Рынки пересматривают сроки снижения ставок на фоне устойчивого роста

Глобальная макроэкономическая картина сообщает участникам рынка следующее: экономический рост остается на удивление устойчивым, а инфляция достаточно "липкой", чтобы центральным банкам было все труднее оправдывать скорое смягчение политики.

Финансовые рынки переходят от торговли направлением к торговле риском сроков. Основной вопрос для первого квартала 2026 года больше не в том, снизятся ли ставки в конечном итоге, а в том, насколько далеко должны быть отложены эти снижения, если экономическая активность не охладится, а инфляция откажется чисто замедляться до целевого уровня 2%. В этой среде функция реакции рынка изменилась; надежные данные теперь рассматриваются через призму "проблемы ставок", а не как признак корпоративного здоровья.

Три столпа текущего макроэкономического режима

Для навигации в условиях текущей волатильности трейдеры должны отслеживать три конкретных структурных ограничения, влияющих на глобальные перспективы политики:

1. Устойчивый спрос и высокие барьеры для смягчения

Потребительские и корпоративные расходы продолжают бросать вызов гравитации более высоких затрат по займам. Когда спрос в частном секторе устойчив, центральные банки могут позволить себе позицию терпения "более высокие ставки на более долгий срок". Такая устойчивость фактически откладывает переломный момент как для основных валют, так и для фондовых индексов.

2. Инфляция выше целевого уровня ограничивает гибкость

Как показали недавние данные по индексу деловой активности PMI в США, инфляционное давление и потенциальные тарифные риски поддерживают высокие инфляционные ожидания. Устойчивое ценовое давление, особенно в сфере услуг, является сдерживающим фактором для политиков, делая ближний конец кривой доходности сверхчувствительным к каждой новой порции данных.

3. Важнейший рынок труда

Рынок труда остается ключевой переменной для изменения политики. Как отражено в последнем отчете по заявкам на пособие по безработице в США, устойчивая ситуация с занятостью ограничивает способность Федеральной резервной системы принять "голубиную" позицию, поскольку чистое снижение занятости в настоящее время является единственным ясным путем к быстрому смягчению.

Межрыночная передача: как позиционировать

• Ставки и фиксированный доход: Доходность 2-летних облигаций остается наиболее точным барометром для краткосрочных сдвигов. Динамика кривой доходности в настоящее время определяется ожиданиями роста по сравнению со срочной премией.
• Форекс (FX): Доллар США по-прежнему определяется относительными ставками. Керри-трейд привлекает капитал даже без специфического спроса на безопасные активы, поддерживая индекс DXY против низкодоходных валют.
• Акции: Акции роста с высокой дюрацией уязвимы к устойчивым доходностям, в то время как защитные секторы и качественные денежные потоки становятся относительно более привлекательными.
• Золото и сырьевые товары: Безопасные активы, такие как золото, могут расти, несмотря на устойчивые номинальные доходности, если инвесторы хеджируются от волатильности и доверия к политике, а не только от общей инфляции.

Что может нарушить текущий базовый сценарий?

Трейдерам следует следить за конкретными катализаторами, которые могут привести к отклонению от этого сценария "липкой" инфляции: внезапное ухудшение данных по рынку труда, значительное негативное удивление по инфляции или шок ужесточения финансовых условий, требующий экстренного реагирования ликвидностью.

Итог: Рынок вышел за рамки торговли единым прогнозом. Мы сейчас находимся в режиме торговли вероятностями в шумной среде. Ожидайте, что доллар США будет поддерживаться относительными ставками, а рисковые активы останутся уязвимыми к разрывам корреляций при появлении геополитических или фактических новостей.

• Индекс PMI в США достиг 52,8: рост сохраняется, тарифные риски остаются
• Число заявок на пособие по безработице в США держится на уровне 200 тыс.: рынок труда остается устойчивым
• Стратегия по золоту: спрос на активы-убежища против ограничений реальной доходности