Handelsbedrohungen sind primär Wachstumseinschränkungen: Europas Inflationsauswirkungen

Europäische Politiker haben einen Makro-Rahmen verstärkt, den die Märkte im Moment oft unterschätzen: Zölle und Handelsbedrohungen stellen für die Eurozone häufig zuerst einen Wachstumsschock dar, bevor sie zu einem Inflationsschock werden. Während die direkte Inflationsweitergabe begrenzt sein kann, es sei denn, die Störung wird breitflächig, kann der Schlag für das Wirtschaftswachstum und das Anlegervertrauen mit erstaunlicher Geschwindigkeit eintreten.

Warum die Inflationsauswirkungen begrenzt sein können

Im Gegensatz zu einigen Marktannahmen führen Zölle auf Exporte in die USA nicht immer zu sofortigen inländischen Preissteigerungen in Europa. Stattdessen wirken sie mechanisch über mehrere unterschiedliche Kanäle, die den Inflationsdruck kurzfristig sogar dämpfen können:

• Reduzierte externe Nachfrage: Eine geringere Nachfrage nach europäischen Gütern kann zu Bestandsaufbau und Abwärtsdruck auf die Preise führen.
• Margendruck: Exporteure absorbieren oft die Kosten von Zöllen, um Marktanteile zu halten, anstatt sie an die Verbraucher weiterzugeben.
• Währungsanpassungen: Wechselkursbewegungen können als natürlicher Stabilisator wirken, obwohl sie ihre eigenen Komplexitäten für die EZB mit sich bringen.

Die inländische Inflation bleibt typischerweise eingedämmt, es sei denn, die Lieferketten sind so stark gestört, dass die inländischen Produktionskosten erheblich steigen. Diese Dynamik verhindert, dass die Inflationsbeschränkung für die Zentralbanker sofort bindend wird.

Der dominante Wachstumskanal: Vertrauen und Investitionen

Das primäre Risiko für die europäische Wirtschaft liegt im Wachstumskanal, der von Unsicherheit genährt wird. Wenn Handelsbedrohungen eskalieren, erfolgt die Übertragung auf die Realwirtschaft schnell, weil:

• Unternehmen Kapitaleinsätze (Capex) sofort verzögern, bis sich die Aussichten klären.
• Exporteure gezwungen sind, Nachfrageerwartungen neu zu bewerten, was zu niedrigeren Produktionszielen führt.
• Einstellungsprozesse werden konservativer, was den breiteren Arbeitsmarkt belastet.

In einem Umfeld moderaten Wachstums, wie es derzeit in Deutschlands Ausblick für 2026 zu sehen ist, können diese Faktoren die Dynamik schnell abwürgen, oft bevor harte Daten überhaupt verfügbar sind.

Politische Reaktionen und Marktimplikationen

Das Spektrum der politischen Reaktionen hängt vollständig davon ab, ob der Schock als Wachstums- oder Inflationsereignis eingestuft wird. Ist der Schock primär wachstumsgetrieben, kann die Geldpolitik unterstützend bleiben, um die strukturelle Widerstandsfähigkeit zu fördern. Werden Handelsstörungen jedoch inflationär, sind die Zentralbanken eingeschränkt, was zu einem starken Anstieg der Risikoprämien auf dem gesamten Kontinent führt.

Wichtige Vermögenswerte im Blick

• EUR/USD: Der Euro reagiert weiterhin sehr empfindlich auf Wachstumsunterschiede und Risikoprämien. Anhaltende Unsicherheit belastet die Währung typischerweise, da Händler sicheren Häfen den Vorzug geben.
• Europäische Zinsen: Kurzfristige Zinsen könnten bei sich verschärfenden Wachstumsrisiken eine lockerere Politik einpreisen, während das lange Ende sensibel auf das fiskalische Angebot reagiert.
• Aktien: Exportlastige Indizes wie der DAX (DE40) und der CAC 40 reagieren am empfindlichsten auf Schlagzeilen zu Handelsverhandlungen.

Zu überwachende Indikatoren

Händler sollten die neuen Exportaufträge in den PMI-Umfragen und die Unternehmensprognosen für das kommende Quartal genau beobachten. Jedes Zeichen einer Deeskalation in der Handelsrhetorik kann Risikoprämien ebenso schnell reduzieren, wie sie entstanden sind. Für einen breiteren Kontext zu regionalen Risiken siehe unsere Analyse zum Inflationsausblick und Handelsschocks in Europa.

• Europa-Inflation erreicht 1,9 %: Warum Handelsunsicherheit das eigentliche Makrorisiko ist
• Deutschlands Wachstumsausblick 2026: 1 % Ziel hängt von der Handelspolitik ab
• Europa Inflationsausblick: Handelsschocks und Versorgungsrisiken
• EZB-Sicht auf Zölle: Wachstumsbelastung überwiegt Inflationsrisiko für Europa