توقيت خفض سعر الفائدة للفيدرالي: يونيو يصبح نقطة التركيز بعد تراجع التضخم

نادراً ما تحدد قراءة تضخم واحدة دورة كاملة، لكنها قد تعيد تسعير مسار السياسة النقدية المستقبلية بشكل كبير. بعد صدور أحدث تقرير لمؤشر أسعار المستهلك (CPI) في الولايات المتحدة، تعدلت عقود الفائدة الآجلة لتعكس احتمالاً أكبر لخفض أولي لسعر الفائدة خلال فترة الصيف، حيث يبرز يونيو الآن كنقطة محورية. هذا ليس تغييراً شاملاً في المستوى النهائي للتيسير، بل هو تحول استراتيجي في 'توزيع الخفض الأول'.

إعادة تسعير السوق: يونيو كمرساة جديدة

ارتفع الاحتمال الضمني للعقود الآجلة لخفض سعر الفائدة في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في يونيو إلى حوالي 70%. في المقابل، لا يزال السوق يميل نحو 'التثبيت' لاجتماع مايو، مع احتمال حوالي 61% لعدم التغيير في التسعير. وبالنظر إلى الصورة الأوسع، تشير العقود الآجلة إلى حوالي 64 نقطة أساس من إجمالي التيسير بحلول نهاية العام. تشير هذه الإشارة المختلطة إلى أن السوق يقدم في نفس الوقت البداية المتوقعة للتيسير مع الحفاظ على توقعات تيسير إجمالية متواضعة، مع إدراك الإمكانية المستمرة لتضخم عنيد.

تضمن هذه الديناميكية أنه بينما يحرص السوق على توقع تحركات البنوك المركزية، فإنه يظل حذراً. يعد التفاعل بين تسارع تباطؤ التضخم وسوق العمل الذي لا يزال قوياً أمراً حاسماً. على سبيل المثال، أي تقلب كبير في سعر USD/JPY يمكن أن يعكس أيضاً معنويات السوق الأوسع تجاه الأصول الخطرة، متأثراً بشكل غير مباشر بهذه التوقعات لأسعار الفائدة.

لماذا يتجاوز أهمية يونيو التوقعات السنوية

يمثل اجتماع يونيو أول نافذة حقيقية للسوق للتوفيق بين ثلاثة قيود رئيسية، وغالباً ما تكون متنافسة:

1. تحسن مستدام في مقاييس التضخم.
2. استقرار مستمر، بدلاً من ارتفاع مفرط، في سوق العمل.
3. ظروف مالية تسهل بشكل كافٍ دون تقويض عملية تباطؤ التضخم.

إذا كان المرء يريد اختيار الشهر الذي يلخص هذه الظروف كنهاية متوسطة، فإن يونيو يبرز. إنه بعيد بما فيه الكفاية للسماح بصدور المزيد من البيانات الاقتصادية الهامة (مثل تقارير مؤشر أسعار المستهلك والتوظيف)، ومع ذلك فهو قريب بما يكفي للتأثير بشكل جوهري على الأصول الخطرة وتمركز العملات الأجنبية اليوم. للمتداولين الذين يراقبون، على سبيل المثال، اليورو مقابل الدولار الأمريكي، فإن هذه الفروق الدقيقة في توقيت سياسة الفيدرالي أمر بالغ الأهمية.

ميكانيكا الأجل القصير: كيف ينتقل إعادة التسعير عبر الأسواق

عادة ما تؤدي احتمالية أعلى لخفض سعر الفائدة في يونيو إلى العديد من الاستجابات السوقية:

• انكماش العائد: يميل فارق العائد على المدى القصير مقابل العملات النظيرة إلى الانكماش.
• دعم المدة والأسهم: تميل الأصول ذات المدة الأطول ومضاعفات الأسهم إلى إيجاد الدعم، بافتراض أن جميع العوامل الأخرى تظل ثابتة. قد يقوم المستثمر المهتم بالسوق الأوسع بفحص مخطط S&P 500 المباشر في نفس الوقت.
• تقليل الضغط في صفقات المراجحة: قد تشهد مراكز المراجحة ذات الرافعة المالية، بما في ذلك تلك الموجودة في الائتمان والأسواق الناشئة، ضغطاً أقل.

ومع ذلك، تحمل هذه الدورة طبقة إضافية من التعقيد بسبب مخاوف مصداقية السياسة وحساسية السوق الشديدة لمخاطر العناوين الرئيسية. وهذا يعني أنه حتى مع البيانات الكلية المواتية، يمكن أن يظل مسار التيسير غير منتظم. على سبيل المثال، يمكن لمراقبة الجنيه الإسترليني مقابل الدولار الأمريكي أن يعطي نظرة مفصلة على شهية المخاطرة، والتي تتأثر بشدة بهذه الروايات المتغيرة. الصورة العامة لـ سعر الذهب تعتمد على التوازن الدقيق لهذه العوامل، مما يؤكد أن كل إصدار لمؤشر اقتصادي يمكن أن يغير مساره.

