Stratégie Obligataire EM : Faiblesse USD et Rendements Réels

Alors que la dernière séance de négociation de janvier se déroule, le paysage mondial des titres à revenu fixe est dominé par une question cruciale : la dépréciation actuelle du dollar américain est-elle un véritable élan pour les marchés émergents (ME), ou un piège tactique ? Alors qu'un billet vert assoupli atténue généralement les pressions de financement externe, la version obligataire de cette histoire dépend entièrement du comportement des rendements du Trésor américain.

La Force Gravitationnelle des Rendements Réels

Actuellement, le marché surveille le prix US10Y en direct pour des signes de stabilisation après la récente montée à 4,27%. Pour les investisseurs obligataires des ME, le graphique US10Y en direct fournit plus d'informations que les niveaux nominaux du DXY. Comme discuté dans notre analyse des Rendements du Trésor américain & NFP, les rendements réels plus élevés aux États-Unis agissent comme une force gravitationnelle qui retire le capital de la périphérie, que le dollar soit théoriquement plus faible ou non.

Le graphique en direct US10Y suggère qu'à moins que les rendements nationaux ne se calment, le bénéfice d'un taux US10Y en temps réel plus bas reste insaisissable pour la dette à bêta élevé. Lorsque le taux US10Y en direct grimpe, il annule les gains de devises des courbes EM locales en augmentant le taux d'actualisation pour tous les actifs à risque à l'échelle internationale.

Carry des ME : Un Trade de Volatilité Déguisé

Le trading de la dette des ME exige une approche disciplinée du réflexe des flux de capitaux. Les investisseurs doivent distinguer entre une "bonne" faiblesse de l'USD (motivée par la croissance mondiale) et une "mauvaise" faiblesse de l'USD (motivée par des préoccupations budgétaires). Dans l'environnement actuel, surveiller un flux US30Y en direct est essentiel, car l'offre à long terme continue d'influencer les spreads de crédit mondiaux. Notre étude récente sur l'Encombrement de la Dette Locale des ME souligne que le risque de duration devient une préoccupation majeure pour le secteur à 10 ans.

La surveillance du graphique US30Y en direct et du graphique en direct US30Y aide les traders à identifier quand les primes de terme à long terme commencent à "facturer un loyer" sur la liquidité mondiale. Si les données US30Y en temps réel montrent une vente persistante, le taux US30Y en direct exercera probablement une pression sur les spreads souverains des ME, forçant une réévaluation des positions de carry même si l'indice du dollar global reste faible.

Ancres Stratégiques et Discipline du Risque

Le succès dans ce régime nécessite de dépasser les simples titres de presse FX. La question principale n'est pas seulement de savoir si le dollar baisse, mais pourquoi il baisse. Si le prix DXY en direct diminue en raison d'une rotation vers des régions à plus forte croissance, les obligations des ME prospèrent. Cependant, si le graphique DXY en direct diminue au milieu des attentes d'inflation américaine croissantes, le graphique en direct DXY peut en fait signaler des problèmes pour les détenteurs d'obligations.

Avant d'initier de nouvelles positions, vérifiez les données DXY en temps réel par rapport au VIX (actuellement 18,66). Un taux DXY en direct qui baisse alors que la volatilité augmente est rarement un signal haussier pour le crédit. Nous recommandons de se concentrer sur les juridictions avec une crédibilité politique claire et une inflation contrôlée pour atténuer ces risques inter-marchés.

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