銅期貨在假期交投清淡中下跌：下一步如何？

受美國總統日假期流動性清淡影響，銅市場今日下跌，期貨價格走低。市場焦點仍然集中在中國農曆新年後的需求前景和全球庫存訊號，這些因素目前主導著這種紅色金屬的短期走勢。

銅價在假期市場低迷中表現

截至倫敦上午後期/紐約上午初期，基準銅價實時報每磅5.7693美元，當日下跌0.58%。此次下跌使得過去一週累計跌幅達-3.24%，過去一個月達-2.17%，儘管年初至今仍有+1.54%的漲幅，且同比大幅增長+25.64%。當前交易環境的特點是跨資產參與度降低，主要受美國假期影響，使得銅主要根據其自身微觀動態和與中國相關的新聞流動而波動。

這種沉悶的氣氛始於亞洲交易時段並延續至倫敦，倫敦銅價實時走勢顯示參與者傾向於減少曝險。有關庫存和實物供應的小新聞因市場深度有限而獲得了擴大的重要性。市場觀察人士現在提出一個關鍵問題：一旦全面流動性恢復，這種下行趨勢會持續嗎，還是僅僅是假期導致的重新定價？

宏觀經濟與潛在敘事

快速的宏觀交叉檢查顯示，美元指數保持在97.07附近，略有上漲（當日上漲0.15%），而美國2年期國債收益率約為3.40%，美國10年期國債收益率約為4.04%。這些廣泛的市場條件為銅的走勢提供了背景，儘管該商品通常根據具體的供需基本面走出自己的道路。

銅仍然受到去年稀缺性敘事影響，但近期動態表明市場意識到供應改善和需求的週期性特徵。儘管長期電氣化故事仍然是銅實時價格的強大順風，但它暫時降低了近期的緊急溢價。關鍵因素仍然是中國的重啟以及任何即將出台的政策刺激。如果假期後需求意外地表現良好，銅實時圖表可能會迅速 regain 動力。反之，若重啟需求疲軟，可能導致拉升被拋售，潛在使價格曲線趨平。當前的銅實時圖表顯示市場正努力應對這些近期不確定性。

戰術考量和情境分析

從戰術角度來看，訊號的清晰度通常在於曲線前端的強化。當即期價差堅挺時，表明市場真正吃緊。反之，曲線趨軟則表明價格波動更多是由敘事而非實際供需平衡驅動。

以下是潛在情境的分解：

• 基本情境 (57%)：在當前水平附近盤整。市場預計在確認平衡狀態前，頭條新聞波動性將會減弱。亞洲交易時段由資金流動驅動且交易清淡，農曆新年假期影響了增量風險承擔，使銅對微小的新聞極為敏感。若持續跌破5.70或突破5.80，該情境將失效。
• 上行擴展 (25%)：風險溢價重建，挑戰5.80水平。這可能由意外的供應側意外或更廣泛的風險偏好衝動導致即期預期收緊所催化。若在初始上漲後未能守住5.75，該情境將失效。
• 下行反轉 (18%)：市場剝離溢價，重新定價至5.70。疲軟的需求前景或頭條需求驅動因素的明顯緩解可能成為催化劑。若隨著資金流改善而迅速收復5.75，該情境將失效。

接下來值得關注的重點

市場參與者應密切關注中國的重啟數據、北京的任何刺激言論以及房地產或信貸刺激的跡象。礦山供應中斷與加工費訊號將指示精煉市場的平衡。此外，假期後流動性恢復正常時，可見交易所的庫存變動將至關重要。市場，特別是像銅這樣的大宗商品，可能會因政策頭條和天氣預報修正而出現顯著缺口，因此需要仔細衡量倉位規模。