Tâm điểm Lãi suất: Phí bù kỳ hạn & Bất đối xứng chính sách

Bối cảnh thu nhập cố định toàn cầu hiện đang trong giai đoạn phân kỳ mạnh mẽ, khi việc định giá lại lợi suất trái phiếu ngắn hạn ở các nền kinh tế lớn đối mặt với rủi ro năng lượng leo thang và sự chậm trễ trong việc công bố dữ liệu. Khi phí bù rủi ro kỳ hạn (term premium) bắt đầu tăng, thị trường chứng kiến sự phân hóa chiến thuật: giảm lạm phát ở châu Âu đang làm suy yếu lợi suất ngắn hạn, trong khi các thị trường châu Á định giá lại ở mức cao hơn đáng kể sau sự thay đổi chính sách gần đây của Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA).

Sự phân kỳ chính sách toàn cầu và thực tế lạm phát

Trong bối cảnh hiện tại, lợi suất trái phiếu ngắn hạn của Khu vực đồng tiền chung châu Âu (Eurozone) đã đi ngang theo xu hướng tăng (bull-flattened) sau các số liệu lạm phát gần đây. Mặc dù CPI toàn phần được công bố ở mức 1,7% so với cùng kỳ năm trước, sự dai dẳng của lạm phát dịch vụ đã khiến ECB đặc biệt thận trọng. Do đó, các thị trường châu Âu đang dự báo ít đợt cắt giảm lãi suất hơn cho năm 2026, cho thấy con đường nới lỏng đang ngày càng bị cản trở bởi các áp lực giá cả mang tính cơ cấu. Môi trường này khiến việc theo dõi tỷ giá EUR USD trở nên cực kỳ quan trọng đối với những người phòng hộ rủi ro lãi suất liên quan đến tiền tệ.

Ngược lại, quyết định gần đây của RBA về việc tăng lãi suất cơ bản lên 3,85% báo hiệu một sự bất đối xứng chính sách rõ rệt. Động thái này nhấn mạnh rủi ro dai dẳng về việc thắt chặt hơn nữa nếu lạm phát vẫn ở trên mức mục tiêu. Đối với các nhà giao dịch theo dõi tỷ giá EUR sang USD trực tiếp, những dòng chảy chính sách trái ngược này của các ngân hàng trung ương tạo ra một bối cảnh biến động cho các giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade) truyền thống và các vị thế dựa trên thời hạn của trái phiếu (duration).

Triển vọng của Hoa Kỳ: Tín hiệu lao động và rủi ro địa chính trị

Tại Hoa Kỳ, lợi suất trái phiếu ngắn hạn vẫn đang trong trạng thái chờ đợi tín hiệu rõ ràng từ thị trường lao động. Với việc dữ liệu JOLTS bị dời lịch và sự chậm trễ liên quan đến việc chính phủ đóng cửa làm lu mờ tín hiệu vĩ mô, biểu đồ EUR USD trực tiếp phản ánh sự do dự chung của thị trường. Trong khi đó, lợi suất trái phiếu dài hạn của Mỹ đang phải vật lộn với rủi ro năng lượng ngày càng tăng. Các cuộc tấn công vào lưới điện Ukraine và quyết định tạm dừng tăng sản lượng của OPEC+ đã giữ cho mức lạm phát hòa vốn (inflation breakevens) được hỗ trợ trên diện rộng.

Do nguồn cung trái phiếu kho bạc trên thị trường tiền mặt vẫn còn lớn trong tuần tới, bất kỳ đợt bán tháo nào do lo ngại về lãi suất đều có thể dẫn đến việc đường cong lợi suất 5-năm/30-năm (5s/30s) trở nên dốc hơn, ngay cả khi dữ liệu tăng trưởng bắt đầu yếu đi. Những người tham gia thị trường sử dụng biểu đồ trực tiếp EUR USD cần lưu ý rằng chênh lệch hoán đổi (swap spreads) vẫn còn hẹp, làm cho các chiến lược hưởng lợi từ sự dịch chuyển của đường cong lợi suất (curve rolldown) trở nên hấp dẫn nhưng vốn dĩ mong manh trước những cú sốc thanh khoản đột ngột.

Thực thi kỹ thuật và cấu trúc vi mô thị trường

Độ sâu thị trường hiện đang mỏng hơn bình thường do các nhà tạo lập thị trường (dealers) vẫn thận trọng trước các rủi ro sự kiện quan trọng. Diễn biến tỷ giá EURUSD trực tiếp cho thấy sự phân bổ kết quả bị ảnh hưởng nặng nề bởi các tin tức địa chính trị. Bởi vì quá trình khám phá giá (price discovery) có thể thất thường khi tin tức được tung ra, chiến lược thực thi được đề xuất là vào và thoát lệnh theo từng phần thay vì chạy theo đà tăng/giảm. Trong một thế giới lãi suất thực thay đổi, việc phân tích dữ liệu EUR USD thời gian thực trở nên thiết yếu để nắm bắt những thay đổi trong tâm lý thị trường trong ngày.

Các xu hướng tỷ giá EUR/USD trực tiếp hôm nay nhấn mạnh mối liên kết chặt chẽ giữa chính sách ngân hàng trung ương và tài sản thực. Khi lộ trình chính sách thay đổi, mọi tài sản rủi ro về cơ bản đều được định giá lại dựa trên hệ số chiết khấu đó. Các nhà đầu tư thường thấy rằng việc theo dõi câu chuyện euro đô la trực tiếp cung cấp bối cảnh tốt nhất để hiểu tại sao mức lạm phát hòa vốn hiện đang đóng vai trò là một công cụ phòng hộ rủi ro ưu việt hơn so với các chiến lược chỉ dựa vào thời hạn của trái phiếu (duration).

Tác động chéo đến các loại tài sản

Các nhà phòng hộ rủi ro ngoại hối (FX hedgers) đang ngày càng trả giá cao hơn để phòng hộ cho các tài sản bằng đồng Euro, một xu hướng trực tiếp thúc đẩy nhu cầu đối với các công cụ nợ ngắn hạn. Khi bạn theo dõi tỷ giá EUR USD trực tiếp, hãy quan sát cách các hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán vẫn nhạy cảm với bất kỳ sự gia tăng nhỏ nào của lợi suất thực. Tín dụng thường hoạt động tốt nhất khi phí bù rủi ro kỳ hạn thu hẹp, nhưng sự gia tăng hiện tại cho thấy một lập trường phòng thủ hơn là cần thiết.