เมื่อการซื้อขายรอบสุดท้ายของเดือนมกราคมดำเนินไป ภูมิทัศน์ของตราสารหนี้ทั่วโลกถูกครอบงำด้วยคำถามสำคัญ: การอ่อนค่าลงของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ในปัจจุบันเป็นปัจจัยส่งเสริมที่แท้จริงสำหรับตลาดเกิดใหม่ (EM) หรือเป็นกับดักทางยุทธวิธีกันแน่? แม้ว่าค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงโดยทั่วไปจะช่วยบรรเทาแรงกดดันด้านการเงินภายนอก แต่เรื่องราวของนักลงทุนพันธบัตรในกรณีนี้ขึ้นอยู่กับการเคลื่อนไหวของผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ โดยสิ้นเชิง
แรงดึงดูดของผลตอบแทนที่แท้จริง
ปัจจุบัน ตลาดกำลังติดตาม ราคา US10Y สด เพื่อหาสัญญาณของความเสถียรหลังจากที่ปรับตัวขึ้นสู่ระดับ 4.27% เมื่อเร็วๆ นี้ สำหรับนักลงทุนพันธบัตร EM กราฟ US10Y สด ให้ข้อมูลมากกว่าระดับ DXY ในนาม อย่างที่กล่าวไว้ในการวิเคราะห์ของเราเกี่ยวกับ ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ และ NFP ผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูงขึ้นในสหรัฐอเมริกาทำหน้าที่เป็นแรงดึงดูดที่ดึงเงินทุนกลับจากรอบนอก ไม่ว่าเงินดอลลาร์จะอ่อนค่าลงในทางทฤษฎีหรือไม่ก็ตาม
กราฟ US10Y สด ชี้ให้เห็นว่าเว้นแต่ผลตอบแทนภายในประเทศจะลดลง ประโยชน์ของอัตรา US10Y เรียลไทม์ ที่ต่ำลงยังคงยากที่จะเกิดขึ้นสำหรับหนี้ที่มีความผันผวนสูง เมื่อ อัตรา US10Y สด พุ่งสูงขึ้น จะหักล้างกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนของส่วนโค้ง EM ท้องถิ่น โดยการเพิ่มอัตราระยะลดสำหรับสินทรัพย์เสี่ยงทั้งหมดในตลาดต่างประเทศ
EM Carry: การซื้อขายที่ผันผวนที่ซ่อนอยู่
การซื้อขายหนี้ EM ต้องใช้แนวทางที่มีวินัยต่อการตอบสนองของกระแสเงินทุน นักลงทุนต้องแยกแยะระหว่าง USD ที่อ่อนค่าลงใน "ทางที่ดี" (ขับเคลื่อนโดยการเติบโตทั่วโลก) และ USD ที่อ่อนค่าลงใน "ทางที่ไม่ดี" (ขับเคลื่อนโดยความกังวลทางการคลัง) ในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน การจับตาดูฟีด ราคา US30Y สด เป็นสิ่งจำเป็น เนื่องจากอุปทานระยะยาวมีอิทธิพลต่อส่วนต่างของสินเชื่อทั่วโลกอย่างต่อเนื่อง การศึกษาล่าสุดของเราเกี่ยวกับ ความเสี่ยงด้านการแออัดของหนี้ภาครัฐท้องถิ่นของตลาดเกิดใหม่ เน้นย้ำว่าความเสี่ยงด้านระยะเวลากำลังเป็นข้อกังวลหลักสำหรับภาคส่วน 10 ปี
การตรวจสอบ กราฟ US30Y สด และ กราฟ US30Y สด ช่วยให้ผู้ค้าสามารถระบุได้เมื่อเบี้ยประกันภัยระยะยาวเริ่มที่จะ "เรียกเก็บค่าเช่า" จากสภาพคล่องทั่วโลก หากข้อมูล US30Y เรียลไทม์ แสดงให้เห็นถึงการขายอย่างต่อเนื่อง อัตรา US30Y สด มีแนวโน้มที่จะสร้างแรงกดดันต่อส่วนต่างของพันธบัตรภาครัฐของตลาดเกิดใหม่ บังคับให้มีการประเมินตำแหน่งการถือครองใหม่ แม้ว่าดัชนีดอลลาร์โดยรวมจะยังคงอ่อนค่าก็ตาม
กลยุทธ์หลักและการควบคุมความเสี่ยง
ความสำเร็จในระบอบนี้ต้องมองข้ามพาดหัวข่าว FX ที่เรียบง่าย คำถามหลักไม่ใช่แค่ว่าเงินดอลลาร์กำลังลดลงหรือไม่ แต่เป็นเพราะเหตุใดจึงลดลง หาก ราคา DXY สด ลดลงเนื่องจากการหมุนเวียนไปสู่ภูมิภาคที่มีการเติบโตสูง พันธบัตร EM ก็จะเฟื่องฟู อย่างไรก็ตาม หาก กราฟ DXY สด ลดลงท่ามกลางความคาดหวังเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นในสหรัฐฯ กราฟ DXY สด อาจเป็นสัญญาณของปัญหาสำหรับผู้ถือพันธบัตร
ก่อนเข้าสู่ตำแหน่งใหม่ ให้ตรวจสอบข้อมูล DXY เรียลไทม์ เทียบกับ VIX (ปัจจุบันอยู่ที่ 18.66) อัตรา DXY สด ที่ลดลงในขณะที่ความผันผวนเพิ่มขึ้น แทบจะไม่ใช่สัญญาณการรั้นสำหรับสินเชื่อ เราแนะนำให้เน้นไปที่เขตอำนาจศาลที่มีความน่าเชื่อถือด้านนโยบายที่ชัดเจนและอัตราเงินเฟ้อที่ควบคุมได้ เพื่อลดความเสี่ยงข้ามตลาดเหล่านี้
