Piyasalar, Dirençli Büyüme ve Yapışkan Enflasyon Nedeniyle Faiz İndirimi Zaman Çizelgesini Yeniden Fiyatlandırıyor

Küresel makro bant, katılımcılara tutarlı bir mesaj iletiyor: ekonomik büyüme olağanüstü derecede dirençli kalıyor ve enflasyon, merkez bankalarının yakın vadede politika gevşetmeyi haklı çıkarmasını giderek daha zor hale getirecek kadar yapışkanlığını koruyor.

Finans piyasaları, yön ticareti yapmaktan zamanlama riski ticareti yapmaya doğru bir geçiş yaşıyor. 2026'nın ilk çeyreği için temel soru, faizlerin sonunda düşüp düşmeyeceği değil, ekonomik aktivite soğumazsa ve enflasyon %2'lik hedefe doğru sorunsuz bir şekilde ilerlemezse bu indirimlerin ne kadar ertelenmesi gerektiğidir. Bu ortamda, piyasanın reaksiyon fonksiyonu tersine döndü; sağlam veriler artık kurumsal sağlığın bir göstergesi yerine "faiz problemi" merceğinden görülüyor.

Mevcut Makro Rejimin Üç Temel Taşı

Mevcut oynaklıkta gezinmek için yatırımcılar, küresel politika görünümünü etkileyen üç spesifik yapısal kısıtlamayı izlemelidir:

1. Talep Direnci ve Gevşeme İçin Yüksek Eşik

Tüketici ve işletme harcamaları, yüksek borçlanma maliyetlerinin çekim gücüne meydan okumaya devam ediyor. Özel sektör talebi sürdürüldüğünde, merkez bankacıları "daha uzun süre daha yüksek" bir sabır duruşu sergileyebilirler. Bu direnç, hem majör para birimleri hem de hisse senedi endeksleri için dönüm noktasını etkin bir şekilde geciktirir.

2. Hedef Üzerindeki Enflasyon Esnekliği Kısıtlar

Son ABD Flaş PMI verilerinde görüldüğü gibi, genişleme baskıları ve potansiyel tarife riskleri enflasyon beklentilerini yüksek tutmaktadır. Özellikle hizmet sektöründeki kalıcı fiyat baskıları, politika yapıcılar üzerinde bağlayıcı bir kısıtlama görevi görür ve getiri eğrisinin ön ucunu her veri çıktısına karşı aşırı duyarlı tutar.

3. İşgücü Piyasası Menteşesi

İşgücü piyasası, bir politika değişikliği için nihai değişken olmaya devam ediyor. En son ABD İşsizlik Başvuruları raporunda yansıtıldığı gibi, dirençli bir istihdam görünümü, Federal Rezerv'in güvercin bir duruş sergileme yeteneğini sınırlar, çünkü hızlı bir gevşemeye giden tek açık yol şu anda temiz bir işgücü gerilemesidir.

Varlıklar Arası Aktarım: Nasıl Pozisyon Alınır

• Faizler ve Sabit Getirili Menkul Kıymetler: 2 yıllık getiri, yakın vadeli değişimler için en doğru barometre olmaya devam ediyor. Eğri dinamikleri şu anda büyüme beklentileri ile vade primi tarafından belirlenmektedir.
• Döviz (FX): ABD Doları göreceli faiz oranları tarafından yönlendirilmeye devam ediyor. Carry, belirli bir güvenli liman talebi olmadan bile sermaye çeker ve DXY'yi düşük getirili benzerlerine karşı destekler.
• Hisse Senetleri: Yüksek vadeli büyüme hisseleri sağlam getiriler karşısında savunmasızken, savunma sektörleri ve kaliteli nakit akışları göreceli cazibe kazanıyor.
• Altın ve Emtialar: Altın gibi güvenli liman varlıkları, yatırımcılar sadece başlık enflasyonuna karşı değil, oynaklığa ve politika güvenilirliğine karşı korunma sağlıyorsa, sağlam nominal getirilere rağmen yükselebilir.

Mevcut Temel Çizgiyi Ne Bozabilir?

Yatırımcılar, bu yapışkan enflasyon anlatısından bir sapmayı zorlayabilecek belirli katalizörleri izlemelidir: işgücü verilerinde ani bir bozulma, önemli bir aşağı yönlü enflasyon sürprizi veya acil bir likidite yanıtını gerektiren finansal koşullarda bir sıkılaştırma şoku.

Sonuç: Piyasa tek bir tahmini ticaretten öteye geçti. Şimdi gürültülü bir ortamda olasılıkları ticaret ettiğimiz bir rejimdeyiz. ABD Doları'nın göreceli faiz oranları tarafından desteklenmeye devam etmesini ve risk varlıklarının jeopolitik veya veri başlıkları ne zaman piyasaya düşerse düşsün korelasyon kırılmalarına karşı savunmasız kalmasını bekleyin.

• ABD Flaş PMI 52.8'e Ulaştı: Tarife Riskleri Devam Ederken Genişleme Sürüyor
• ABD İşsizlik Başvuruları 200 Bin Seviyesinde Kaldı: İşgücü Piyasası Dirençli Kalıyor
• Altın Stratejisi: Güvenli Liman Talepleri ve Reel Getiri Kısıtları