Radar Lãi suất: Phần bù kỳ hạn thức tỉnh giữa chuyển dịch vĩ mô

Thị trường lãi suất toàn cầu hiện đang được đặc trưng bởi một tính cách kép, với áp lực giảm phát của châu Âu ngấm ngầm làm suy yếu lãi suất ngắn hạn, trong khi một đợt định giá lại thắt chặt đang diễn ra ở châu Á sau đợt tăng lãi suất gần đây của Úc. Sự tương tác năng động này nhấn mạnh một sự thức tỉnh đáng kể trong phần bù kỳ hạn, được thúc đẩy bởi sự kết hợp của các yếu tố kinh tế vĩ mô, rủi ro năng lượng và tín hiệu dữ liệu bị trì hoãn.

Lãi suất Toàn cầu: Một Câu Chuyện Của Hai Khu Vực

Thị trường trái phiếu châu Âu mở cửa với một giọng điệu giảm phát khác biệt, dẫn đến sự giảm giá mạnh ở phía trước của đồng euro. Đây là hệ quả trực tiếp của các số liệu lạm phát gần đây, mà, mặc dù giảm xuống 1.7% so với cùng kỳ năm trước, đã không hoàn toàn thuyết phục Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) từ lập trường thận trọng của mình đối với sự cứng nhắc của dịch vụ. Ngược lại, đường cong của Úc đã giảm đáng kể khi Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA) tăng lãi suất tiền mặt lên 3.85% để đáp lại lạm phát gia tăng và áp lực năng lực. Tín hiệu chính sách bất đối xứng này làm nổi bật sự phân kỳ quan trọng trong cách tiếp cận của các ngân hàng trung ương.

Tại Hoa Kỳ, đường cong lãi suất ngắn hạn vẫn đang trong tình trạng chờ đợi, dự kiến tín hiệu rõ ràng hơn từ thị trường lao động. Trong khi đó, phần dài hạn đang vất vả đối phó với sự bất ổn địa chính trị và phần bù rủi ro năng lượng dai dẳng. Tình hình này có ý nghĩa sâu sắc vì bất kỳ sự thay đổi nào trong lộ trình chính sách được cảm nhận đều dẫn đến sự định giá lại cơ bản của mọi tài sản rủi ro, vì các yếu tố chiết khấu của chúng được điều chỉnh lại. Các thị trường đáng chú ý đang định giá ít lần cắt giảm hơn vào năm 2026 ở châu Âu, ngay cả với con số lạm phát tiêu đề ôn hòa.

Các Yếu Tố Chính và Động Lực Thị Trường

Một số yếu tố quan trọng hiện đang định hình tâm lý thị trường và quỹ đạo lãi suất:

• Giảm phát Euro so với thận trọng của ECB: Mặc dù giảm phát euro là một thực tế hữu hình, sự cứng nhắc cố hữu của lạm phát dịch vụ buộc ECB phải duy trì một lập trường thận trọng. Điều này chuyển thành các đường cong lãi suất ngắn hạn vẫn phẳng, phản ánh kỳ vọng hạn chế về việc nới lỏng mạnh mẽ.
• Tính bất đối xứng chính sách của RBA: Đợt tăng lãi suất gần đây của RBA đóng vai trò là một tín hiệu mạnh mẽ về tính bất đối xứng của chính sách. Có rủi ro rõ ràng về việc thắt chặt thêm nếu lạm phát tỏ ra dai dẳng hơn dự kiến, đặc biệt khi trở nên rõ rệt hơn.
• Rủi ro dữ liệu Hoa Kỳ: Bức tranh dữ liệu Hoa Kỳ đưa ra rủi ro hai mặt, đặc biệt sau khi điều chỉnh lịch phát hành. Các báo cáo lao động và lạm phát sắp tới sẽ tiếp tục gắn chặt định giá lãi suất ngắn hạn, ảnh hưởng đến kỳ vọng lãi suất ngắn hạn.
• Phần bù rủi ro năng lượng dai dẳng: Ngành năng lượng vẫn là một nguồn áp lực tăng lên đối với điểm hòa vốn lạm phát. Nga đã phóng một cuộc tấn công tên lửa và máy bay không người lái lớn vào hệ thống năng lượng của Ukraine vào đầu tháng 2, làm hư hại các tài sản phát điện và truyền tải. Căng thẳng địa chính trị liên tục này, cùng với quyết định của OPEC+ về việc tạm dừng tăng sản lượng tháng 3, đảm bảo phần bù rủi ro năng lượng vẫn tồn tại, giữ cho điểm hòa vốn được hỗ trợ.

