Thị trường định lại thời gian cắt giảm lãi suất giữa tăng trưởng mạnh, lạm phát

Bức tranh kinh tế vĩ mô toàn cầu đang truyền tải một thông điệp nhất quán cho các nhà đầu tư: tăng trưởng kinh tế vẫn kiên cường đáng kể, và lạm phát vẫn đủ dai dẳng khiến các ngân hàng trung ương ngày càng khó biện minh cho việc nới lỏng chính sách trong tương lai gần.

Các thị trường tài chính đang trải qua một sự thay đổi từ việc giao dịch theo hướng sang giao dịch theo rủi ro thời điểm. Câu hỏi cốt lõi cho quý đầu tiên của năm 2026 không còn là liệu lãi suất cuối cùng sẽ giảm hay không, mà là các đợt cắt giảm đó phải bị đẩy lùi bao xa nếu hoạt động kinh tế không hạ nhiệt và lạm phát không giảm một cách suôn sẻ về mục tiêu 2%. Trong môi trường này, chức năng phản ứng của thị trường đã đảo ngược; dữ liệu mạnh mẽ hiện được nhìn nhận qua lăng kính của một “vấn đề về lãi suất” hơn là dấu hiệu của sức khỏe doanh nghiệp.

Ba Trụ Cột của Chế Độ Vĩ Mô Hiện Tại

Để điều hướng sự biến động hiện tại, các nhà giao dịch phải theo dõi ba hạn chế cấu trúc cụ thể ảnh hưởng đến triển vọng chính sách toàn cầu:

1. Sức Bền Của Nhu Cầu và Ngưỡng Cao Để Nới Lỏng Chính Sách

Chi tiêu của người tiêu dùng và doanh nghiệp tiếp tục thách thức trọng lực của chi phí vay cao hơn. Khi nhu cầu khu vực tư nhân được duy trì, các ngân hàng trung ương có thể giữ thái độ kiên nhẫn “cao hơn trong thời gian dài hơn”. Sự kiên cường này đã trì hoãn hiệu quả điểm xoay chuyển cho cả các loại tiền tệ chính và chỉ số chứng khoán.

2. Lạm Phát Vượt Mục Tiêu Hạn Chế Linh Hoạt

Như đã thấy trong dữ liệu PMI nhanh của Mỹ gần đây, áp lực mở rộng và rủi ro thuế quan tiềm ẩn giữ kỳ vọng lạm phát ở mức cao. Áp lực giá cả dai dẳng, đặc biệt là trong khu vực dịch vụ, đóng vai trò là một ràng buộc đối với các nhà hoạch định chính sách, giữ cho phần đầu của đường cong lợi suất cực kỳ nhạy cảm với mọi dữ liệu công bố.

3. Bản Lề Của Thị Trường Lao Động

Thị trường lao động vẫn là biến số tối thượng cho một sự thay đổi chính sách. Như được phản ánh trong báo cáo Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp của Mỹ mới nhất, một bức tranh việc làm kiên cường hạn chế khả năng Cục Dự trữ Liên bang áp dụng lập trường ôn hòa, vì một sự suy thoái lao động rõ rệt hiện là con đường rõ ràng duy nhất dẫn đến việc nới lỏng nhanh chóng.

Truyền Tải Qua Các Loại Tài Sản: Cách Định Vị

• Tỷ giá & Thu nhập cố định: Lợi suất trái phiếu 2 năm vẫn là thước đo chính xác nhất cho những thay đổi ngắn hạn. Động lực đường cong hiện được quyết định bởi kỳ vọng tăng trưởng so với phần bù kỳ hạn.
• Ngoại hối (FX): Đồng đô la Mỹ vẫn được dẫn dắt bởi tỷ giá tương đối. Lợi suất thu hút vốn ngay cả khi không có nhu cầu trú ẩn an toàn cụ thể, hỗ trợ chỉ số DXY so với các đồng tiền có lợi suất thấp hơn.
• Cổ phiếu: Các cổ phiếu tăng trưởng có thời gian nắm giữ dài dễ bị tổn thương trước lợi suất ổn định, trong khi các lĩnh vực phòng thủ và dòng tiền chất lượng đang ngày càng được ưa chuộng.
• Vàng & Hàng hóa: Các tài sản trú ẩn an toàn như Vàng có thể tăng giá bất chấp lợi suất danh nghĩa ổn định nếu nhà đầu tư đang phòng ngừa biến động và độ tin cậy chính sách hơn là chỉ lạm phát chung.

Điều Gì Có Thể Phá Vỡ Kịch Bản Hiện Tại?

Các nhà giao dịch nên theo dõi các yếu tố xúc tác cụ thể có thể buộc phải chệch khỏi câu chuyện lạm phát dai dẳng này: sự suy yếu đột ngột trong dữ liệu lao động, một bất ngờ giảm đáng kể về lạm phát, hoặc một cú sốc thắt chặt trong các điều kiện tài chính đòi hỏi phản ứng thanh khoản khẩn cấp.

Điểm mấu chốt: Thị trường đã vượt ra ngoài việc giao dịch một dự báo duy nhất. Chúng ta hiện đang trong một chế độ giao dịch xác suất trong một môi trường đầy nhiễu loạn. Hãy kỳ vọng đồng đô la Mỹ sẽ tiếp tục được hỗ trợ bởi lãi suất tương đối và các tài sản rủi ro sẽ vẫn dễ bị tổn thương trước những đứt gãy tương quan bất cứ khi nào các tiêu đề địa chính trị hoặc dữ liệu xuất hiện.

• PMI nhanh của Mỹ đạt 52.8: Mở rộng duy trì khi rủi ro thuế quan vẫn còn
• Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp của Mỹ giữ ở mức 200k: Thị trường lao động vẫn kiên cường
• Chiến lược Vàng: Nhu cầu trú ẩn an toàn so với hạn chế của lợi suất thực