تحليل الذهب والسندات: إعادة تسعير العوائد الحقيقية

في فترات تزايد عدم اليقين بشأن السياسات، لم يعد الذهب مجرد سلعة، بل أصبح بمثابة مؤشر عميق على العوائد الحقيقية والثقة. ومع دخول مستثمري السندات عام 2026، يعمل الارتفاع الحاد في المعادن الثمينة كأداة تشخيصية للتوزيع المتطور لنتائج التضخم وإعادة تسعير علاوة الأجل.

شريط الأصول المتقاطعة: الذهب وسندات الخزانة الأمريكية

مع الإغلاق الأخير، سجل العائد القياسي للسندات الأمريكية لأجل 10 سنوات 4.2060%، مسجلاً انخفاضاً هامشياً ضمن نطاق يومي يتراوح بين 4.156% و4.224%. وفي حين تظل أسواق النقد مغلقة إلى حد كبير خلال عطلة نهاية الأسبوع، تُظهر بيانات سعر الذهب XAUUSD مباشر قفزة كبيرة إلى 4,961.15 دولاراً. يشير هذا التباين إلى أنه بينما تستقر العوائد الاسمية بالقرب من المستويات المحورية النفسية، فإن الطلب الأساسي على أدوات التحوط من المخاطر المتطرفة آخذ في التسارع.

بالنسبة لأولئك الذين يراقبون الرسم البياني لـ XAUUSD مباشر، فإن ارتفاع الذهب بنسبة 3.78% يشير إلى أن المستثمرين يدفعون مقابل "الكونفكسيتي" (convexity). عندما يرتفع سعر الذهب بالتزامن مع استقرار أو ارتفاع عوائد السندات، فإنه يشير غالباً إلى أن السوق أكثر قلقاً بشأن مخاطر التضخم وعلاوات الأجل من روايات النمو الخالصة. في هذه البيئة، يُظهر مخطط XAUUSD مباشر الواضح رفضاً لمستويات المقاومة السابقة، مما يحول سقوف الأسعار القديمة إلى أرضيات دعم جديدة.

تحديد المحرك: السياسة مقابل علاوة الأجل

هناك قوتان متميزتان تتصارعان على اكتشاف الأسعار. إذا كانت حركة السوق مدفوعة بالسياسات، فإن الجزء الأمامي من المنحنى يتولى القيادة وعادة ما تنضغط التقلبات. ومع ذلك، إذا كانت الحركة مدفوعة بعلاوة الأجل — كما يوحي به سعر XAUUSD اللحظي القوي حالياً — فإن الجزء الطويل من منحنى السندات هو الذي يقود، وتظل التقلبات مطلوبة حتى في الجلسات الهادئة. هذا نظام يعمل فيه سعر XAUUSD المباشر كمقياس لسعة الميزانية العمومية والضوضاء الجيوسياسية.

إن استخدام مخطط الذهب مباشر إلى جانب عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات يسمح للمحللين بالتمييز بين صدمة النمو ومخاطر التضخم. عندما تفشل العوائد في الانخفاض على الرغم من بيئة المخاطر الهادئة، فغالباً ما يكون ذلك علامة على ارتفاع علاوات الأجل. على العكس من ذلك، غالباً ما يتوقع مخطط الذهب التحولات في العوائد الحقيقية قبل أن تنعكس بالكامل في تسعير السندات الاسمية.

تخطيط السيناريوهات للأسبوع القادم

مستوى القرار الأساسي لافتتاح يوم الاثنين هو 4.190%، وهو منتصف نطاق تداول سندات الخزانة ليوم الجمعة. إذا تم قبول السعر فوق هذا المستوى، يظل البائعون مسيطرين على سردية "المدة" (duration narrative). أما إذا تم رفضه، فقد نرى تحولاً. بالنسبة لعشاق تداول الذهب مباشر، تظل الارتفاعات الأخيرة بالقرب من 4,971.99 هي المقاومة الحاسمة التي يجب مراقبتها لاستمرار الاتجاه.

في سيناريو هبوطي لـ "المدة" (duration bear case)، حيث يظل النفط قوياً وتهيمن مخاوف الإمداد، نتوقع أن نرى قبولاً لعوائد أعلى مع متابعة. في هذا النظام، لا يُنصح ببيع الاختراقات. يجب على المتداولين انتظار تأكيد السوق لتحول النظام من خلال حجم تداول مستمر وحركة سعرية تتجاوز الحدود القصوى ليوم الجمعة.