ความรู้สึกที่แพร่หลายเกี่ยวกับอายุคงเหลือของหนี้ทั่วโลกในปัจจุบันสะท้อนถึงการหนีออกจากตำแหน่งที่แออัด โดยมีความเห็นพ้องต้องกันในตลาดที่ว่า “ไม่มีใครต้องการเป็นคนแรก” ที่จะกลับเข้าสู่ตราสารหนี้ อย่างไรก็ตาม สำหรับผู้เข้าร่วมตลาดที่มีประสบการณ์ ความไม่ชอบที่แพร่หลายนี้คือเหตุผลที่สินทรัพย์ประเภทนี้มีความสำคัญในตอนนี้ เมื่อภาคส่วนใด ๆ กลายเป็นที่ไม่พึงปรารถนามากถึงขนาดนี้ ก็ไม่จำเป็นต้องมีข่าวดีเพื่อที่จะมีผลงานที่ดีขึ้น แต่ต้องการเพียงผลลัพธ์ที่ 'เลวร้ายน้อยกว่า' ที่กลัวไว้
ภูมิทัศน์ของอัตราผลตอบแทน: การเคลื่อนไหวของ Safe-Haven กับเบี้ยประกันความเสี่ยงระยะยาว
เทปตลาดในปัจจุบันแสดงถึงสมดุลที่ละเอียดอ่อน พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ซึ่งเป็นดัชนีชี้วัดหลัก ยังคงอยู่ในช่วงกลาง 4.2% และไม่ยุบตัวลงอย่างมีนัยสำคัญ แม้ว่าทองคำจะทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ และ VIX แสดงสัญญาณของการฟื้นตัว ความแตกต่างนี้ชี้ให้เห็นว่า แม้ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยจะกลับมาสูงขึ้น แต่เบี้ยประกันความเสี่ยงระยะยาวยังคงเป็นอุปสรรคที่น่าเกรงขาม โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ราคา US10Y สด สะท้อนให้เห็นตลาดที่ต้องการการป้องกัน แต่ยังไม่เต็มใจที่จะยอมรับระยะเวลาที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ตราบใดที่ยังคงมีคำถามทางการคลังอยู่
การจัดการกับสภาพแวดล้อมนี้จำเป็นต้องมีการพิจารณาเส้นอัตราผลตอบแทนอย่างละเอียด ปัจจุบัน กราฟ US10Y สด แสดงช่วงการรวมตัวที่นักลงทุนกำลังชั่งน้ำหนักการป้องกันภาวะเศรษฐกิจถดถอยกับความเสี่ยงของอัตราเงินเฟ้อที่คงที่มากกว่าที่คาดไว้ เมื่อวิเคราะห์รูปแบบใน US10Y กราฟสด การที่อัตราผลตอบแทนระยะยาวไม่สามารถปรับตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่งได้ แม้จะมีสถานการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ร้อนระอุ ชี้ให้เห็นว่า 'เส้นทางด้านการคลัง/การออกพันธบัตร' เป็นตัวขับเคลื่อนหลักสำหรับผู้ที่จัดการความเสี่ยงระยะเวลา 20 ถึง 30 ปี
สามเส้นทางของการแก้ไขปัญหาตลาด
สำหรับผู้ที่ติดตามข้อมูล US10Y แบบเรียลไทม์ แปดสัปดาห์ข้างหน้ามีแนวโน้มที่จะถูกกำหนดโดยเส้นทางสำคัญสามประการ ประการแรกคือเส้นทางนโยบาย โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีทำหน้าที่เป็นตัวชี้วัดที่บริสุทธิ์ที่สุดสำหรับความคาดหวังของ Fed ประการที่สองคือเส้นทางของการเติบโต/เงินเฟ้อ ซึ่งส่วนใหญ่ส่งผลกระทบต่อช่วง 5 ถึง 10 ปี ซึ่งเป็นส่วนที่ความเสี่ยงภาวะเศรษฐกิจถดถอยได้รับการเจรจาอย่างจริงจัง สุดท้าย ส่วนท้ายของเส้นโค้งยังคงอ่อนไหวต่อคำถามที่ว่า “ใครจะซื้อกระดาษนี้?” ซึ่งทำให้อัตราผลตอบแทนสูงขึ้นแม้ในช่วงเวลาที่เกิดความเสี่ยง