Tập trung vào lãi suất ngắn hạn và kỹ thuật đường cong

Sự chú ý vẫn tập trung vào lãi suất ngắn hạn, nơi định giá OIS euro hiện bao gồm một lộ trình nới lỏng chậm hơn mặc dù lạm phát CPI tiêu đề là 1.7% so với cùng kỳ năm trước. Đồng thời, lãi suất ngắn hạn của Hoa Kỳ bị ràng buộc với một cửa sổ dữ liệu có thể bị trì hoãn. Căng thẳng tiềm ẩn này tiếp tục làm cho việc đường cong đổ dốc trở nên hấp dẫn nhưng vốn dĩ dễ vỡ. Từ góc độ kỹ thuật, nguồn cung trái phiếu Kho bạc tiền mặt hiện đang lớn do cửa sổ tái cấp vốn, và chênh lệch hoán đổi vẫn chặt chẽ. Do đó, bất kỳ đợt bán tháo lãi suất đáng kể nào cũng có thể làm dốc đường cong 5s/30s, ngay cả khi có dữ liệu tăng trưởng mềm hơn. Hành động gần đây của RBA tiếp tục góp phần vào áp lực tăng lên đối với các đường cong hoán đổi toàn cầu thông qua các hoạt động phòng ngừa rủi ro liên thị trường.

Tác động chéo giữa các loại tài sản và định vị

Môi trường hiện tại có những tác động đáng chú ý đến các loại tài sản khác nhau. Các nhà phòng ngừa rủi ro FX đang tích cực thanh toán để trang trải rủi ro euro, điều này đến lượt nó thúc đẩy nhu cầu về thời hạn ngắn. Trong khi đó, các hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán vẫn rất nhạy cảm với bất kỳ sự gia tăng nào của lợi suất thực tế. Thị trường tín dụng có xu hướng hoạt động tối ưu khi phần bù kỳ hạn nén lại, nhưng kịch bản hiện tại đang gây áp lực. Dòng tiền ít, khiến thị trường rất nhạy cảm với tin tức nhỏ. Lạm phát 1.7% so với cùng kỳ năm trước ở châu Âu và quyết định của RBA tăng lãi suất tiền mặt thêm 25 điểm cơ bản lên 3.85% sau khi lạm phát tăng và áp lực năng lực gia tăng. Sự kết hợp này buộc các nhà giao dịch phải phòng ngừa rủi ro và giữ cho các giao dịch chênh lệch lãi suất được chọn lọc kỹ lưỡng, khiến chứng khoán trở thành biểu hiện rõ ràng hơn của các chủ đề thị trường hiện hành. Các nhà giao dịch đang theo dõi chặt chẽ để có cái nhìn rộng hơn về tâm lý thị trường.

Cấu trúc vi mô thị trường và Thông tin chuyên sâu về thực hiện

Cấu trúc vi mô thị trường cho thấy các nhà giao dịch đang thận trọng xung quanh rủi ro sự kiện, góp phần làm cho chiều sâu thị trường mỏng hơn bình thường. Các mô hình định giá hiện tại ngụ ý một lãi suất ngắn hạn cứng nhắc, đi kèm với kỳ vọng nới lỏng thận trọng. Tuy nhiên, sự phân bổ các kết quả tiềm năng bị lệch đáng kể bởi cuộc khủng hoảng năng lượng kéo dài và rủi ro địa chính trị. Môi trường này nhấn mạnh lý do tại sao điểm hòa vốn lạm phát thường phục vụ như một biện pháp phòng ngừa hiệu quả hơn so với các giao dịch thời hạn thuần túy. Để thực hiện, nên vào và ra khỏi các vị thế theo từng phần thay vì chạy theo đà, vì thanh khoản có thể thay đổi nhanh chóng để phản ứng với những tin tức bất ngờ.

Mối tương quan chặt chẽ giữa mức lạm phát 1.7% so với cùng kỳ năm trước và quyết định lãi suất tiền mặt 3.85% của RBA củng cố mối liên kết giữa chính sách và tài sản thực. Trong khuôn khổ kiểm soát đường cong, lãi suất ngắn hạn và cổ phiếu thường là những thứ đầu tiên phản ứng, với điểm hòa vốn lạm phát sau đó xác nhận động thái định hướng rộng hơn. Những người tham gia thị trường đang theo dõi chặt chẽ để có thêm manh mối về hướng chính sách.

Các Mức Cần Theo Dõi

Các nhà giao dịch nên theo dõi chặt chẽ chênh lệch 2s/10s để tìm dấu hiệu của sự phẳng hóa mệt mỏi và chênh lệch 5s/30s cho bất kỳ sự rò rỉ nào trong phần bù kỳ hạn. Rủi ro sự kiện vẫn tập trung xung quanh dữ liệu lạm phát euro tiếp theo và cửa sổ dữ liệu Hoa Kỳ hôm nay. Hành động giá trong các khu vực này sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc quyết định bước tiếp theo cho các đường cong toàn cầu.