Bunds & Treasuries: Καταφύγιο εν μέσω δημοσιονομικής χαλάρωσης

Η αγορά ομολόγων αυτή τη στιγμή πλοηγείται σε μια πολύπλοκη αλληλεπίδραση αντικρουόμενων σημάτων: αυξανόμενες τιμές πετρελαίου και χρυσού, ένα μαλακότερο δολάριο και περιορισμένες αποδόσεις. Αυτό το περιβάλλον συνήθως ευνοεί την ασταθή διαπραγμάτευση, τοποθετώντας τους συμμετέχοντες στην αγορά για μια αλλαγή που καθοδηγείται από έναν καταλύτη. Σήμερα, το επίκεντρο βρίσκεται στα Bunds έναντι των Treasuries και στη ζήτηση διάρκειας της Ευρώπης, καθώς οι δημοσιονομικές πιέσεις είναι μεγάλες ενάντια στο φόντο της συρρίκνωσης του ισολογισμού των κεντρικών τραπεζών.

Ο περίπλοκος συνδυασμός και οι επιπτώσεις του

Ο τρέχων πίνακας ελέγχου της αγοράς αποκαλύπτει μια αξιοσημείωτη δυναμική: οι αποδόσεις των 10ετών ομολόγων των ΗΠΑ ανέρχονται στο 4,126%, ενώ το γερμανικό Bund δείχνει 2,8017%. Η καμπύλη αποδόσεων 2ετών-10ετών των ΗΠΑ παραμένει αντιστραμμένη κατά 67,0 μονάδες βάσης, ένα επίμονο σήμα περιοριστικής πολιτικής. Εν τω μεταξύ, το δολάριο είναι πιο αδύναμο, με τον DXY στο 96,55, και εμπορεύματα όπως το αργό πετρέλαιο WTI (65,54) και ο χρυσός (5107,01) καταγράφουν κέρδη. Αυτός ο συνδυασμός παραγόντων δημιουργεί ένα περιβάλλον όπου οι συμμετέχοντες στην αγορά πρέπει να αξιολογήσουν προσεκτικά ποια σήματα θα οδηγήσουν τελικά τις τιμές των ομολόγων.

Πρόσφατες αναφορές, όπως οι προειδοποιήσεις του Reuters για δημοσιονομική χαλάρωση στις μεγάλες οικονομίες, υπογραμμίζουν τη δομική πίεση στα ομόλογα. Οι κεντρικές τράπεζες που συρρικνώνουν τους ισολογισμούς τους (Ποσοτική Σύσφιξη - QT) επιδεινώνουν αυτό το γεγονός, αφαιρώντας έναν σημαντικό αγοραστή που δεν είναι ευαίσθητος στις τιμές. Αυτό καθιστά την αγορά πιο εξαρτημένη από τους ιδιωτικούς ισολογισμούς, τείνοντας να διευρύνει τα εύρη διαπραγμάτευσης και να ενισχύει τον αντίκτυπο των παραχωρήσεων δημοπρασιών. Ως εκ τούτου, οι δημοσιονομικές ειδήσεις έχουν μεγαλύτερη απήχηση καθώς η αγορά πρέπει να εκκαθαρίσει αυξημένη προσφορά χωρίς την ίδια στήριξη της κεντρικής τράπεζας.

Ευρώπη: Bunds και το σύνθετο των spreads

Στην Ευρώπη, η απόδοση του 10ετούς γερμανικού Bund είναι 2,8017%. Το κρίσιμο επίπεδό του είναι περίπου 2,8015%. Για τους traders, αν τα Bunds αποτυγχάνουν σταθερά να επιστρέψουν σε αυτόν τον μαγνήτη μετά από δοκιμή των ορίων του, σηματοδοτεί μια πιθανή αλλαγή καθεστώτος. Τα spreads παραμένουν ένας βασικός δείκτης της αντίληψης του κινδύνου: BTP-Bund στο 61,5 bp, OAT-Bund στο 59,9 bp και Spain-Bund στο 37,1 bp. Στην Ευρώπη, το carry trade ζει στα spreads. Εάν τα spreads παραμείνουν σταθερά ενώ τα Bunds κινούνται, αυτό συνήθως υποδηλώνει ένα σενάριο διάρκειας. Αντίθετα, εάν τα spreads διευρυνθούν καθώς τα Bunds ανεβαίνουν, συχνά υποδηλώνει ένα σενάριο αυξημένου κινδύνου-premium, απαιτώντας διαφορετικές στρατηγικές διαπραγμάτευσης και λογική stop-loss.