เมื่อพิจารณาที่ อัตรา US10Y สด เราจะเห็นการเปลี่ยนแปลงจาก “ความโรแมนติก” ไปสู่ “คณิตศาสตร์ของพอร์ตโฟลิโอ” ดังที่เห็นในการวิเคราะห์ของเราเกี่ยวกับ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ 4.25% พันธบัตรกำลังถูกบังคับให้กลับมามีความเกี่ยวข้องในฐานะตัวรักษาเสถียรภาพ ในระบบที่มีความไม่แน่นอนสูง ตราสารหนี้ไม่จำเป็นต้องมีตลาดกระทิงเต็มตัวเพื่อที่จะมีประสิทธิภาพ แต่จำเป็นต้องให้ผลตอบแทนที่ชดเชยการรอคอยในขณะที่ความวุ่นวายทางภูมิรัฐศาสตร์ยังคงอยู่
การถกเถียงเชิงกลยุทธ์: รายได้กับการประกันภัยแบบเลือก
มุมมองดั้งเดิมของพันธบัตรในฐานะเบี้ยประกันภัยบริสุทธิ์กำลังเปลี่ยนแปลงไป ในสภาพแวดล้อม ราคา US 10Y ปัจจุบัน ระยะเวลาทำหน้าที่ทั้งด้านรายได้และการประกันภัยแบบเลือก แม้ว่าประสิทธิภาพจะขึ้นอยู่กับตำแหน่งของเส้นอัตราผลตอบแทน หากมีการวางแนวป้องกันภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่ปลายยาว ในขณะที่เบี้ยประกันความเสี่ยงระยะยาวยังคงคงที่ การป้องกันนั้นอาจรู้สึกว่าใช้การไม่ได้ในแต่ละวัน ในทางกลับกัน การจัดการระยะเวลาในช่วงกลางของเส้นโค้งทำให้ตราสารหนี้มีพฤติกรรมคล้ายกับเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงสมัยใหม่มากขึ้น
เราต้องพิจารณา กราฟ US 10Y สด ในบริบทของความผันผวนทั่วโลกด้วย ในอดีต หากพันธบัตรหยุดป้องกันหุ้น การปรับสมดุลทางกลไกจะบังคับให้เงินทุนกลับเข้าสู่พันธบัตรในที่สุด เรากำลังจับตาดูการเปลี่ยนแปลงความสัมพันธ์นี้อย่างใกล้ชิด โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อราคาน้ำมันยังคงสูงขึ้น ซึ่งทำให้เกิดเงาของเงินเฟ้อที่ส่วนท้ายของเส้นโค้งไม่สามารถเพิกเฉยได้ สำหรับข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับความผันผวนของเศรษฐกิจมหภาคในปัจจุบัน โปรดดูรายงานของเราเกี่ยวกับ การปรับกำหนดการ GDP และ PCE ของสหรัฐฯ
แนวโน้มและปัจจัยกระตุ้นของพันธบัตรอายุ 10 ปี
ปัจจุบัน กราฟ US 10Y สด ระบุว่าตลาดกำลังกำหนดราคาเส้นทางใหม่ แทนที่จะเป็นระดับสัมบูรณ์ เราคาดการณ์ว่าการซื้อขายจะมีความผันผวนภายในช่วงอัตราผลตอบแทนที่กำหนด การคลี่คลายความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ชัดเจน ควบคู่ไปกับตัวเลขเงินเฟ้อที่อ่อนลง จะทำให้ส่วนท้ายของเส้นโค้งสามารถผ่อนคลายได้ ในทางกลับกัน “การช็อกทางการคลัง” ครั้งใหม่ หรือความกังวลด้านอุปทานใดๆ มีแนวโน้มที่จะทำให้อัตราผลตอบแทนพุ่งขึ้น ไม่ว่าจะมีการผ่อนคลายนโยบายในส่วนหน้าหรือไม่ การติดตามฟีด US 10Y แบบเรียลไทม์ ในระหว่างการประมูลที่จะถึงนี้ จะให้การยืนยันที่จำเป็นว่าความต้องการของสถาบันมีเสถียรภาพจริงหรือไม่
ในท้ายที่สุด อัตรา US 10Y สด เป็นการเตือนใจว่าสินทรัพย์ไม่จำเป็นต้องเป็นที่รักเพื่อที่จะถูกครอบครอง อันที่จริง การเป็นที่รังเกียจอย่างกว้างขวางมักเป็นข้อกำหนดเบื้องต้นสำหรับการกลับมามีความเกี่ยวข้องอย่างมีนัยสำคัญ
