Bunds vs BTPs: Αποκωδικοποίηση Spread Pivot 62bp & Στρες ΕΚΤ

Το τοπίο σταθερού εισοδήματος της Ευρωζώνης χαρακτηρίζεται επί του παρόντος από μια λεπτή ηρεμία, ωστόσο το spread BTP-Bund 10ετών παραμένει ο κύριος δείκτης για την περιφερειακή χρηματοπιστωτική σταθερότητα. Από το κλείσιμο της 30ής Ιανουαρίου, το Bund 10ετών της Γερμανίας βρίσκεται στο 2.8446% ενώ το BTP 10ετών της Ιταλίας βρίσκεται στο 3.464%, αφήνοντας το υπολογισμένο spread στα 61.9bp – ένα επίπεδο που λειτουργεί ως ζωτικό σημείο καμπής για τις επόμενες συνεδριάσεις.

Η Αφήγηση του Spread: Γιατί το Επίπεδο των 62bp Έχει Σημασία

Η ιστορία των ευρωπαϊκών επιτοκίων δεν αφορά μόνο το πού βρίσκεται η ΕΚΤ σήμερα. αφορά το πώς αποτιμά η αγορά την πίεση. Αυτή η πίεση εκφράζεται πιο καθαρά στα spreads. Όταν ο κίνδυνος είναι ήπιος, τα spreads συμπιέζονται ήσυχα, αλλά όταν γεωπολιτικός ή δημοσιονομικός κίνδυνος δαγκώνει, τα spreads διευρύνονται γρήγορα. Επί του παρόντος, τα δεδομένα DE10Y σε πραγματικό χρόνο υποδηλώνουν μια αγορά σε αναμονή, αλλά η ρευστότητα τείνει να εξαφανίζεται ακριβώς όταν η μεταβλητότητα αυξάνεται. Οι traders που παρακολουθούν το τρέχον επιτόκιο DE10Y και το γράφημα DE10Y σε πραγματικό χρόνο θα σημειώσουν ότι το τρέχον χάσμα περίπου 62bp αντιπροσωπεύει μια «ζώνη άνεσης» ήπιας διάθεσης ανάληψης κινδύνου.

Ανάλυση Δυναμικής Αποδόσεων: Ευαισθησία DE10Y και BTP

Για να κατανοήσουμε το τρέχον καθεστώς, πρέπει να εξετάσουμε την τιμή DE10Y σε πραγματικό χρόνο παράλληλα με το ιταλικό αντίστοιχό της. Μια διαρκής διεύρυνση του spread σε πολλαπλές συνεδριάσεις θα μετατρέψει την αγορά από ένα περιβάλλον carry-trade σε μια «ζώνη στρες», όπου η εστίαση μετατοπίζεται στα ασφάλιστρα κινδύνου και στους περιορισμούς ρευστότητας. Το ζωντανό γράφημα DE10Y αντικατοπτρίζει επί του παρόντος μια μέτρια αύξηση των αποδόσεων (+0.0138pp για το Bund), αλλά είναι η σχετική απόδοση των περιφερειακών ομολόγων που καθορίζει το ευρύτερο κλίμα της ζώνης του ευρώ. Εάν παρακολουθείτε τις κινήσεις του ζωντανού γραφήματος bund, παρακολουθήστε προσεκτικά τυχόν αποκλίσεις όπου οι ιταλικές αποδόσεις αυξάνονται ταχύτερα από τις γερμανικές.

Χάρτης Βασικών Αποφάσεων και Τεχνικό Σημείο Καμπής

Η τιμή bund που οδηγεί στο κλείσιμο της Παρασκευής υποδηλώνει ότι το pivot των 62bp είναι η κόκκινη γραμμή. Η παραμονή κάτω από αυτό το επίπεδο υποδηλώνει μεγάλη εμπιστοσύνη στην ικανότητα της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας να διαχειριστεί τον μηχανισμό μετάδοσης. Αντίθετα, μια διάσπαση πάνω από τα 65bp πιθανότατα θα πυροδοτήσει μια επανεκτίμηση της δημοσιονομικής βιωσιμότητας της περιφέρειας. Οι επενδυτές που χρησιμοποιούν ένα γράφημα bund για τεχνική ανάλυση θα πρέπει να είναι προσεκτικοί στις προσαρμογές του ισολογισμού των τραπεζών στο τέλος του μήνα, οι οποίες μπορούν να δημιουργήσουν τεχνητή στενότητα στις αγορές repo και μετρητών, επηρεάζοντας την καμπύλη απόδοσης του bund σε πραγματικό χρόνο.

Μακροοικονομικοί Καταλύτες και Αίσθημα Κινδύνου

Εν όψει του μέλλοντος, τρεις παράγοντες θα κυριαρχήσουν στο spread: τα πρωτοσέλιδα της περιφερειακής δημοσιονομικής πολιτικής, το αίσθημα κινδύνου των ΗΠΑ και η θεσμική τοποθέτηση. Συχνά, τα spreads του ευρώ αντικατοπτρίζουν τη μεταβλητότητα που παρατηρείται στην αγορά ομολόγων του Υπουργείου Οικονομικών των ΗΠΑ με μια μικρή καθυστέρηση. Ενώ η απόδοση του DE10Y σε πραγματικό χρόνο παρέχει το βασικό επιτόκιο, το «ασφάλιστρο κινδύνου πολέμου» ή οι ανησυχίες για το δημοσιονομικό έλλειμμα στις ΗΠΑ μπορούν να επηρεάσουν τα ευρωπαϊκά spreads. Για ένα ευρύτερο πλαίσιο σχετικά με το πώς αυτές οι αποδόσεις αλληλεπιδρούν με άλλους δείκτες αναφοράς, μπορεί να βρείτε την ανάλυσή μας για τις αποδόσεις συναλλαγών της Ευρωπαϊκής Περιφέρειας ιδιαίτερα σχετική με την τρέχουσα δομή της αγοράς.

Εάν παρακολουθείτε τη συσχέτιση μεταξύ των βασικών ευρωπαϊκών αποδόσεων και της ευρύτερης μεταβλητότητας της αγοράς ομολόγων, σκεφτείτε να αναθεωρήσετε την Ανάλυση Μεταβλητότητας Αγοράς Ομολόγων για να κατανοήσετε γιατί τα ήρεμα καθεστώτα συχνά καλύπτουν αυξανόμενους υποκείμενους κινδύνους.