英國零售調查2026年1月：消費者底部鞏固，陰霾漸散

英國最新的零售調查顯示，烏雲已從極度低迷的水平略微消散。儘管這為近期經濟活動提供了積極信號，但數據仍與持謹慎態度、對價格高度敏感且受實際收入壓力及限制性抵押貸款利率持續影響的消費者群體相符。

關鍵調查信號：穩定而非復甦

與12月相比，1月份零售銷售量顯著回升，儘管總餘額仍為負值-17。短期預期也有所上升，零售商預計下個月銷售額為-30——這一讀數按歷史標準來看仍然疲軟，但已明顯擺脫了2025年末那種嚴重的悲觀情緒。

為何這種轉變很重要

在波動的經濟週期中，從極端低點改善是常見現象，並且通常伴隨著「噪音」。然而，較不那麼負面的零售餘額表明市場底部可能正在形成。我們看到可支配支出穩定的跡象，因為消費者正在適應當前的利率環境，而不是在其壓力下崩潰。

宏觀敏感性：英國抵押貸款傳導

由於家庭槓桿和抵押貸款結構，英國的消費對利率政策特別敏感。與長期固定利率的經濟體不同，英國更快地感受到中央銀行政策的傳導。這種高度敏感性意味著，雖然調查的改善降低了深度衰退的直接尾部風險，但復甦仍然脆弱。

如果通脹繼續降溫，而工資增長保持穩定，英國消費者的穩定性可能會比市場目前預期的更有效。這為英格蘭銀行（BoE）創造了複雜的背景。

貨幣政策和市場影響

對於政策制定者而言，穩定的零售業是有益的，但不太可能立即引發變化。英格蘭銀行仍以服務業通脹和勞動力市場閒置為錨。如果通脹目標的進展停滯不前，更穩固的消費者實際上可能會允許中央銀行將利率維持在限制性水平更長時間。

資產類別展望

• 利率： 零售情緒的回彈趨向於略微推高前端收益率，因為它消除了激進降息的「緊迫性」。
• 外匯： 當英國被認為比其G10同行不那麼鴿派時，英鎊（GBP）通常會走強。然而，英鎊仍易受全球避險情緒的影響。
• 股票： 面向消費者的行業可能會得到支持，儘管富時100指數的整體走勢仍與全球折現率掛鉤。

在相關背景下，我們最近看到了持續的價格壓力如何影響更廣泛的宏觀局面。例如，英國消費者物價指數（CPI）最近達到3.4%，突顯了英格蘭銀行在去通脹努力中所面臨的「最後一英里」障礙。正是這種頑固的通脹，解釋了為何中央銀行可能會忽視零售業的溫和改善，以維持限制性立場，這在我們對全球政策分歧的分析中得到了進一步探討。

總結

主要信息不是進入強勁增長模式的轉變，而是即時下行風險的降低。對於交易者而言，這種細微差別至關重要：更穩固的消費者支撐英鎊並減少防禦性倉位，但也維持了波動性溢價，因為英格蘭銀行正在應對一個尚未完成的去通脹路徑。

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