多。这种高敏感性意味着，虽然调查的改善降低了深度衰退的近期尾部风险，但复苏依然脆弱。

如果通胀继续降温而工资增长保持稳定，英国消费者可能会比市场目前预期的更有效地保持稳定。这为英格兰银行（BoE）创造了一个复杂的背景。

货币政策和市场影响

对政策制定者而言，零售业的稳定是有帮助的，但不太可能立即引发变革。英格兰银行仍以服务业通胀和劳动力市场闲置为锚。一个更坚实的消费者实际上可能允许央行在通胀目标进展停滞的情况下，更长时间地保持限制性利率。

资产类别展望

• 利率： 零售情绪的回升往往会略微推高前端收益率，因为它消除了激进降息的“紧迫性”。
• 外汇： 当英国被认为不如其G10同行鸽派时，英镑（GBP）通常会走强。然而，英镑仍然容易受到全球避险情绪的影响。
• 股票： 面向消费者的行业可能会获得支撑，尽管富时100指数的整体走势仍与全球折现率挂钩。

在一个相关的背景下，我们最近看到持续的价格压力如何影响更广泛的宏观经济图景。例如，英国CPI最近达到3.4%，突显了英格兰银行在去通胀努力中面临的“最后一英里”障碍。正是这种顽固的通胀使得央行可能会忽视零售业的适度改善，以维持限制性立场，这一主题在我们的全球政策分歧分析中得到了进一步探讨。

总结

主要信息不是进入强劲增长模式，而是立即降低下行风险。对交易员来说，这种细微差别至关重要：更坚实的消费者支撑英镑并减少防御性仓位，但也保持了波动性溢价，因为英格兰银行正在应对不完整的去通胀路径。

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