債券市場中的凸性風險揮之不去：美國10年期公債殖利率4.085%

隨著交易週結束，債券市場呈現出微妙的景象，表面的平靜掩蓋了持續存在的結構性風險。儘管整體波動性可能有所減弱，尤其是美國10年期公債殖利率穩定在4.085%，而美國30年期公債殖利率在4.725%，但無處不在的凸性風險並未消失——它只是不那麼明顯。鼓勵投資者和交易者專注於潛在的利差行為、流動性狀況和事件排序，以應對接下來的一週。

解讀債券市場動態：週末評估

本週結束時，殖利率曲線讀數清晰，2s10s利差接近+60.5個基點，5s30s利差接近+107.7個基點。這些數字與我們的評估一致，表明雖然利差交易框架仍然有用，但其有效性取決於市場重新開放時預期的流動性狀況。交叉資產收盤為債券市場提供了背景，美元指數為97.730，VIX指數為19.09，WTI原油為66.39，黃金為5,080.90。

展望下週，最可靠的設定將是那些具有明確失效觸發點的設定，這些觸發點與曲線斜率和普遍波動性機制相關。由於關稅裁決、穩健的數據給債券施加壓力，財政部空頭重新獲得優勢，影響了週末晚些時候的倉位，特別是關於期限溢價和未來政策路徑假設。一個紀律嚴明的週末框架避免在沒有新的確認下，透過重新開放來預測動力，強調隨著流動性恢復，需要即時調整。

接下來一週的關鍵水準和催化劑

以美國10年期公債殖利率4.085%和美國30年期公債殖利率4.725%為基礎，各大存續期間的收盤基調表明，宏觀催化劑具有重大影響的環境。事件風險預覽應優先考慮政策發言人、拍賣日曆和對通膨敏感的數據發布。歐洲利差狀況也值得關注，BTP-Bund約為+61.2個基點，OAT-Bund為+56.3個基點，這表明區域動態與更廣泛的市場趨勢並存。

下一個方向性走勢不如重新開放流動性是否支持後續行動重要。地緣政治因素，例如「外匯、債券週展望：美國-伊朗緊張局勢、美國數據備受關注」，增加了事件風險背景，特別是流動性如何在不同市場中不均勻地重新啟動。這凸顯了根據即時市場反應而非預設觀念調整策略的重要性。

情境規劃和風險管理

對於接下來的24-72小時，我們考慮以下幾種情境：

• 基本情境（50% 機率）：市場保持區間震盪，允許戰術性利差交易保持可行性。如果長期殖利率出現後續走勢且沒有無序的波動性擴張，則可確認此情境；如果利差擴大且沒有明確的宏觀理由，則此情境失效。
• 看多存續期間情境（30% 機率）：受經濟成長擔憂和風險情緒軟化支持，殖利率走低。確認將來自基準供應窗口的強勁需求，而當風險厭惡衝擊導致流動性撤離時，此情境將失效。
• 看空存續期間情境（20% 機率）：受供應壓力增加和期限溢價上升影響，長期殖利率重新定價走高。這將由長期疲軟引導的期限溢價重新定價確認，而透過波動性和利差的快速穩定，則此情境將失效。

這些情境目前的參考水準包括2s10s利差+60.5個基點，BTP-Bund+61.2個基點，美元指數97.730，VIX指數19.09。

風險管理仍然至關重要。交易者應將倉位分為戰術性利差交易和結構性存續期間。如果市場狀況透過波動性擴張或利差失調使設定失效，建議的方法是首先降低總敞口，並僅在出現明確的確認信號後重建。這種仔細的區分有助於保護資本並在動態市場中保持靈活性。

流動性和時機：關鍵考量

重新開放流動性是否支持後續行動的問題仍然是核心。每週曲線讀數仍然清晰，為評估這些動態元素提供了穩定的背景。「外匯、債券週展望：美國-伊朗緊張局勢、美國數據備受關注」是重點，強調了外部因素對市場流動性的影響。利差交易框架仍然有用，但只有與重新開放時預期的流動性狀況一致時才有用，這強化了需要採用適應性策略而非僵化預測。

週末的倉位規劃工作應主要集中在水準、利差行為和催化劑排序。由於關稅裁決、堅實的數據給債券施加壓力，財政部空頭重新獲得優勢，這表明市場對政策決定和經濟數據的敏感程度。最終，一個紀律嚴明的週末框架避免在沒有新的確認下，透過重新開放來預測動力，強調為流動的市場環境做好準備。

• 債券市場：平靜表面下的凸性風險