PMI của Trung Quốc tháng 1 giảm sút: Cảnh báo vĩ mô về nhu cầu

Dữ liệu Chỉ số Nhà quản lý Mua hàng (PMI) chính thức tháng 1 của Trung Quốc đã đưa ra một tín hiệu rõ ràng về động lực hạ nhiệt, khi cả ngành sản xuất và phi sản xuất đều rơi vào vùng thu hẹp. PMI sản xuất giảm xuống 49,3 từ 50,1, trong khi chỉ số phi sản xuất giảm mạnh xuống 49,4 từ 52,2, làm nổi bật vấn đề cốt lõi về sự yếu kém của nhu cầu vào đầu năm.

Giải mã PMI: Đây là sự mềm mỏng do đơn đặt hàng

Thành phần của báo cáo cho thấy đây không phải là một cú sốc về phía cung hay giá đầu vào, mà là sự thiếu hụt nền tảng về nhu cầu cuối cùng. Với số lượng đơn đặt hàng mới là 49,2 và đơn đặt hàng xuất khẩu suy yếu đáng kể xuống 47,8, các nhà sản xuất đang gặp khó khăn trong việc hấp thụ công suất. Môi trường này thường kìm hãm việc xây dựng lại hàng tồn kho và giảm khả năng các công ty mở rộng bảng lương. Đối với các nhà giao dịch theo dõi tính thanh khoản toàn cầu, việc theo dõi cách các chỉ số này ảnh hưởng đến giá USD/CNH trực tiếp là điều cần thiết để đánh giá dòng vốn chảy ra khỏi đại lục.

Dịch vụ và Xây dựng mất vai trò dẫn đầu

Sự sụt giảm trong PMI phi sản xuất đặc biệt đáng lo ngại vì nó loại bỏ "sự hỗ trợ từ dịch vụ" vốn trước đây đã bù đắp cho sự yếu kém trong công nghiệp nặng. Việc hoạt động xây dựng trượt dốc ngụ ý rằng các biện pháp hỗ trợ cơ sở hạ tầng và bất động sản hiện có là không đủ trong tháng 1 để giữ cho tổng thể phức hợp này trong giai đoạn mở rộng. Các nhà phân tích theo dõi giá USD CNH thường xem xét các số liệu phi sản xuất này như một chỉ báo hàng đầu về niềm tin tiêu dùng trong nước và sự ổn định tiền tệ. Khi dữ liệu USD CNH thời gian thực cho thấy sự biến động, điều đó thường phản ánh cuộc giằng co giữa dữ liệu yếu và sự can thiệp dự kiến của PBOC.

Tác động thị trường toàn cầu: Giảm phát và Beta rủi ro

Sự yếu kém về nhu cầu của Trung Quốc có hai kênh truyền dẫn chính đối với nền kinh tế toàn cầu. Thứ nhất, nó đóng vai trò như một động lực giảm phát; nhu cầu yếu hơn đối với kim loại công nghiệp và hàng hóa số lượng lớn có thể làm phẳng đường cong lạm phát toàn cầu. Thứ hai, nó hoạt động như một đại diện rủi ro vĩ mô. Dữ liệu yếu có thể gây áp lực lên các cặp tiền tệ liên quan đến hàng hóa và cổ phiếu chu kỳ trên toàn cầu. Đối với những người quan tâm đến tác động khu vực, như đã thảo luận trong báo cáo PMI tháng 1 của Trung Quốc giảm sút, biểu đồ USD CNH trực tiếp vẫn là một công cụ quan trọng để xác định các chuyển đổi giảm rủi ro ở các thị trường mới nổi.

Khả năng chính sách: Tia sáng hy vọng?

Mặc dù dữ liệu khách quan yếu, nhưng nó làm tăng khả năng hỗ trợ chính sách mạnh mẽ. Các thị trường thường giao dịch các sự kiện này với tùy chọn "tin xấu là tin tốt": một đợt rút vốn ban đầu theo sau là sự ổn định nếu một phản ứng chính sách đáng tin cậy được công bố. Sự truyền tải chính sách này thường được nhìn thấy đầu tiên trong tỷ giá USD sang CNH trực tiếp khi thị trường định giá việc cắt giảm lãi suất hoặc kích thích tài khóa. Để theo dõi các mức kỹ thuật của cặp tiền tệ này, việc quan sát biểu đồ USD CNH trực tiếp có thể giúp xác định liệu mức pivot 6.9500 có đang được bảo vệ bởi các đợt bơm thanh khoản quy mô lớn hay không.

Con đường ngắn hạn: Các kịch bản có trọng số xác suất

Kịch bản cơ bản của chúng tôi (60%) vẫn là hỗ trợ có mục tiêu với sự phục hồi không đồng đều. Trong kịch bản này, sản xuất ổn định trước trong khi dịch vụ tụt hậu. Tuy nhiên, nếu các điều kiện bên ngoài xấu đi hoặc đơn đặt hàng xuất khẩu vẫn yếu, động lực giảm phát sẽ tăng cường. Điều này sẽ giữ giá USD/CNH trực tiếp theo xu hướng tăng giá khi đồng Nhân dân tệ đối mặt với áp lực mất giá. Việc xem xét giá USD CNH trực tiếp so với tình cảm dựa trên biệt danh Nhân dân tệ Trung Quốc trực tiếp thường cho thấy liệu thị trường có kỳ vọng một sự phá giá của tỷ giá USD CNH trực tiếp hay không.

Cuối cùng, bộ PMI tháng 1 là một cảnh báo về nhu cầu đối với các thị trường toàn cầu. Các nhà giao dịch nên chuyển sự tập trung từ các thông báo chính sách sang việc thực hiện chính sách. Các thị trường sẽ yêu cầu bằng chứng rõ ràng rằng nhu cầu đang ổn định—thông qua các chỉ số thương mại tần số cao và hoạt động tài khóa thực tế—thay vì chỉ được quản lý thông qua các proxy thanh khoản. Việc theo dõi biểu đồ USD CNH trực tiếp sẽ vẫn là cách chính để đo lường phán quyết của thị trường về sức khỏe kinh tế Trung Quốc trong những tuần tới.

• PMI tháng 1 của Trung Quốc giảm sút: Phân tích tín hiệu nhu cầu toàn cầu
• Chiến lược USD/CNH: Giao dịch cây quyết định Pivot 6.9500