南非通脹升至3.6%：南非儲備銀行寬鬆路徑不變

2025年12月，南非整體消費者物價指數 (CPI) 通脹率按年小幅上升至3.6%，高於11月的3.5%，而核心通脹率則為3.3%。儘管略有上升，通脹率仍牢牢控制在南非儲備銀行 (SARB) 的目標區間內，確保通脹限制在短期內不會構成制約，並為進一步放鬆貨幣政策打開大門。

為何溫和上升未能改變通脹格局

整體數據0.1%的增長通常是由房屋、公用事業和食品等特定波動類別所驅動。然而，南非經濟的廣泛敘事仍是通縮型成功。2025年平均通脹率約為3.2%，創下二十多年來的最低水平，為政策制定者提供了顯著的緩衝。

從政策角度來看，這種環境降低了「過早放鬆」的風險。由於通脹受到控制，實際利率在當前水平仍具有限制性，這使得南非儲備銀行能夠在不犧牲價格穩定的情況下專注於增長條件。

貨幣政策：限制性實際利率與寬鬆傾向

在11月降息25個基點至6.75%之後，南非儲備銀行定於1月29日再次召開會議。由於通脹追蹤至目標區間的下半部分，基本情況仍然是逐步放鬆週期。這種傾向可能會持續下去，除非市場遇到重大的尾部風險，例如：

• 嚴重貨幣貶值，威脅進口價格穩定。
• 長期通脹預期脫錨。
• 外部地緣政治或經濟衝擊需要採取防禦性貨幣立場。

蘭特與實際利率渠道

在新興市場 (EM) 中，南非蘭特 (ZAR) 通常以實際利率差異進行交易。雖然穩定的通脹和高名義利率通過套利交易動態支持蘭特，但該貨幣仍然對全球避險情緒和商品週期波動高度敏感。正如近期JSE市場分析中所指出的，政策風險溢價仍然是南非資產的主要驅動力。

經濟增長與市場影響

較低的通脹是經濟復甦的必要催化劑，它會降低債務償還負擔並支持消費者支出。然而，降息的有效性在很大程度上取決於解決供應鏈瓶頸和提高投資信心。

主要市場要點：

• 利率：利率曲線的前端對南非儲備銀行預期的微小變化敏感。持續的低通脹可能導致收益率曲線的牛市陡峭化。
• 外匯：套利動態仍然具有支持性，儘管蘭特在全球波動高峰期面臨不對稱風險。
• 股票：國內導向型股票有望從寬鬆政策中受益，而出口商將專注於蘭特的表現和全球需求。

多因素觀察清單

在1月29日決策之前，投資者應優先考慮四個關鍵支柱：通脹預期、貨幣對外部衝擊的彈性、食品/能源價格波動以及南非儲備銀行的前瞻性指引。12月的數據證實，南非正在經歷一段物價穩定時期，保持寬鬆路徑的同時，密切關注全球風險溢價。

• SAALL分析：富時/JSE所有股指應對政策風險溢價
• 南非所有股指 (SAALL) 分析：關稅風險衝擊新興市場