Chiến lược Trái phiếu EM: Điều hướng điểm yếu của USD và lợi suất thực

Khi phiên giao dịch cuối cùng của tháng Giêng diễn ra, bối cảnh thu nhập cố định toàn cầu bị chi phối bởi một câu hỏi quan trọng: sự mất giá hiện tại của đồng Đô la Mỹ có phải là một động lực thực sự cho các Thị trường mới nổi (EM), hay một cái bẫy chiến thuật? Mặc dù một đồng bạc xanh mềm hơn thường làm giảm áp lực tài trợ bên ngoài, phiên bản câu chuyện này của nhà đầu tư trái phiếu phụ thuộc hoàn toàn vào diễn biến của lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ.

Lực hút của lợi suất thực

Hiện tại, thị trường đang theo dõi giá US10Y trực tiếp để tìm dấu hiệu ổn định sau đợt tăng gần đây lên 4,27%. Đối với các nhà đầu tư trái phiếu EM, biểu đồ US10Y trực tiếp cung cấp nhiều thông tin hơn mức DXY danh nghĩa. Như đã thảo luận trong phân tích của chúng tôi về Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ & NFP, lợi suất thực cao hơn ở Hoa Kỳ hoạt động như một lực hấp dẫn kéo vốn trở lại từ ngoại vi, bất kể đồng đô la về lý thuyết có yếu hơn hay không.

Biểu đồ US10Y trực tiếp cho thấy rằng trừ khi lợi suất trong nước giảm, lợi ích của việc tỷ lệ US10Y thời gian thực thấp hơn vẫn khó nắm bắt đối với các khoản nợ beta cao. Khi tỷ lệ US10Y trực tiếp tăng vọt, nó bù đắp cho những khoản lãi tiền tệ của các đường cong EM cục bộ bằng cách tăng tỷ lệ chiết khấu cho tất cả các tài sản rủi ro quốc tế.

Đầu tư chênh lệch EM: Một giao dịch biến động trá hình

Giao dịch nợ EM đòi hỏi một cách tiếp cận có kỷ luật đối với phản xạ dòng vốn. Các nhà đầu tư phải phân biệt giữa điểm yếu của USD “tốt” (do tăng trưởng toàn cầu) và điểm yếu của USD “xấu” (do lo ngại về tài khóa). Trong môi trường hiện tại, việc theo dõi giá US30Y trực tiếp là rất cần thiết, vì nguồn cung dài hạn tiếp tục ảnh hưởng đến chênh lệch tín dụng toàn cầu. Nghiên cứu gần đây của chúng tôi nhấn mạnh rằng rủi ro thời gian đáo hạn đang trở thành mối quan tâm chính đối với ngành 10 năm.

Theo dõi biểu đồ US30Y trực tiếp và biểu đồ US30Y trực tiếp giúp các nhà giao dịch xác định khi nào phí bảo hiểm kỳ hạn dài hạn bắt đầu “tính phí” đối với thanh khoản toàn cầu. Nếu dữ liệu US30Y thời gian thực cho thấy lực bán kiên trì, tỷ lệ US30Y trực tiếp có thể sẽ gây áp lực lên chênh lệch trái phiếu chính phủ EM, buộc phải đánh giá lại các vị thế chênh lệch ngay cả khi chỉ số đô la rộng hơn vẫn yếu.

Các điểm neo chiến lược và kỷ luật rủi ro

Thành công trong chế độ này đòi hỏi phải nhìn xa hơn các tiêu đề FX đơn giản. Câu hỏi chính không chỉ là liệu đồng đô la có giảm hay không, mà là tại sao nó lại giảm. Nếu giá DXY trực tiếp giảm do luân chuyển sang các khu vực tăng trưởng cao hơn, trái phiếu EM sẽ khởi sắc. Tuy nhiên, nếu biểu đồ DXY trực tiếp giảm giữa những kỳ vọng lạm phát tăng ở Mỹ, biểu đồ DXY trực tiếp thực sự có thể báo hiệu rắc rối cho các chủ sở hữu trái phiếu.

Trước khi tham gia các vị trí mới, hãy kiểm tra dữ liệu DXY thời gian thực so với VIX (hiện tại là 18,66). Một tỷ lệ DXY trực tiếp giảm trong khi biến động tăng hiếm khi là một tín hiệu tăng giá cho tín dụng. Chúng tôi khuyên bạn nên tập trung vào các khu vực tài phán có uy tín chính sách rõ ràng và lạm phát được kiểm soát để giảm thiểu những rủi ro thị trường chéo này.

• Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ & NFP: Hướng dẫn chiến lược thu nhập cố định hàng tuần
• Cơ chế đường cong: Tại sao lợi suất dài hạn lại “tính phí”