假日交投清淡，铜期货下跌：接下来会发生什么？

铜市场今日下跌，受美国总统日假期流动性清淡影响，期货价格走低。市场焦点仍集中在中国农历新年后的需求预期和全球库存信号上，这些因素目前主导着这种红色金属的短期走势。

假日期间铜价走势低迷

截至伦敦上午末段/纽约早盘，基准铜实时价格报5.7693美元/磅，日内下跌-0.58%。这使得过去一周下跌-3.24%，过去一个月下跌-2.17%，尽管今年以来累计上涨+1.54%，同比大幅上涨+25.64%。当前交易环境的特点是跨资产参与度降低，主要是由于美国假期，导致铜主要对其自身微观动态和与中国相关的新闻流做出反应。

这种低迷的基调始于亚洲交易时段并延续到伦敦，伦敦铜实时价格显示参与者倾向于减少敞口。有关库存和实物供应的小新闻因市场深度有限而变得格外重要。市场观察人士现在提出一个关键问题：一旦全面流动性恢复，这种下跌趋势会持续下去，还是仅仅是假期扭曲带来的价格重估？

宏观背景与潜在叙事

快速的宏观交叉核对显示，美元指数保持在97.07附近，略有上涨（日内上涨+0.15%），而美国2年期国债收益率约为3.40%，美国10年期国债收益率约为4.04%。这些广泛的市场条件为铜的走势提供了背景，尽管大宗商品通常会根据其特有的供需基本面走出自己的路线。

铜仍然受到去年稀缺性叙事的影响，但近期动态表明市场已认识到供应改善和需求的周期性。尽管长期电气化趋势仍然是铜实时价格的有力推动因素，但它暂时削弱了近期的紧急溢价。关键因素仍然是中国经济的重新开放以及即将出台的任何政策刺激。如果节后需求超出预期，铜实时图表可能会迅速恢复上涨势头。相反，如果重新开放后的需求疲软，可能会导致价格上涨被抛售，从而可能使曲线趋平。当前的铜实时图表表明市场正在努力应对这些近期不确定性。

战术考量与情景分析

从战术角度来看，信号的清晰性往往体现在曲线前端的走强。当即期价差走强时，表明市场真正趋紧。相反，曲线走软表明价格波动更多是由叙事而非实际供需平衡驱动。

以下是潜在情景的分解：

• 基本情景 (57%)：在当前水平附近盘整。市场预计在等待平衡确认时，头条波动性将消退。亚洲交易时段是由资金流主导且清淡的，农历新年假期抑制了增量风险承担，使得铜对微小新闻敏感。如果持续跌破5.70或突破5.80，则该情景失效。
• 上涨延伸 (25%)：风险溢价重建，挑战5.80关口。这可能由意外的供应侧惊喜或更广泛的风险偏好冲动导致即期预期收紧。如果首次上涨后未能守住5.75，则该情景失效。
• 下跌逆转 (18%)：市场剥离溢价，重新定价至5.70。疲软的需求预期或头条需求驱动因素的明显缓解可能是催化剂。如果因流动性改善快速收复5.75，则该情景失效。

接下来需要关注什么

市场参与者应密切关注中国的重新开放数据、北京的任何刺激言论以及房地产或信贷刺激的迹象。矿山供应中断与加工费信号将表明精炼市场的平衡。此外，假期后流动性恢复正常时，各主要交易所的库存变化将至关重要。市场，特别是铜等大宗商品，可能会因政策头条和天气预报修正而出现显著缺口，因此需要谨慎进行仓位管理。