南非通胀升至3.6%:南非储备银行放松政策路径未变

南非12月整体CPI小幅升至3.6%,仍远低于目标区间,支持南非储备银行(SARB)进一步降息。本文探讨了通胀数据和SARB的货币政策前景。
南非2025年12月整体CPI通胀率同比小幅升至3.6%,高于11月的3.5%,而核心通胀率为3.3%。尽管略有上升,通胀仍牢牢控制在南非储备银行(SARB)的目标区间内,确保近期内通胀不会构成约束,并为进一步放松货币政策敞开大门。
为何小幅上升未能改变通胀格局
整体数据0.1%的增长通常是由特定波动性类别驱动的,例如住房、公用事业和食品。然而,南非经济的更大叙事仍然是去通胀的成功。2025年平均通胀率约为3.2%,创下二十多年来的最低水平,为政策制定者提供了重要的缓冲。
从政策角度看,这种环境降低了“过早放松”的风险。由于通胀受到抑制,当前水平的实际利率仍具有限制性,这使得南非储备银行能够在不牺牲物价稳定的前提下关注经济增长状况。
货币政策:限制性实际利率与宽松倾向
在11月降息25个基点至6.75%后,南非储备银行定于1月29日再次开会。随着通胀在目标区间的下半部分运行,基本情景仍是逐步宽松周期。除非市场遇到重大的尾部风险,这种倾向可能会持续,例如:
- 严重的货币贬值,威胁到进口物价稳定。
- 长期通胀预期脱锚。
- 需要采取防御性货币立场的外部地缘政治或经济冲击。
兰特与实际利率传导渠道
在新兴市场(EM)领域,南非兰特(ZAR)通常根据实际利率差异进行交易。虽然稳定的通胀和高名义利率通过套利交易动态支持兰特,但该货币对全球避险情绪和大宗商品周期波动仍然高度敏感。正如最近的JSE市场分析所指出,政策风险溢价仍然是南非资产的主要驱动因素。
经济增长与市场影响
较低的通胀是经济复苏的必要催化剂,可以减轻偿债负担并支持消费者支出。然而,降息的有效性在很大程度上取决于解决供给侧制约和提高投资信心。
关键市场要点:
- 利率:收益率曲线的前端对南非储备银行预期的微小变化敏感。持续的低通胀可能导致收益率曲线的牛市陡峭化。
- 外汇:套利动态依然具有支撑作用,尽管在全球波动高峰期,兰特面临不对称风险。
- 股票:国内关注型股票有望从宽松政策中受益,而出口商将关注兰特的表现和全球需求。
多因素观察清单
投资者在1月29日决定公布之前应优先关注四个关键支柱:通胀预期、货币对外部冲击的韧性、食品/能源价格波动以及南非储备银行的前瞻性指引。12月的报告证实,南非正处于物价稳定的时期,这使得宽松路径得以维持,同时密切关注全球风险溢价。
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