الفارق الدقيق: 64 نقطة أساس ليست مسار تيسير عدوانياً

تشير توقعات تيسير تبلغ حوالي 64 نقطة أساس إلى 'تباطؤ متحكم فيه' بدلاً من 'هبوط حاد'. يتوافق هذا السيناريو مع تعديل الاحتياطي الفيدرالي لموقفه من التقييدي إلى غير التقييدي دون اللجوء إلى إجراءات طارئة. يعكس الوضع الحالي للسوق، الذي يسعر خفضاً أولياً مبكراً ولكن ليس دورة تيسير عميقة، 'تيسيراً مشروطاً'. يعني هذا المعايرة الدقيقة أنه بينما قد يستجيب سعر الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني المباشر للتحولات الفورية، فإن الاتجاه طويل الأجل لا يزال عرضة لعدم يقين كبير.

لتوضيح المشاعر الحذرة بشكل أكبر، فكر في كيف قد يفحص المتداولون مخطط البيتكوين المباشر. سيبحثون عن اختراقات أو انهيارات مستمرة تؤكد معنويات المخاطرة تحسباً لخفضات الفائدة أو تشير إلى النفور من المخاطرة إذا عاود التضخم الارتفاع. وبالمثل، سيتم التدقيق في أي حركة كبيرة في مخطط الإيثيريوم المباشر لارتباطه بالصحة الأوسع للسوق المالي وتوقعات سياسة البنك المركزي.

ما الذي قد يلغي تحيز يونيو؟

الميل نحو خفض في يونيو هو احتمال، وليس يقيناً. يمكن أن تلغي العديد من العوامل هذه النظرة المستقبلية:

• زخم تضخم متجدد: عودة التضخم، وخاصة في الخدمات الأساسية، يمكن أن يؤجل الخفض الأول إلى أواخر الصيف أو الخريف.
• إعادة تشديد الظروف المالية: قد تؤدي عمليات البيع الحادة في الأسهم أو اتساع فروق الائتمان إلى فرض خفضات مبكرة، حتى لو ظل التضخم عنيداً، حيث يعطي الاحتياطي الفيدرالي الأولوية لاستقرار السوق. عندها، سيكون فهم الآثار الفورية لـ سعر الإيثيريوم في الوقت الفعلي أمراً بالغ الأهمية لمستثمري العملات المشفرة، مما يعكس ردود فعل السوق الفورية.
• مفاجأة في سوق العمل: من شأن تسارع جديد في التوظيف والأجور أن يسمح للاحتياطي الفيدرالي بالحفاظ على موقف تقييدي لفترة أطول، مما يؤخر أي خفض. قد يراقب المتداولون سعر البيتكوين في الوقت الفعلي لردود الفعل السريعة على بيانات التوظيف، مما يشير إلى تحولات في شهية المخاطرة.

الآثار العملية للتمركز الكلي

بالنسبة للمتداولين والمستثمرين، فإن تحيز يونيو له آثار واضحة:

• أسعار الأجل القصير: يظل الطراز القصير لمنحنى العائد هو التعبير الأوضح عن تحيز يونيو وسيكون الأكثر حساسية لأخبار التضخم الإضافية.
• تراجع الدولار الأمريكي: قد يكون تراجع الدولار الأمريكي على خلفية 'قراءات التضخم الجيدة' أكثر استدامة مقابل أزواج الفوركس منخفضة التقلب مقارنة بأزواج الفوركس ذات بيتا المرتفع، حيث تلعب شهية المخاطرة دوراً أكبر.
• ارتفاع الأسهم: يمكن أن تتلاشى ارتفاعات الأسهم المرتبطة برواية الخفض الأول بسرعة إذا ظل التضخم الأساسي قوياً، مما يؤكد الحاجة إلى تباطؤ مستدام في التضخم. لذلك، عند تقييم سعر البيتكوين مقابل الدولار الأمريكي المباشر، يأخذ المتداولون أيضاً في الاعتبار بيئة المخاطر الأوسع نطاقاً التي تحددها هذه الروايات الكلية. علاوة على ذلك، تتأثر المشاعر العامة حول سعر الإيثيريوم مقابل الدولار الأمريكي المباشر بشدة بكيفية تطور هذه الروايات الكلية.

مال السوق نحو يونيو كحالة أساسية للخفض الأول. ومع ذلك، يظل المسار مشروطاً، وستكون قراءات التضخم القادمة حاسمة في تحديد ما إذا كان يونيو سيصبح رأياً توافقياً أو مجرد نقطة ارتكاز أخرى في نظام تسعير متقلب. سيعكس مخطط البيتكوين USD المباشر هذه التحولات المستمرة، وكذلك مخطط الإيثيريوم USD المباشر، مما يوفر سياقاً بصرياً لا يقدر بثمن للمشاركين في السوق.

• مؤشر S&P 500 يتنقل بين مستويات حرجة وسط تحولات الاقتصاد الكلي وضعف التكنولوجيا