वैश्विक अवधि के आसपास की मौजूदा भावना एक भीड़भाड़ वाले निकास को दर्शाती है, जिसमें एक बाजार आम सहमति यह बताती है कि "कोई भी पहले नहीं आना चाहता" निश्चित आय में फिर से प्रवेश करने के लिए। हालांकि, अनुभवी प्रतिभागियों के लिए, यह सार्वभौमिक नापसंदगी ही इस बात का कारण है कि अब परिसंपत्ति वर्ग क्यों मायने रखता है; जब कोई क्षेत्र इतना अलोकप्रिय हो जाता है, तो उसे प्रदर्शन करने के लिए तेजी के समाचारों की आवश्यकता नहीं होती है - उसे केवल ऐसे परिणामों की आवश्यकता होती है जो आशंका से 'कम खराब' हों।
यील्ड परिदृश्य: सुरक्षित-हेवन प्रवाह बनाम अवधि प्रीमियम
आज का बाजार टेप एक नाजुक संतुलन को दर्शाता है। बेंचमार्क अमेरिकी 10-वर्षीय नोट 4.2% मध्य-रेंज में घूम रहा है, एक महत्वपूर्ण गिरावट का विरोध कर रहा है, भले ही सोना रिकॉर्ड ऊंचाई पर पहुंच रहा है और VIX जागने के संकेत दे रहा है। यह विचलन बताता है कि जबकि सुरक्षित-हेवन मांग पुनर्जीवित हो रही है, अवधि प्रीमियम एक दुर्जेय बाधा बना हुआ है। विशेष रूप से, US10Y मूल्य लाइव एक ऐसे बाजार को दर्शाता है जो सुरक्षा चाहता है लेकिन राजकोषीय प्रश्नों के बने रहने के बावजूद महत्वपूर्ण छूट पर अवधि स्वीकार करने को तैयार नहीं है।
इस वातावरण को नेविगेट करने के लिए वक्र पर एक बारीक नज़र की आवश्यकता है। वर्तमान में, US10Y चार्ट लाइव एक समेकन चरण दिखाता है जहां निवेशक अप्रत्याशित रूप से अधिक चिपचिपी मुद्रास्फीति के जोखिम के खिलाफ मंदी के बचाव को तौल रहे हैं। US10Y लाइव चार्ट पैटर्न का विश्लेषण करते समय, भू-राजनीतिक भड़कने के बावजूद लंबी अवधि की तेजी से रैली करने में असमर्थता बताती है कि 'राजकोषीय/जारीकरण रेल' अब 20- से 30-वर्षीय जोखिम का प्रबंधन करने वालों के लिए प्राथमिक चालक है।
बाजार समाधान की तीन रेलें
उन लोगों के लिए जो US10Y वास्तविक समय डेटा की निगरानी कर रहे हैं, अगले आठ सप्ताह संभवतः तीन महत्वपूर्ण मार्गों द्वारा परिभाषित किए जाएंगे। पहला नीतिगत रेल है, जहां 2-वर्षीय यील्ड फेड अपेक्षाओं के लिए सबसे शुद्ध बैरोमीटर के रूप में कार्य करती है। दूसरा विकास/मुद्रास्फीति रेल है, जो मुख्य रूप से 5-से-10-वर्षीय क्षेत्र को प्रभावित करती है, जहां मंदी के जोखिमों पर सक्रिय रूप से बातचीत की जाती है। अंत में, वक्र का पिछला सिरा "पेपर कौन खरीदेगा?" प्रश्न के प्रति संवेदनशील रहता है, जिससे जोखिम-बंद प्रकरणों के दौरान भी यील्ड ऊंची बनी रहती है।
US10Y लाइव दर को देखते हुए, हम "रोमांस" से "पोर्टफोलियो गणित" में बदलाव देखते हैं। जैसा कि हमने अमेरिकी ट्रेजरी यील्ड 4.25% धारण करने के अपने विश्लेषण में देखा, बॉन्ड को स्थिरीकारक के रूप में प्रासंगिकता में वापस धकेला जा रहा है। उच्च अनिश्चितता के शासन में, स्थिर आय को प्रभावी होने के लिए एक पूर्ण तेजी बाजार की आवश्यकता नहीं होती है; इसे केवल एक ऐसी कैरी प्रदान करने की आवश्यकता होती है जो भू-राजनीतिक शोर के बने रहने के दौरान प्रतीक्षा के लिए क्षतिपूर्ति करती है।
सामरिक बहस: आय बनाम वैकल्पिक बीमा
शुद्ध बीमा प्रीमियम के रूप में बॉन्ड का पारंपरिक दृष्टिकोण विकसित हो रहा है। मौजूदा US 10Y मूल्य वातावरण में, अवधि आय और वैकल्पिक बीमा दोनों के रूप में कार्य करती है, हालांकि इसकी प्रभावशीलता वक्र स्थिति पर निर्भर करती है। यदि एक मंदी का बचाव लंबी अवधि में रखा जाता है जबकि अवधि प्रीमियम चिपचिपी रहती है, तो बचाव दैनिक आधार पर टूट सकता है। इसके विपरीत, वक्र के मध्य में अवधि का प्रबंधन स्थिर आय को अधिक आधुनिक जोखिम-बंद उपकरण की तरह व्यवहार करने की अनुमति देता है।
हमें वैश्विक अस्थिरता के संदर्भ में US 10Y चार्ट लाइव पर भी विचार करना चाहिए। ऐतिहासिक रूप से, यदि बॉन्ड इक्विटी को हेज करना बंद कर देते हैं, तो यांत्रिक पुनर्संतुलन अंततः पूंजी को अवधि में वापस धकेलता है। हम इस सहसंबंध बदलाव पर कड़ी नज़र रख रहे हैं, खासकर चूंकि ऊर्जा की कीमतें बोली पर बनी हुई हैं, जिससे एक मुद्रास्फीति की छाया पड़ रही है जिसे लंबी अवधि बस अनदेखा नहीं कर सकती है। वर्तमान मैक्रो अस्थिरता पर अतिरिक्त संदर्भ के लिए, अमेरिकी सकल घरेलू उत्पाद और पीसीई पुनर्निर्धारण पर हमारी रिपोर्ट देखें।
10-वर्षीय दृष्टिकोण और उत्प्रेरक
वर्तमान में, US 10Y लाइव चार्ट एक ऐसे बाजार को इंगित करता है जो पूर्ण स्तरों के बजाय मार्गों को फिर से मूल्य निर्धारित कर रहा है। हम एक परिभाषित यील्ड गलियारे के भीतर अस्थिर व्यापार की उम्मीद करते हैं। भू-राजनीतिक जोखिम में एक स्पष्ट कमी, नरम मुद्रास्फीति प्रिंट के साथ मिलकर, लंबी अवधि को सांस लेने की अनुमति देगी। इसके विपरीत, कोई भी नया "राजकोषीय झटका" या आपूर्ति संबंधी चिंताएं फ्रंट-एंड नीति में ढील के बावजूद वक्र को तेज कर सकती हैं। आगामी नीलामी के दौरान US 10Y वास्तविक समय फ़ीड की निगरानी यह पुष्टि करने के लिए आवश्यक होगा कि क्या संस्थागत मांग वास्तव में स्थिर है।
अंततः, US 10Y लाइव दर हमें याद दिलाती है कि किसी संपत्ति को स्वामित्व के लिए पसंद किए जाने की आवश्यकता नहीं है। वास्तव में, व्यापक रूप से नापसंद होना अक्सर प्रासंगिकता के लिए एक महत्वपूर्ण वापसी की पूर्व शर्त होती है।
