債券市場に潜む凸性リスク：米国債10年物4.085%水準

取引週が終わりを告げる中、債券市場は、見かけの平静の裏に根強い構造的リスクが潜む、微妙な状況を示しています。ヘッドラインのボラティリティは抑制されているかもしれませんが、特に米国債10年物が4.085%で、米国債30年物が4.725%で落ち着いている中で、普遍的な凸性リスクが消えたわけではありません。ただ、目に見えにくくなっただけです。投資家やトレーダーは、来週に向けて、基となるスプレッドの挙動、流動性状況、およびイベントの順序に焦点を当てるよう強く勧められます。

債券市場のダイナミクスを解読する：週末の評価

今週は、イールドカーブが明確な読み取りを示し、2s10sスプレッドは+60.5ベーシスポイント付近、5s30sスプレッドは+107.7ベーシスポイントに近づきました。これらの数値は、当社の債券市場タームプレミアムフローと一致しており、キャリーの枠組みは依然として有用であるものの、その有効性は市場再開時の予想される流動性状況に左右されることを示唆しています。クロスアセットの終値は債券市場の状況を背景付けており、DXYが97.730、VIXが19.09、WTI原油が66.39、金が5,080.90でした。

来週に向けて、最も信頼できる設定は、カーブの傾きと現在のボラティリティ体制に関連する明示的な無効化トリガーを持つものになるでしょう。関税決定と堅調なデータが債券に圧力をかけ、特にタームプレミアムと将来の政策経路の仮定に関して、週後半のポジションに影響を与え、米国債の売り手は勢いを盛り返しました。規律ある週末の枠組みは、新たな確認なしに再開時のモメンタムを予測することを避け、流動性が回復するにつれてリアルタイムの調整の必要性を強調しています。

来週の主要レベルとカタリスト

米国債10年物が4.085%、米国債30年物が4.725%で安定しており、主要なデュレーションバケット全体の終値は、マクロの触媒が大きな影響力を持つ環境を示唆しています。イベントリスクのプレビューでは、政策立案者の発言、オークションカレンダー、インフレ感応型リリースを優先すべきです。欧州のスプレッド状況にも注目が必要で、BTP-Bundは+61.2ベーシスポイント前後、OAT-Bundは+56.3ベーシスポイントとなっており、広範な市場トレンドと並行して局所的なダイナミクスを示しています。

次の方向性のある動きよりも、再開時の流動性がフォローアップをサポートするかどうかが重要です。「FX、債券の今週：米・イラン緊張、米国データに焦点」などの地政学的な要因は、イベントリスクの文脈に一層の層を加え、特に様々な市場で流動性がどのように不均等に再開するかに影響を与えます。これは、先入観にとらわれず、リアルタイムの市場反応に基づいて戦略を適応させることの重要性を浮き彫りにしています。

シナリオマッピングとリスク管理

直近の24～72時間に向けて、いくつかのシナリオを検討します。

• ベースケース（確率50%）：市場はレンジ内で推移し、戦術的なキャリートレードが引き続き有効です。これは、長期間の利回りが無秩序なボラティリティ拡大なしに追随し、明確なマクロ経済的な正当化なしにスプレッド拡大が発生しない場合に確認され、発生した場合は無効化されます。
• ブルデュレーションケース（確率30%）：成長懸念とリスクセンチメントの軟化に支えられ、利回りは低下傾向にあります。確認は、ベンチマークの供給窓口での強い需要から得られ、無効化は、流動性の引き出しにつながるリスクオフショックによって発生します。
• ベアデュレーションケース（確率20%）：供給圧力とタームプレミアムの増加により、長期利回りは上昇に再評価されます。これは、長期の弱さに導かれるタームプレミアムの再評価によって確認され、ボラティリティとスプレッドの急速な安定化によって無効化されます。

これらのシナリオの現在の参照レベルには、2s10sスプレッドが+60.5 bp、BTP-Bundが+61.2 bp、DXYが97.730、VIXが19.09が含まれます。

リスク管理は依然として最重要です。トレーダーは、ポジションを戦術的キャリーと構造的デュレーションに分類すべきです。市場条件がボラティリティの拡大やスプレッドの乖離を通じて設定を無効化する場合、推奨されるアプローチは、まずグロスエクスポージャーを削減し、明確な確認シグナルが現れてからのみ再構築することです。この慎重な区別は、ダイナミックな市場において資本を保護し、柔軟性を維持するのに役立ちます。

流動性とタイミング：重要な考慮事項

再開時の流動性がフォローアップをサポートするかどうかという問題は中心的なままです。週次のカーブの読み取りは明確であり、これらの動的な要素を評価するための安定した背景を提供します。「FX、債券の今週：米・イラン緊張、米国データに焦点」は重要な焦点であり、市場の流動性に対する外部要因の影響を強調しています。キャリーの枠組みは依然として有用ですが、再開時の予想される流動性状況と一致する場合にのみ有効であり、厳格な予測ではなく適応的な戦略の必要性を再確認します。

週末のポジション構築作業は、主にレベル、スプレッドの挙動、およびカタリストの順序に焦点を当てるべきです。関税決定と堅調なデータが債券に圧力をかけ、米国債の売り手は勢いを盛り返しており、市場が政策決定と経済発表の両方にいかに敏感であるかを示しています。最終的に、規律ある週末の枠組みは、新たな確認なしに再開時のモメンタムを予測することを避け、流動的な市場環境への備えを強調しています。