По мере того как завершается последняя торговая сессия января, на глобальном рынке фиксированного дохода доминирует один критический вопрос: является ли текущее обесценивание доллара США настоящим попутным ветром для развивающихся рынков (EM) или тактической ловушкой? Хотя ослабление доллара обычно снижает внешнее долговое давление, для инвесторов в облигации эта история полностью зависит от поведения доходности казначейских облигаций США.
Гравитационная сила реальной доходности
В настоящее время рынок отслеживает US10Y цена в реальном времени на предмет признаков стабилизации после недавнего подъема до 4,27%. Для инвесторов в облигации развивающихся рынков US10Y график в реальном времени предоставляет больше информации, чем номинальные уровни DXY. Как обсуждалось в нашем анализе доходности казначейских облигаций США и NFP, более высокая реальная доходность в Соединенных Штатах действует как гравитационная сила, которая возвращает капитал с периферии, независимо от того, является ли доллар теоретически более слабым.
US10Y график в реальном времени предполагает, что если внутренняя доходность не снизится, выгода от более низкой ставки US10Y в реальном времени останется недостижимой для высокодоходного долга. Когда US10Y ставка в реальном времени растет, это нивелирует выгоду от валютного курса для местных кривых развивающихся рынков, повышая ставку дисконтирования для всех рискованных активов на международном уровне.
EM Carry: Скрытая волатильность
Торговля долгами развивающихся рынков требует дисциплинированного подхода к рефлексу движения капитала. Инвесторы должны различать «хорошую» слабость USD (обусловленную глобальным ростом) и «плохую» слабость USD (обусловленную фискальными проблемами). В текущих условиях крайне важно следить за US30Y цена в реальном времени, поскольку предложение на дальнем конце продолжает влиять на глобальные кредитные спреды. Наше недавнее исследование скученности местных долговых обязательств развивающихся рынков подчеркивает, что риск дюрации становится основной проблемой для 10-летнего сектора.
Мониторинг US30Y график в реальном времени и US30Y график в реальном времени помогает трейдерам определить, когда премии за срок на дальнем конце начинают «взимать плату» за глобальную ликвидность. Если данные US30Y в реальном времени показывают устойчивые продажи, то US30Y ставка в реальном времени, вероятно, окажет давление на суверенные спреды развивающихся рынков, заставляя пересматривать кэрри-позиции, даже если более широкий долларовый индекс остается слабым.
Стратегические якоря и дисциплина рисков
Успех в этом режиме требует смотреть за рамки простых заголовков FX. Главный вопрос не только в том, падает ли доллар, но и в том, почему он падает. Если DXY цена в реальном времени снижается из-за ротации в регионы с более высоким ростом, облигации развивающихся рынков процветают. Однако, если DXY график в реальном времени снижается на фоне роста инфляционных ожиданий в США, DXY график в реальном времени на самом деле может сигнализировать о проблемах для держателей облигаций.
Прежде чем открывать новые позиции, сравните данные DXY в реальном времени с VIX (в настоящее время 18,66). DXY ставка в реальном времени, которая падает при росте волатильности, редко является бычьим сигналом для кредита. Мы рекомендуем сосредоточиться на юрисдикциях с четким доверием к политике и контролируемой инфляцией для снижения этих межрыночных рисков.
