تحليل السندات: هبوط النفط والذهب يؤثر على معدلات التعادل

تشهد أسواق السندات العالمية مشهدًا معقدًا اليوم حيث يخلق التراجع المتزامن في أسعار الطاقة والمعادن الثمينة خلفية فريدة لمعدلات التعادل للتضخم. وبينما يحافظ منحنى عائد سندات الخزانة الأمريكية على ميله الإيجابي، فإن الطرف طويل الأجل يتطلب علاوة مخاطر أعلى بشكل متزايد وسط تقليص أوسع للمخاطر في السوق.

التباين بين الأصول: النفط والذهب والعوائد

حتى صباح اليوم، يستقر خام غرب تكساس الوسيط (WTI) بالقرب من 64.39، منخفضًا بأكثر من 1%، بينما يظهر السعر المباشر لـ XAUUSD تراجع الذهب إلى 4,912.44. هذا البيع المتزامن في كل من سعر الذهب والطاقة غير معتاد؛ فعادةً ما تتحرك هذه الأصول بشكل عكسي أو تعمل كأدوات تحوط منفصلة ضد التضخم. وعندما تنخفض معًا، فغالبًا ما يشير ذلك إلى تصفية أوسع للمراكز بدلاً من تحرك موجه نحو استقرار الأسعار. وعلى الرغم من ذلك، تشير بيانات XAUUSD في الوقت الفعلي إلى أن سوق الذهب المباشر يعطي الأولوية حاليًا للسيولة على وضعه التقليدي كملاذ آمن.

عبر المحيط الأطلسي، يعكس الرسم البياني المباشر لـ XAUUSD معنويات هادئة مماثلة. يأتي هذا التحرك في الوقت الذي يستقر فيه عائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات عند 4.278%. بالنسبة للمتداولين الذين يراقبون الرسم البياني المباشر للذهب جنبًا إلى جنب مع أدوات الدخل الثابت، فإن عدم وجود ارتفاع في الطلب على السندات طويلة الأجل خلال هبوط السلع هو مؤشر مهم. ويشير إلى أن المستثمرين المؤسسيين ليسوا مستعدين بعد للتهافت على السندات كأداة تحوط ضد الركود، حتى مع إظهار أنماط الرسم البياني للذهب علامات على الإنهاك المؤقت.

توقعات التضخم وديناميكيات معدلات التعادل

غالبًا ما يُنظر إلى الرسم البياني المباشر لـ XAUUSD والسعر المباشر لـ XAUUSD على أنهما بمثابة "جرس إنذار مبكر" للتضخم طويل الأجل. ومع ذلك، ينصب التركيز اليوم على السرعة التي تتسرب بها أسعار الطاقة إلى معدلات التعادل. ففي حين أن الطاقة هي أسرع قناة لتسعير التضخم، إلا أنها ليست الوحيدة. يمكن لتقلبات النمو وسعر الصرف الأجنبي أن تعوض رسالة النفط بسرعة. ومن المثير للاهتمام أنه حتى مع انخفاض سعر الذهب، تظل معدلات التعادل متماسكة بسبب رواية نمو الأجور الأساسية.

يجب على المتداولين الذين ينظرون إلى الرسم البياني المباشر للذهب ملاحظة أنه لو كان ضعف النفط ناتجًا عن مخاوف بشأن النمو فقط، لكان الطلب على السندات طويلة الأجل أعلى بكثير. بدلاً من ذلك، نرى ركودًا في عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات. وهذا يعني أن السوق يعيد تسعير المخاطر والمراكز بدلاً من حدوث تحول هيكلي واضح في نظام التضخم. لإلقاء نظرة أعمق على ديناميكيات العائد المماثلة، راجع تحليلنا لمنحنى الخزانة الأمريكية.

خارطة السيناريوهات: من 24 إلى 72 ساعة

• الهبوط الناعم: ترتفع أسعار الفائدة طويلة الأجل مع إعادة بناء علاوة الأجل، مما قد يضغط على سعر الذهب بشكل أكبر.
• الهبوط الحاد: ينجذب الطلب أخيرًا إلى السندات طويلة الأجل، مما يؤدي إلى ارتفاع في أسعار السندات بينما يتراجع أداء الائتمان.
• انتكاسة التضخم: إعادة تسعير مفاجئة في الطرف قصير الأجل بسبب بيانات الأجور، مما يؤدي إلى ارتفاع حاد في تقلبات الذهب في الوقت الفعلي.

البنية الدقيقة للسوق وممارسات التداول السليمة

عندما تكون حركة السوق هادئة، فإن البنية الدقيقة للسوق هي التي تملي التحركات أكثر من العناوين الرئيسية للاقتصاد الكلي. وتكون جداول المزادات وتدفقات التحوط هي المحركات الأساسية. في البيئة الحالية، يمكن لفترة التسليم بين لندن ونيويورك أن تعكس الاتجاه عندما تقوم الأموال السريعة بتمرير المخاطر. لقد رأينا سلوكًا فنيًا مشابهًا في مناطق أخرى، مثل تطبيع سندات الحكومة اليابانية.

من الضروري الفصل بين "مخاطر الفكرة" (التحليل) و"مخاطر السيولة". معظم صفقات السندات الفاشلة هي أخطاء سيولة وليست تحليلًا ضعيفًا. استخدم النطاقات اليومية كاختبار للواقع؛ إذا كنت تطارد قمة النطاق، فمن المحتمل أنك توفر السيولة فقط لمخزون شخص آخر. يمكن أن تساعد مراقبة الرسم البياني للذهب بحثًا عن أوامر وقف الخسارة المتجمعة بالقرب من المستويات الواضحة في تجنب الوقوع في صفقات كبيرة الحجم خلال فترات السيولة المنخفضة.

• تحليل منحنى الخزانة الأمريكية: تقلبات الطرف طويل الأجل
• تحليل سندات الحكومة اليابانية: انخفاض عائد الـ 10 سنوات
• تحليل سندات الحكومة البريطانية: المنظور المالي وأسعار الفائدة العالمية