Treasuries: Καθοριστικές δυνάμεις και το μήνυμα της καμπύλης

Η απόδοση των 10ετών ομολόγων των ΗΠΑ ανέρχεται στο 4,126%, με ένα κρίσιμο σημείο περιστροφής γύρω στο 4,133%. Όσο η τιμή των 10ετών ομολόγων των ΗΠΑ συνεχίζει να επιστρέφει σε αυτό το σημείο περιστροφής, οι τάσεις θα υποαποδίδουν έναντι των εξασθενήσεων. Η απόδοση των 2ετών ομολόγων των ΗΠΑ είναι 3,456%, συμβάλλοντας στην αντιστροφή των 2ετών-10ετών. Ενώ η ίδια η αντιστροφή υπογραμμίζει ένα σενάριο περιοριστικής πολιτικής, η κατανομή των εννοιολογικών αποτελεσμάτων από το μακροπρόθεσμο άκρο αλλάζει. Το μακροπρόθεσμο άκρο απορροφά τώρα πιο ενεργά τον δημοσιονομικό κίνδυνο και τον κίνδυνο προσαύξησης λήξης, μια κρίσιμη εξέλιξη για τους επενδυτές ομολόγων. Για την απόδοση των 10ετών Treasuries των ΗΠΑ, η αποδοχή κάτω του 4,124% υποδηλώνει ότι το σημείο περιστροφής τείνει να λειτουργεί ως αντίσταση, καθιστώντας δυσκολότερη την εξασθένηση των ράλι. Αντίθετα, η αποδοχή άνω του 4,143% υποδηλώνει ότι το σημείο περιστροφής γίνεται στήριξη, καθιστώντας δυσκολότερη την πώληση των ράλι. Αξίζει να σημειωθεί, το «The Curve Whisper: 2s10s Inverted but Message Changing» παρέχει πρόσθετο πλαίσιο για αυτή τη δυναμική.

Σήματα διασταυρούμενων περιουσιακών στοιχείων και διαχείριση κινδύνου

Το πιο αδύναμο δολάριο (DXY 96.55) μειώνει τη στενότητα για τους μη Αμερικανούς δανειολήπτες, υποστηρίζοντας γενικά την παγκόσμια διάρκεια. Το αυξανόμενο αργό πετρέλαιο WTI (65.54) αποτελεί κίνδυνο πληθωρισμού. Το αν τα ομόλογα θα αντιδράσουν εξαρτάται από το αν οι αγορές το αντιλαμβάνονται ως καθοδηγούμενο από τη ζήτηση ή από την προσφορά. Επιπλέον, η τιμή του χρυσού σε πραγματικό χρόνο, επί του παρόντος στο 5107.01, σηματοδοτεί συχνά μια αφήγηση εμπιστοσύνης ή πραγματικής απόδοσης όταν συνδυάζεται με συγκρατημένες αποδόσεις, αντί για πανικό πληθωρισμού. Ο δείκτης VIX στο 17.91 υποδεικνύει μέτρια μεταβλητότητα, αλλά ένα σενάριο όπου τόσο η μεταβλητότητα όσο και οι αποδόσεις αυξάνονται ταυτόχρονα παρουσιάζει ένα πιο επικίνδυνο καθεστώς για τα ομόλογα.

Η διαχείριση κινδύνου σε αυτό το περιβάλλον είναι υψίστης σημασίας. Το να θεωρούμε το υψηλό και το χαμηλό της συνεδρίασης ως όρια κινδύνου, όχι ως στόχους, είναι ζωτικής σημασίας. Εάν προκύψει συναισθηματική προσκόλληση σε αυτά τα όρια, αυτό σηματοδοτεί ότι η έκθεση σε κίνδυνο μπορεί να είναι πολύ μεγάλη για τις επικρατούσες συνθήκες της αγοράς. Οι αγορές εύρους, όπως αυτή που παρατηρείται επί του παρόντος, ανταμείβουν την ακρίβεια έναντι του μεγέθους. Αυτή η στρατηγική δίνει χρόνο στους traders, επιτρέποντας πιο ενημερωμένες αποφάσεις βάσει της «αποδοχής» της αγοράς και όχι απλής «ελπίδας».

Τι πρέπει να παρακολουθήσετε στη συνέχεια και τελικές σκέψεις

Οι βασικοί δείκτες που πρέπει να παρακολουθούνται περιλαμβάνουν την ζώνη τιμών του αργού WTI σε πραγματικό χρόνο 64,19–65,61 ως βαρόμετρο πληθωρισμού, το εύρος τιμών του χρυσού σε πραγματικό χρόνο μεταξύ 5042,40–5144,10 για την εμπιστοσύνη στις πραγματικές αποδόσεις και το καθεστώς μεταβλητότητας για μετατοπίσεις στους προϋπολογισμούς κινδύνου. Η ζώνη πραγματικού επιτοκίου των 10ετών ομολόγων των ΗΠΑ 4,124%–4,143% με σημείο περιστροφής στο 4,133% παραμένει επίσης κεντρική. Ο τόνος της δημοπρασίας, που συχνά υποδεικνύεται από τις αποδόσεις που παραμένουν κοντά στην κορυφή των ημερήσιων ζωνών τους, μπορεί να αποκαλύψει την οικοδόμηση παραχωρήσεων. Το 2ετές πραγματικό επιτόκιο των ΗΠΑ συνεχίζει να παρέχει πληροφορίες για τις βραχυπρόθεσμες προσδοκίες πολιτικής.

Η ταυτόχρονη αύξηση των τιμών του πετρελαίου και του χρυσού μας υπενθυμίζει ότι πολλοί κίνδυνοι είναι ενεργοί, μετατρέποντας τις φαινομενικά ήσυχες ημέρες εύρους σε πιθανές ημέρες αλλαγής καθεστώτος. Το συναίσθημα του ευρώ-δολαρίου σε πραγματικό χρόνο θα πρέπει επίσης να παρακολουθείται στενά για δευτερογενείς επιπτώσεις. Τελικά, η αποτελεσματική διαπραγμάτευση σε αυτές τις περίπλοκες συνθήκες αγοράς απαιτεί αυστηρή πειθαρχία ροής και βαθιά κατανόηση του τρόπου με τον οποίο διάφοροι μακροοικονομικοί παράγοντες αλληλεπιδρούν για να επηρεάσουν τις αγορές ομολόγων.