Saat sesi perdagangan terakhir bulan Januari berlangsung, lanskap pendapatan tetap global didominasi oleh pertanyaan kritis: apakah depresiasi Dolar AS saat ini merupakan angin segar bagi Pasar Berkembang (EM), ataukah jebakan taktis? Meskipun Dolar AS yang lebih lemah biasanya meredakan tekanan pendanaan eksternal, para investor obligasi memandang hal ini sepenuhnya bergantung pada perilaku imbal hasil Treasury AS.
Gaya Gravitasi Real Yield
Saat ini, pasar memantau harga US10Y secara langsung guna mencari tanda-tanda stabilisasi setelah kenaikan baru-baru ini ke 4,27%. Bagi investor obligasi EM, grafik US10Y secara langsung memberikan informasi lebih dari level DXY nominal. Seperti yang dibahas dalam analisis kami tentang Imbal Hasil Treasury AS & NFP, imbal hasil riil yang lebih tinggi di Amerika Serikat bertindak sebagai gaya gravitasi yang menarik kembali modal dari negara-negara pinggiran, terlepas apakah dolar secara teori lebih lemah.
Grafik live US10Y menunjukkan bahwa, kecuali imbal hasil domestik mendingin, manfaat dari tingkat US10Y realtime yang lebih rendah masih sulit dicapai untuk utang berisiko tinggi. Ketika tingkat live US10Y melonjak, hal itu mengimbangi keuntungan mata uang dari kurva EM lokal dengan menaikkan tingkat diskonto untuk semua aset berisiko secara internasional.
EM Carry: Perdagangan Volatilitas Terselubung
Perdagangan utang EM membutuhkan pendekatan yang disiplin terhadap aliran modal. Investor harus membedakan antara kelemahan USD "baik" (didorong oleh pertumbuhan global) dan kelemahan USD "buruk" (didorong oleh kekhawatiran fiskal). Dalam kondisi saat ini, memantau harga US30Y secara langsung sangat penting, karena pasokan jangka panjang terus memengaruhi spread kredit global. Studi terbaru kami tentang Risiko Kerumunan Utang Lokal EM menyoroti bahwa risiko durasi menjadi perhatian utama untuk sektor 10 tahun.
Memantau grafik US30Y secara langsung dan grafik live US30Y membantu para trader mengidentifikasi kapan premi jangka panjang mulai "membebankan biaya" pada likuiditas global. Jika data US30Y realtime menunjukkan penjualan yang persisten, tingkat live US30Y kemungkinan akan menekan spread obligasi negara EM, memaksa evaluasi ulang posisi carry meskipun indeks dolar secara keseluruhan tetap lemah.
Jangkar Strategis dan Disiplin Risiko
Kesuksesan dalam rezim ini membutuhkan pandangan di luar berita utama FX sederhana. Pertanyaan utamanya bukan hanya apakah dolar jatuh, tetapi mengapa ia jatuh. Jika harga DXY secara langsung turun karena rotasi ke wilayah dengan pertumbuhan lebih tinggi, obligasi EM akan berkembang. Namun, jika grafik live DXY menurun di tengah ekspektasi inflasi AS yang meningkat, grafik live DXY sebenarnya dapat menjadi sinyal masalah bagi para pemegang obligasi.
Sebelum memasuki posisi baru, periksa data DXY realtime terhadap VIX (saat ini 18,66). Tingkat live DXY yang turun sementara volatilitas meningkat jarang menjadi sinyal bullish untuk kredit. Kami merekomendasikan untuk fokus pada yurisdiksi dengan kredibilitas kebijakan yang jelas dan inflasi yang terkontrol untuk mengurangi risiko lintas pasar ini.
