استقرار عوائد منطقة اليورو: قوة اليورو وتوترات سياسة البنك المركزي الأوروبي

حافظت عوائد سندات منطقة اليورو على فترة من الاستقرار النسبي، حيث يتنقل المشاركون في السوق بين صراع معقد بين مؤشرات المعنويات المتفائلة والتأثير المشدد لقوة العملة على الظروف المالية.

التوتر الأساسي: زخم النمو مقابل قيود السياسة

تتسم بيئة السوق الحالية بنظام "الاستقرار المشروط". فمن ناحية، أظهرت بيانات المسح الأخيرة تحسنًا ملحوظًا، مما يشير إلى أن الدورة الاقتصادية في أوروبا تستقر أخيرًا. وقد تم تسليط الضوء على هذا التحول في التقارير الأخيرة حيث وصلت المعنويات الاقتصادية في منطقة اليورو إلى أعلى مستوى لها في ثلاث سنوات، مما قدم دفعة تشتد الحاجة إليها لقصة النمو.

غير أن هذا التفاؤل يكبح جماحه مخاوف تتعلق بالسياسة. يمكن لليورو القوي أن يعمل ككابح طبيعي للتضخم والنشاط الاقتصادي عن طريق تشديد الظروف المالية. غالبًا ما يؤدي هذا الديناميكي إلى دفع السوق لتوقع تخفيضات أسعار الفائدة لتعويض التشديد الناتج عن العملة. يدرك المحللون الذين يراقبون سعر اليورو دولار مباشر أن القوة المستمرة في سعر اليورو دولار مباشر يمكن أن تدفع البنك المركزي الأوروبي إلى اتخاذ إجراءات في وقت أبكر مما تشير إليه البيانات الحالية.

لماذا يملي الجزء الأمامي السرد

في منطقة اليورو، يظل قطاع السندات السيادية لأجل عامين هو المقياس الأكثر أهمية للتحولات على المدى القريب. هذا القطاع فائق الحساسية لسعر اليورو دولار مباشر وسعر اليورو دولار كالمحركين الأساسيين للتضخم المستورد. يبحث المستثمرون الذين يتابعون مخطط اليورو دولار مباشر غالبًا عن علاقات اليورو دولار في الوقت الحقيقي بين ارتفاعات العملة وانخفاضات العائد.

عندما تظل العوائد مستقرة، فإن ذلك يشير عادةً إلى أن السوق في وضع "الانتظار والترقب"، بانتظار عتبة محددة لسعر اليورو للدولار مباشر أو بيانات اقتصادية قوية. تعكس معنويات اليورو دولار مباشر حاليًا جمودًا بين ضغوط الأجور المحلية والتأثير الخارجي المهدئ لسعر الصرف. يكشف المخطط المباشر لليورو دولار أنه حتى يكسر سعر الصرف نطاقه الحالي، فمن المرجح أن تحذو العوائد حذوه.

المحفزات المستقبلية: التضخم ونبضات الائتمان

للمضي قدمًا، ينتقل التركيز إلى ما إذا كان البنك المركزي الأوروبي سيتناول قناة سعر الصرف بشكل صريح. إذا استمر مخطط اليورو دولار مباشر في الاتجاه الصعودي دون زيادة مقابلة في الإنتاجية، فقد يحتاج البنك المركزي إلى تغيير مساره. لقد رأينا بالفعل علامات على هذه الحساسية، حيث تباطأ إقراض الشركات مع تخفيف نمو M3، مما يشير إلى أن النقل النقدي يواجه بالفعل عقبات

.

لا يزال السوق في حالة تأهب قصوى لتأكيد التضخم وإشارات الأجور، والتي تعد بمثابة المرساة النهائية للسياسة. وإلى أن يظهر محفز حاسم، فمن المرجح أن تظل منطقة اليورو في هذا النمط من الانتظار والترقب، موازنة بين معنويات "النمو قد عاد" وضرورة "التخفيضات مطلوبة" للحفاظ على الاستقرار المالي.

• المعنويات الاقتصادية في منطقة اليورو تصل إلى 99.4: تحليل أعلى مستوى في ثلاث سنوات
• مخاطر سياسة البنك المركزي الأوروبي: كيف تؤثر قوة العملة على الظروف المالية