ภัยคุกคามทางการค้า: ผลกระทบต่อการเติบโตของยุโรปก่อนเงินเฟ้อ

ผู้กำหนดนโยบายยุโรปได้ตอกย้ำกรอบเศรษฐกิจมหภาคที่ตลาดมักจะประเมินต่ำไปในขณะนั้น: ภาษีและภัยคุกคามทางการค้ามักเป็นปัจจัยกระตุ้นการเติบโตก่อนที่จะกลายเป็นปัจจัยกระตุ้นเงินเฟ้อสำหรับยูโรโซน แม้ว่าผลกระทบโดยตรงต่อเงินเฟ้ออาจมีจำกัด หากการหยุดชะงักไม่แพร่หลาย แต่ผลกระทบต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจและความเชื่อมั่นของนักลงทุนอาจมาถึงอย่างรวดเร็ว

เหตุใดผลกระทบเงินเฟ้อจึงอาจมีจำกัด

ตรงกันข้ามกับสมมติฐานของตลาดบางประการ ภาษีที่เรียกเก็บจากการส่งออกไปยังสหรัฐอเมริกาไม่ได้นำไปสู่การเพิ่มขึ้นของราคาในประเทศยุโรปเสมอไป แต่จะทำงานผ่านช่องทางที่แตกต่างกันหลายช่องทางซึ่งอาจลดแรงกดดันด้านเงินเฟ้อในระยะสั้น:

• อุปสงค์ภายนอกลดลง: อุปสงค์สินค้ายุโรปที่ลดลงอาจนำไปสู่การสะสมสินค้าคงคลังและแรงกดดันด้านราคาที่ลดลง
• การบีบอัดกำไร: ผู้ส่งออกมักจะดูดซับต้นทุนภาษีเพื่อรักษาส่วนแบ่งตลาด แทนที่จะส่งผ่านไปยังผู้บริโภค
• การปรับค่าเงิน: การเคลื่อนไหวของค่าเงินสามารถทำหน้าที่เป็นตัวสร้างเสถียรภาพตามธรรมชาติ แม้ว่าจะนำไปสู่ความซับซ้อนของ ECB เองก็ตาม

เงินเฟ้อภายในประเทศมักจะอยู่ในระดับที่ควบคุมได้ เว้นแต่ห่วงโซ่อุปทานจะหยุดชะงักอย่างรุนแรงจนต้นทุนการผลิตภายในประเทศเพิ่มขึ้นอย่างมาก พลวัตนี้ทำให้ข้อจำกัดด้านเงินเฟ้อไม่ส่งผลกระทบต่อธนาคารกลางในทันที

ช่องทางการเติบโตที่โดดเด่น: ความเชื่อมั่นและการลงทุน

ความเสี่ยงหลักสำหรับเศรษฐกิจยุโรปอยู่ที่ช่องทางการเติบโต ซึ่งขับเคลื่อนด้วยความไม่แน่นอน เมื่อภัยคุกคามทางการค้าทวีความรุนแรงขึ้น การส่งผ่านไปยังเศรษฐกิจที่แท้จริงจะรวดเร็วเพราะ:

• บริษัทต่างๆ ชะลอการใช้จ่ายด้านทุน (Capex) ทันทีจนกว่าแนวโน้มจะชัดเจนขึ้น
• ผู้ส่งออกถูกบังคับให้ปรับราคาตามความคาดหวังของอุปสงค์ ซึ่งนำไปสู่เป้าหมายการผลิตที่ต่ำลง
• กระบวนการจ้างงานกลายเป็นแบบอนุรักษ์นิยม ซึ่งส่งผลกระทบต่อตลาดแรงงานโดยรวม

ในสภาพแวดล้อมที่มีการเติบโตปานกลางเช่นเดียวกับที่เห็นในปัจจุบัน ปัจจัยเหล่านี้สามารถระบายแรงผลักดันได้อย่างรวดเร็ว มักจะก่อนที่ข้อมูลจริงจะปรากฏบนเทปเสียอีก

การตอบสนองต่อนโยบายและผลกระทบต่อตลาด

ขอบเขตการตอบสนองต่อนโยบายขึ้นอยู่กับว่าเหตุการณ์นี้จัดอยู่ในหมวดหมู่เหตุการณ์ที่เกิดจากการเติบโตหรือจากเงินเฟ้อ หากเหตุการณ์นี้ขับเคลื่อนด้วยการเติบโตเป็นหลัก นโยบายการเงินอาจยังคงผ่อนคลายเพื่อสนับสนุนความยืดหยุ่นเชิงโครงสร้าง อย่างไรก็ตาม หากการหยุดชะงักทางการค้ากลายเป็นภาวะเงินเฟ้อ ธนาคารกลางจะพบว่าตนเองถูกจำกัด ทำให้ความเสี่ยงพรีเมียมเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วทั่วทั้งทวีป

ทรัพย์สินสำคัญที่ต้องจับตา

• EUR/USD: เงินยูโรยังคงอ่อนไหวอย่างมากต่อความแตกต่างของการเติบโตและความเสี่ยงพรีเมียม ความไม่แน่นอนที่ต่อเนื่องมักจะส่งผลกระทบต่อค่าเงินเนื่องจากผู้ค้าชอบสินทรัพย์ปลอดภัย
• อัตราดอกเบี้ยยุโรป: อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นอาจเริ่มกำหนดราคานโยบายที่ผ่อนคลายลง หากความเสี่ยงด้านการเติบโตทวีความรุนแรงขึ้น ในขณะที่อัตราดอกเบี้ยระยะยาวจะยังคงอ่อนไหวต่ออุปทานทางการคลัง
• หุ้น: ดัชนีที่พึ่งพาการส่งออกอย่าง DAX (DE40) และ CAC 40 มีความอ่อนไหวต่อข่าวการเจรจาทางการค้ามากที่สุด

ตัวชี้วัดที่ต้องติดตาม

ผู้ค้าควรจับตาดูคำสั่งส่งออกใหม่ในการสำรวจ PMI และคำแนะนำขององค์กรสำหรับไตรมาสหน้า สัญญาณใดๆ ของการลดความขัดแย้งทางการค้าสามารถบีบอัดความเสี่ยงพรีเมียมลงได้อย่างรวดเร็วเท่าที่ปรากฏ สำหรับบริบทที่กว้างขึ้นเกี่ยวกับความเสี่ยงในภูมิภาค โปรดดูการวิเคราะห์ของเราเกี่ยวกับ แนวโน้มเงินเฟ้อของยุโรปและการหยุดชะงักทางการค้า

• แนวโน้มเงินเฟ้อของยุโรป: ความตกตะลึงทางการค้าและความเสี่ยงด้านอุปทาน
• มุมมอง ECB ต่อภาษี: การชะลอการเติบโตมีน้ำหนักมากกว่าความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อสำหรับยุโรป